一、分析背景与数据来源
本报告以永辉超市2025年三季度（截至9月30日）财务数据为核心，结合券商API提供的现金流量表及关键财务指标，从经营、投资、筹资活动三个维度分析其现金流状况，并探讨其背后的业务逻辑与风险特征。数据均来源于券商API（[0]），未包含网络搜索信息（因未获取到相关结果）。
二、经营活动现金流：主营业务保持现金生成能力，但结构待优化
经营活动是企业现金流的核心来源，反映主营业务的健康程度。2025年三季度，永辉超市经营活动产生的现金流量净额为
11.40亿元
（+113,955.48万元），实现正向流入，说明其主营业务仍能稳定产生现金。
1. 流入结构：销售收款为核心，其他流入占比低
经营活动现金流入总额为
463.24亿元
，其中
销售商品、提供劳务收到的现金
达460.15亿元，占比高达99.3%，是主要流入来源；其他与经营活动相关的现金流入仅3.08亿元（占比0.7%），主要为政府补贴或租金收入等，对整体流入贡献有限。这一结构说明，公司的现金流入高度依赖商品销售，业务单一性较为明显。
2. 流出结构：采购与职工薪酬为主要支出
经营活动现金流出总额为
451.84亿元
，主要用于：
购买商品、接受劳务支付的现金
：360.63亿元（占比79.8%），反映公司为维持销售规模需投入大量资金采购库存；支付给职工及为职工支付的现金
：54.54亿元（占比12.1%），说明人力成本是公司的重要支出项；支付的各项税费
：5.58亿元（占比1.2%），符合零售企业低税率的特征；其他与经营活动相关的现金流出
：31.10亿元（占比6.9%），主要为门店租金、水电费等运营成本。
3. 趋势与问题：现金流生成能力较历史同期下降
对比2019年三季度（经营活动净额15.38亿元），2025年三季度净额下降约25.7%，主要因采购成本（+36.06亿元 vs 2019年同期约200亿元）与职工薪酬（+5.45亿元 vs 2019年同期约30亿元）大幅增加，而销售收款增速（+460.15亿元 vs 2019年同期约400亿元）未能覆盖成本上升，导致经营活动现金流边际收缩。
二、投资活动现金流：大额净流出，扩张与战略投资是核心驱动
2025年三季度，永辉超市投资活动产生的现金流量净额为**-245.64亿元**，是现金流净流出的主要原因。投资活动的大额支出反映公司正处于扩张或战略转型期，具体投向如下：
1. 主要流出项目
投资支付的现金
：235.20亿元（占比95.7%），推测为对外股权投资或并购（如布局生鲜供应链、社区零售等领域）；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
：10.41亿元（占比4.2%），主要用于门店装修、设备更新及物流体系建设；其他与投资活动相关的现金流出
：0.02亿元（占比0.1%），金额较小，不影响整体判断。
2. 流入项目
投资活动现金流入仅
25.20亿元
，主要来自：
收回投资收到的现金
：19.03亿元（占比75.5%）；取得投资收益收到的现金
：0.19亿元（占比0.8%）；其他与投资活动相关的现金流入
：6.00亿元（占比23.7%）。
3. 风险提示
投资活动的大额流出（占当期总资产的7.7%）需关注两点：一是投资项目的回报周期（如并购标的的整合效果、新业务的盈利性）；二是投资资金的来源（是否依赖债务融资，可能增加财务压力）。
三、筹资活动现金流：净流出凸显债务偿还压力
2025年三季度，筹资活动产生的现金流量净额为**-24.99亿元**，主要用于偿还债务及支付利息，反映公司当前面临一定的债务偿还压力。
1. 流入结构：借款为主要资金来源
筹资活动现金流入总额为
31.85亿元
，其中：
取得借款收到的现金
：28.10亿元（占比88.2%）；发行债券收到的现金
：2.81亿元（占比8.8%）；其他与筹资活动相关的现金流入
：0.32亿元（占比1.0%）。
2. 流出结构：偿还债务与支付利息是核心
筹资活动现金流出总额为
53.40亿元
，主要用于：
偿还债务支付的现金
：37.37亿元（占比70.0%）；支付利息、股利及其他筹资费用
：1.53亿元（占比2.9%）；其他与筹资活动相关的现金流出
：14.50亿元（占比27.1%），推测为偿还其他应付款或保证金。
3. 资本结构变化
期末公司负债总额为
178.36亿元
（其中短期负债38.84亿元，长期负债4.99亿元），资产负债率约
56.4%
（较2019年三季度的54.5%略有上升），说明公司债务水平有所增加，需关注利息支出对现金流的侵蚀。
四、现金及现金等价物变动：期末余额收缩，流动性压力显现
2025年三季度，公司现金及现金等价物期末余额为
31.11亿元
，较期初（38.33亿元）减少
7.22亿元
，主要原因：
- 投资活动净流出（-245.64亿元）是核心拖累；
- 经营活动净流入（11.40亿元）部分覆盖了投资与筹资活动的流出；
- 筹资活动净流出（-24.99亿元）进一步加剧了现金收缩。
从流动性来看，期末现金及现金等价物余额仅能覆盖短期负债的
80.1%
（31.11亿元 vs 38.84亿元），说明公司短期偿债能力有所弱化，需依赖经营活动现金流或新的融资来缓解压力。
五、自由现金流与关键指标分析
1. 自由现金流
券商API提供的
自由现金流
为**-24.99亿元**（=经营活动净额-投资活动净额），说明公司当前的经营活动现金流不足以覆盖投资支出，需通过筹资活动（借款、发行债券）来弥补资金缺口，反映公司处于“扩张期”的现金流特征。
2. 关键营运指标
应收账款
：2.14亿元（占总资产的0.07%），金额较小，说明公司应收账款管理较好，资金占用少；存货
：37.32亿元（占总资产的1.18%），较2019年三季度（约25亿元）增长49.3%，主要因销售规模扩大导致库存增加，需关注存货周转效率（2025年三季度存货周转率约9.6次/年，较2019年同期的12次/年下降20%）；固定资产
：34.92亿元（占总资产的1.10%），较2019年三季度（约20亿元）增长74.6%，说明公司在门店扩张与物流体系建设上的投入持续增加。
六、结论与建议
1. 现金流状况总结
永辉超市2025年三季度现金流呈现“经营活动正流入、投资活动大流出、筹资活动净流出”的特征，整体现金及现金等价物收缩
7.22亿元
，期末余额
31.11亿元
。经营活动的正现金流说明主营业务仍具备一定的现金生成能力，但投资活动的大额支出（主要用于战略扩张）与筹资活动的债务偿还压力，导致公司流动性有所弱化。
2. 优势
- 经营活动现金流稳定，销售收款能力较强（460.15亿元）；
- 应收账款管理优秀，资金占用少；
- 固定资产投资持续增加，为未来增长奠定基础。
3. 不足与风险
- 投资活动流出过大（245.64亿元），需关注投资项目的回报周期与盈利性；
- 筹资活动净流出（24.99亿元）导致债务偿还压力增加，短期偿债能力弱化；
- 存货周转效率下降（9.6次/年 vs 2019年12次/年），可能影响经营活动现金流的稳定性。
4. 建议
- 优化投资结构，优先选择回报周期短、盈利性高的项目（如社区生鲜店、线上业务）；
- 加强成本控制，降低采购与职工薪酬支出，提升经营活动现金流的边际贡献；
- 合理安排筹资节奏，避免过度依赖短期借款，降低财务风险。
注
：本报告数据均来源于券商API（[0]），未包含网络搜索信息（因未获取到相关结果）。