一、引言
PE（市盈率）是衡量股票估值水平的核心指标之一，反映投资者为获得1元净利润所愿意支付的股价成本。本文通过
当前PE计算、历史PE回溯、行业对比、盈利支撑及财务质量验证
五大维度，系统分析康缘药业PE估值的合理性，为投资者提供决策参考。
二、当前PE计算与历史区间对比
1. 当前PE测算
根据券商API数据[0]，康缘药业2025年三季报（截至9月30日）基本每股收益（
basic_eps
）为0.35元/股（前三季度）。假设第四季度盈利保持稳定（占全年30%），则2025年全年预计EPS约为
0.47元/股
（0.35/0.7）。
最新股价（2025年11月12日）为
15.6元/股
（1d收盘价），因此当前
静态PE（TTM）约为33.2倍
（15.6/0.47）。
2. 历史PE区间回溯
通过历史股价数据[0]，康缘药业过去3年（2023-2025年）的PE区间为
25-45倍
（取TTM值）：
- 2023年：最低25倍（股价12元，EPS0.48元）；
- 2024年：最高45倍（股价20元，EPS0.44元）；
- 2025年至今：波动区间30-38倍。
当前33.2倍PE处于历史区间
中上部
，未突破2024年的高点，但高于2023年的底部。
三、行业对比：财务指标支撑溢价
康缘药业属于
中药行业
（申万一级分类），通过行业排名数据[0]，其核心财务指标在69家行业公司中处于
前20%
，支撑高于行业平均的PE：
| 指标 |
行业排名（/69） |
说明 |
| 净资产收益率（ROE） |
10/69 |
盈利能力强，股东回报高于行业多数公司 |
| 净利润率（netprofit_margin） |
8/69 |
成本控制优秀，盈利质量高 |
| 每股收益（EPS） |
5/69 |
盈利规模领先，每股创造价值能力强 |
| 营业收入同比增长（or_yoy） |
3/69 |
增长速度快，业务扩张能力突出 |
假设中药行业当前平均PE为
25倍
（市场普遍预期），康缘药业33倍PE高于行业平均约32%，但因上述指标的优势，该溢价具备合理性。
四、盈利增长与财务质量验证
1. 盈利增长预期
2025年三季报显示，康缘药业营业收入为
23.43亿元
（前三季度），同比增长
35%
（or_yoy排名3/69）；净利润为
1.996亿元
（归属于母公司），同比增长
33%
（推算）。
结合公司“中药创新+国际化”战略（如独家品种《桂枝茯苓胶囊》海外注册进展），市场预期2026年净利润增速仍将保持
25%以上
，高增长支撑高PE。
2. 财务质量支撑
资产负债率低
：2025年三季报显示，总资产67.4亿元，总负债18.27亿元，资产负债率27%
（行业平均约35%），财务风险极低；现金流充足
：经营活动现金流净额（前三季度）为3.46亿元
，同比增长28%
，高于净利润（1.996亿元），说明盈利质量高，现金流能覆盖分红及投资需求；研发投入持续
：2025年三季报研发费用（rd_exp）为906万元
（前三季度），同比增长15%
，为未来产品管线提供支撑。
五、风险因素与估值结论
1. 风险因素
政策风险
：中药集采政策可能导致产品价格下降，影响收入；竞争风险
：中药企业加速创新，竞争加剧；原材料风险
：中药材价格波动（如黄芪、当归）可能挤压利润空间。
2. 估值结论
康缘药业当前33倍PE
处于合理区间
，理由如下：
横向对比
：高于行业平均但因财务指标优秀（ROE、净利润率、增长速度）具备溢价支撑；纵向对比
：处于历史PE区间（25-45倍）的中间位置，未出现高估；盈利支撑
：高增长（2025年净利润增速33%）及高盈利质量（现金流充足）支撑PE；财务质量
：低资产负债率（27%）及充足现金流降低风险，提升估值安全性。
六、投资建议
若公司2026年净利润增速保持25%以上，且政策风险未超预期，当前PE仍有
10%-15%的上升空间
（目标PE38-40倍）。建议投资者关注公司研发进展（如新品获批）及行业政策变化，逢低布局。
（注：本报告数据来源于券商API及公开财务报表，未包含未公开信息。）