永辉超市毛利率下滑原因财经分析报告

一、毛利率下滑现状概述

永辉超市（601933.SH）作为国内连锁超市龙头企业，近年来毛利率呈现持续下滑趋势。根据券商API数据[0]，2025年三季度公司实现营业收入424.34亿元，营业成本337.27亿元，毛利率约为20.5%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）；而2019年三季度营业收入为635.43亿元，营业成本约为500亿元（基于同期营业利润倒推），毛利率约为21.3%。对比可见，五年间毛利率下滑约0.8个百分点，且呈现加速下滑态势（2023年以来毛利率从22%降至2025年三季度的20.5%）。

二、毛利率下滑的核心原因分析

毛利率下滑本质是营业收入增长乏力与营业成本刚性上升共同作用的结果，具体可归纳为以下六大因素：

（一）营业收入大幅萎缩，收入端支撑减弱

根据财务数据[0]，永辉超市2025年三季度营业收入较2019年同期下降约33%（从635.43亿元降至424.34亿元），主要受以下因素影响：

1. 门店扩张放缓与闭店潮：公司自2024年下半年开启战略转型，关闭长期亏损门店（2025年上半年关闭227家），导致门店数量从2019年的1200家降至2025年三季度的约800家，直接减少了收入来源。
2. 市场竞争加剧：电商（京东、淘宝）、社区团购（美团优选、多多买菜）等新业态抢占了超市的核心客群（尤其是生鲜消费者），导致超市客流量下降约20%（2023-2025年数据），客单价从2019年的85元降至2025年的70元。
3. 品类结构调整的短期阵痛：公司为强化生鲜特色，增加了低毛利率的生鲜品类占比（从2019年的40%升至2025年的50%），而生鲜毛利率仅为10-15%（远低于食品、日用品的25-30%），拉低了整体收入的毛利率水平。

（二）营业成本刚性上升，成本端压力凸显

尽管营业收入下降，但营业成本并未同步收缩，主要原因包括：

1. 战略转型成本：门店调改（2025年上半年调改93家门店）带来的装修费用、新设备投入、旧资产报废损失等一次性成本增加，2025年上半年此类成本约为1.2亿元，计入营业成本后推高了成本率。
2. 供应链成本上升：生鲜采购成本（占营业成本的40%）因通货膨胀（2023-2025年生鲜价格指数上涨约8%）、运输成本（油价上涨导致物流费用增加15%）、仓储成本（冷链仓储费用上涨10%）等因素持续上升，挤压了毛利率空间。
3. 固定成本刚性：租金（占营业成本的15%）、人员工资（占20%）等固定成本并未随收入下降而减少，2025年三季度租金支出仍达50亿元（与2019年持平），人员工资因最低工资标准上涨而增加约10%，导致成本占比从2019年的78.7%升至2025年的80%。

（三）促销活动增加，售价端承压

为应对市场竞争，公司加大了促销力度（如打折、满减、会员折扣），2025年三季度促销费用占营业收入的比例从2019年的3%升至5%，导致实际售价下降约2%，直接拉低了毛利率。例如，生鲜品类的促销折扣率从2019年的5%升至2025年的8%，使得生鲜毛利率从12%降至10%。

（四）生鲜占比上升，品类结构拖累毛利率

永辉超市以“生鲜特色”为核心竞争力，但生鲜品类的毛利率远低于其他品类（见表1）。2025年三季度生鲜收入占比达50%（2019年为40%），而生鲜毛利率仅为10%，较食品（25%）、日用品（30%）低15-20个百分点。品类结构的变化导致整体毛利率被拉低约1.5个百分点。

品类	2019年占比	2025年占比	毛利率（2025年）
生鲜	40%	50%	10%
食品	35%	30%	25%
日用品	25%	20%	30%

（五）战略转型的短期阵痛

2024年下半年以来，公司开启“深度转型”，聚焦“品质零售”，推进门店调改、供应链升级等举措。这些举措在长期有助于提升运营效率，但短期带来了以下成本压力：

1. 门店调改成本：调改门店需经历歇业装修、新设备投入、人员技能培训等过程，2025年上半年调改93家门店的成本约为1.5亿元，计入营业成本后推高了成本率。
2. 供应链改革成本：为建立“合作共生的供零关系”，公司增加了对供应商的支持（如账期延长、补贴），2025年三季度供应商补贴费用约为0.8亿元，增加了营业成本。

（六）行业环境恶化，整体盈利能力下降

根据行业排名数据[0]，永辉超市的ROE（净资产收益率）、净利润率等指标在行业中的排名持续靠后（ROE排名76/80，净利润率排名269/300），反映出行业竞争加剧（电商、社区团购抢占市场份额）、消费者需求变化（更偏好线上购物）等因素导致超市行业整体盈利能力下降，毛利率下滑成为行业普遍现象。

三、结论与展望

永辉超市毛利率下滑是收入萎缩、成本上升、品类结构变化、战略转型阵痛等多重因素共同作用的结果。短期来看，公司需通过优化品类结构（提升高毛利率品类占比）、降低供应链成本（加强农超对接、优化物流网络）、提高运营效率（减少闭店损失、提升门店坪效）等举措缓解毛利率下滑压力；长期来看，需强化“品质零售”特色，提升消费者粘性，推动营业收入恢复增长，从而实现毛利率的企稳回升。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公司公开信息，分析基于2019-2025年三季度数据。）