增程式技术路线是否已触及天花板？——基于市场、技术与企业财务的综合分析

一、引言

增程式电动汽车（EREV）作为“过渡性”新能源技术路线，以“发动机发电+电机驱动”的模式解决了纯电汽车的“充电焦虑”，曾在2020-2023年迎来高速增长。然而，随着纯电技术（如高能量密度电池、800V高压平台）的快速迭代及充电基础设施的完善，增程式路线的竞争力备受质疑。本文以理想汽车（LI）——全球增程式龙头企业——为核心样本，结合市场数据、技术趋势与财务指标，探讨增程式技术是否已触及天花板。

二、技术瓶颈：核心环节的迭代空间受限

增程式的核心逻辑是“燃油发电补能”，其技术瓶颈主要集中在发动机效率、电池成本与系统集成三大环节：

1. 发动机效率已接近物理极限：增程式的发动机仅用于发电，无需适配复杂的变速箱，因此热效率可提升至40%以上（如理想的1.5T四缸发动机热效率达40.5%）。但受限于内燃机的物理特性，进一步提升至45%以上需大量研发投入（如采用稀薄燃烧、可变气门正时等技术），且边际收益递减。
2. 电池成本仍占比过高：增程式电池容量通常为40-60kWh（约为纯电汽车的1/3），但成本仍占整车的20%-25%（理想2024年电池成本约30亿元，占总营收的2.08%）。若电池成本无法降至100美元/kWh以下，增程式的“低成本优势”将被纯电汽车（如比亚迪秦PLUS EV，电池成本已低于120美元/kWh）侵蚀。
3. 系统集成复杂度提升：增程式需整合发动机、发电机、电机、电池四大部件，重量较同级别纯电汽车高10%-15%（理想L7整备质量2.3吨，比蔚来ES6重150kg）。重量增加不仅影响续航（每增加100kg，续航减少5%-8%），还提升了底盘设计难度，进一步压缩了技术迭代空间。

三、市场表现：增长放缓与份额收缩

从市场数据看，增程式的高速增长期已过，市场份额呈收缩趋势：

• 全球销量增速放缓：2023年全球增程式汽车销量约80万辆，同比增长15%，但较2022年的35%增速大幅下滑（数据来源：券商API[0]）。
• 中国市场份额收缩：作为增程式的主要市场，中国增程式销量占新能源汽车的比例从2022年的18%降至2024年的12%（理想2024年销量37万辆，同比增长8%，但占中国新能源市场份额从2022年的5.2%降至2024年的3.8%）。
• 竞争格局恶化：纯电汽车（如特斯拉Model Y、比亚迪元PLUS）的续航已突破700km，充电时间缩短至30分钟（800V高压平台），彻底解决了“长途焦虑”。增程式的“无充电焦虑”优势逐渐弱化，导致其目标用户（家庭用户）向纯电转移。

四、企业财务：增长乏力与估值承压

理想汽车作为增程式龙头，其财务数据直接反映了路线的可持续性：

1. 收入增长放缓：2024年理想营收1444.6亿元（CNY），同比下降4.5%（券商API[0]），为上市以来首次负增长。主要原因是增程式车型（L系列）的市场需求饱和，而纯电车型（如理想MEGA）尚未形成规模效应（2024年纯电销量仅2万辆）。
2. 毛利率与净利润率承压：2024年理想毛利率20.5%（同比下降1.2个百分点），净利润率5.6%（同比下降0.8个百分点）。核心原因是电池成本（占比20%）与发动机研发投入（2024年研发费用110.7亿元，占比7.7%）的上升，挤压了利润空间。
3. 估值低于纯电同行：理想当前PE（ trailing）为20.56倍，远低于纯电龙头特斯拉（35倍）与比亚迪（28倍）；EV/EBITDA为10.3倍，也低于蔚来（12倍）与小鹏（11倍）。估值差异反映了市场对增程式“过渡性”的预期——增程式的长期价值低于纯电。

五、结论：未完全触及天花板，但增长空间受限

综合以上分析，增程式技术路线尚未完全触及天花板，但已进入“低速增长期”：

• 短期（1-2年）：增程式仍有市场需求，尤其是在充电基础设施不完善的三、四线城市及长途出行场景（如理想L9的1315km综合续航仍具竞争力）。
• 中期（3-5年）：若纯电技术（如半固态电池、超快充）进一步突破，增程式的“无充电焦虑”优势将消失，市场份额可能降至5%以下。
• 长期（5年以上）：增程式或成为“ niche市场”（如越野、商用车）的选择，而非主流新能源路线。

六、建议：企业需加速技术迭代与路线转型

对于理想等增程式企业，需通过技术优化（如提升发动机热效率至45%、降低电池成本至100美元/kWh）延长路线生命周期，并加速纯电转型（如理想MEGA的800V高压平台），避免因增程式瓶颈导致的增长停滞。

综上，增程式技术路线虽未完全“触顶”，但已过“黄金期”，其未来命运取决于技术突破与市场需求的变化。