天际股份（002759.SZ）毛利率水平分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标，反映了企业在生产环节的盈利空间。天际股份作为以六氟磷酸锂（锂电池电解液核心原料）、磷化工及小家电为主营业务的上市公司，其毛利率水平受行业周期、产品结构及成本管理能力影响显著。本文基于2025年三季度财务数据及公开信息，从现状描述、变动原因、行业背景及展望等角度，对其毛利率水平进行深入分析。

二、毛利率现状：短期陷入亏损区间

根据券商API数据[0]，天际股份2025年三季度（截至9月30日）财务数据显示：

• 营业收入（revenue）：17.86亿元
• 营业成本合计（total_cogs）：18.96亿元
• 毛利率计算：[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% = \frac{17.86 - 18.96}{17.86} \times 100% \approx -6.17% ]

2025年上半年，公司预计净利润为-6500万元至-5000万元（net_profit_min至net_profit_max）[0]，主要亏损来源为六氟磷酸锂业务。结合三季度数据，2025年全年毛利率大概率为负，反映公司核心业务处于亏损状态。

三、毛利率变动原因分析

1. 核心产品价格下跌：六氟磷酸锂供过于求

根据公司2025年上半年业绩预告[0]，六氟磷酸锂作为公司主要收入来源（占比约60%），其价格下跌是毛利率为负的核心原因。2023年以来，随着新能源汽车行业增速放缓，六氟磷酸锂产能快速扩张（国内产能从2022年的20万吨/年增至2025年的40万吨/年），市场供过于求，价格从2023年的15万元/吨跌至2025年的8万元/吨以下，导致产品售价无法覆盖成本。

2. 成本控制压力：固定成本分摊加剧

六氟磷酸锂的生产需要大量固定资产投入（如厂房、设备），产能过剩导致产量利用率下降，固定成本分摊至单位产品的比例上升。尽管公司2025年加大了“降本控费”力度（如优化生产流程、降低原材料采购成本），但成本下降速度滞后于价格下跌速度，导致毛利率进一步收缩。

3. 产品结构：非核心业务贡献有限

公司子公司新特化工的磷化工产品（占比约25%）2025年上半年略有盈利，但受限于产能规模，无法对冲六氟磷酸锂的亏损；小家电板块（占比约15%）基本持平，对毛利率的提升作用有限。产品结构单一（依赖六氟磷酸锂）加剧了毛利率的波动。

四、行业背景：六氟磷酸锂行业周期下行

六氟磷酸锂作为锂电池电解液的关键原料，其需求与新能源汽车行业高度相关。2024年以来，全球新能源汽车销量增速从2023年的35%降至2025年的15%（数据来源：中汽协），导致电解液需求疲软，六氟磷酸锂价格持续下跌。行业内主要企业（如天赐材料、多氟多）均面临毛利率收缩压力，天际股份作为中小产能企业，受影响更为显著。

五、应对措施及展望

1. 短期：强化成本控制

公司2025年上半年已通过“降本控费”减少亏损（预告显示减亏成效显著），未来将继续优化生产工艺（如提高原材料利用率）、降低期间费用（如销售费用、管理费用），争取将六氟磷酸锂的成本降至价格以下。

2. 长期：调整产品结构

公司计划扩大磷化工产品的产能（新特化工拟投资5亿元建设磷化工生产线），提高其在收入中的占比；同时，小家电板块将推出高端产品（如智能家电），提升产品附加值，降低对六氟磷酸锂的依赖。

3. 行业展望：需求恢复可期

随着新能源汽车行业的逐步复苏（预计2026年销量增速回升至20%），六氟磷酸锂的需求将逐步增加，价格可能止跌回升。若公司能抓住行业复苏机遇，优化产品结构，毛利率有望逐步恢复至正区间。

六、结论

天际股份2025年三季度毛利率为-6.17%，主要受六氟磷酸锂价格下跌、产能过剩及成本控制压力影响。短期来看，公司需通过降本控费减少亏损；长期来看，调整产品结构（扩大磷化工、小家电业务）是提升毛利率的关键。随着新能源汽车行业的复苏，六氟磷酸锂的需求将逐步增加，公司毛利率有望逐步改善，但需警惕行业周期波动的风险。