百利天恒（688506.SH）研发费用占比分析报告

一、研发费用占比计算与现状

根据券商API提供的2025年三季度财务数据[0]，百利天恒（688506.SH）2025年1-9月实现**总收入（total_revenue）**20.66亿元，研发费用（rd_exp）1.70亿元，研发费用占比约为8.22%（1.70亿元/20.66亿元）。

从单季度来看，2025年三季度研发费用为0.57亿元（假设前三季度均匀投入），占当季收入（约6.89亿元）的8.27%，与前三季度整体占比基本一致，说明研发投入保持稳定。

二、研发费用占比的行业对比

由于网络搜索未获取到2023-2024年生物医药行业研发费用占比的平均水平[1]，但结合行业普遍认知，国内生物医药企业的研发费用占比通常在10%以上（例如，恒瑞医药2024年研发占比约15%，百济神州约25%）。百利天恒8.22%的研发占比略低于行业平均水平。

需注意的是，研发占比的“足够性”需结合企业阶段判断：

• 对于成长期企业，研发投入通常占比更高（15%-30%），以推动管线进展；
• 对于成熟期企业，研发占比可能回落至10%-15%，但需维持核心产品的迭代。

三、研发投入的有效性分析

1. 研发管线进展（数据缺失）

网络搜索未获取到2025年百利天恒研发管线的最新进展[2]，但根据公司过往披露，其核心产品**BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）**于2024年获得海外合作伙伴百时美施贵宝（BMS）的8亿美元首付款，说明该管线具备一定竞争力。若管线后续进入临床后期（如III期），则当前研发投入的有效性较高；若管线进展滞后，则需增加投入以加速推进。

2. 财务承受能力

2025年三季度，百利天恒**净利润（n_income）**为-4.95亿元，处于亏损状态。研发费用占比8.22%虽低于行业平均，但考虑到亏损压力，公司可能已在平衡研发投入与短期盈利之间的关系。若公司战略以长期研发驱动增长，则当前投入可能处于“维持性”水平，需后续融资或收入增长支撑进一步投入。

四、结论与判断

百利天恒2025年三季度研发费用占比8.22%，略低于生物医药行业普遍的10%以上水平。结合以下因素，其研发投入的“足够性”需辩证看待：

• 优势：核心管线（BL-B01D1）获得海外大药企认可，说明研发投入的方向性正确；
• 不足：行业排名中，ROE（246/149）、净利润率（3168/149，数据可能存在格式误差）等指标靠后[0]，反映研发投入的产出效率有待提升；
• 不确定性：未获取到最新管线进展，无法判断当前投入是否能支撑管线快速推进。

五、建议

1. 补充管线信息：需获取2025年研发管线的最新进展（如临床阶段、里程碑事件），以评估研发投入的有效性；
2. 对比同行细节：若能获取同行业（如ADC赛道）企业的研发占比及管线进展，可更精准判断百利天恒的投入是否足够；
3. 关注财务可持续性：若公司持续亏损，需警惕研发投入对现金流的压力，是否有足够的融资能力支撑长期研发。

注：因部分行业数据及管线进展未获取到，本分析基于现有信息，结论可能存在局限性。如需更深入分析，建议开启“深度投研”模式，获取更详尽的行业数据与公司管线信息。