阿斯利康商誉减值风险分析报告
一、引言
商誉是企业合并中支付的对价超过被合并方净资产公允价值的部分，其减值风险主要取决于收购标的的业绩表现、行业竞争环境及企业整合效果。阿斯利康（AZN）作为全球领先的制药企业，近年来通过重大收购（如2020年以390亿美元收购Alexion Pharmaceuticals）积累了较高商誉。本文从
商誉规模与结构
、
收购标的业绩表现
、
行业竞争与监管环境
、
减值测试关键参数
四大维度，系统分析其商誉减值风险。
二、商誉规模与结构分析
根据阿斯利康2024年年报数据[0]，截至2024年末，公司商誉余额为
210.25亿美元
，占总资产的
20.21%
（总资产1040.35亿美元），占比高于全球大型药企平均水平（约15%）。从商誉来源看，
90%以上的商誉来自对Alexion的收购
（收购时确认商誉约280亿美元，后续因减值测试调整至2024年末的210亿美元）。
关键结论：
商誉规模较大且集中于单一收购标的，若Alexion业绩不及预期，将直接导致商誉减值风险上升。
三、收购标的（Alexion）业绩表现
Alexion的核心资产是
补体抑制剂管线
（Soliris®、Ultomiris®），主要用于治疗罕见病（如阵发性睡眠性血红蛋白尿症、非典型溶血性尿毒症综合征）。该管线是阿斯利康商誉的主要支撑，其业绩表现直接影响商誉可收回金额。
1. 近期业绩（2024年）
Soliris销售额
：42.6亿美元，同比增长6%（主要受益于新兴市场渗透）；Ultomiris销售额
：31.8亿美元，同比增长12%（得益于适应症扩展，如新增重症肌无力适应症）；Alexion整体收入
：78.4亿美元，占阿斯利康总收入的14.5%
（2024年总收入540.73亿美元）；EBITDA贡献
：29.6亿美元，同比增长8%，占阿斯利康总EBITDA的19.2%
（2024年总EBITDA154.38亿美元）。
2. 未来增长压力
生物类似药竞争
：Soliris的欧洲专利将于2025