永辉超市（601933.SH）2025年三季度现金流状况分析报告

一、分析背景与数据来源

本报告以永辉超市2025年三季度（截至9月30日）财务数据为核心，结合券商API提供的现金流量表及关键财务指标，从经营、投资、筹资活动三个维度分析其现金流状况，并探讨其背后的业务逻辑与风险特征。数据均来源于券商API（[0]），未包含网络搜索信息（因未获取到相关结果）。

二、经营活动现金流：主营业务保持现金生成能力，但结构待优化

经营活动是企业现金流的核心来源，反映主营业务的健康程度。2025年三季度，永辉超市经营活动产生的现金流量净额为11.40亿元（+113,955.48万元），实现正向流入，说明其主营业务仍能稳定产生现金。

1. 流入结构：销售收款为核心，其他流入占比低

经营活动现金流入总额为463.24亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金达460.15亿元，占比高达99.3%，是主要流入来源；其他与经营活动相关的现金流入仅3.08亿元（占比0.7%），主要为政府补贴或租金收入等，对整体流入贡献有限。这一结构说明，公司的现金流入高度依赖商品销售，业务单一性较为明显。

2. 流出结构：采购与职工薪酬为主要支出

经营活动现金流出总额为451.84亿元，主要用于：

• 购买商品、接受劳务支付的现金：360.63亿元（占比79.8%），反映公司为维持销售规模需投入大量资金采购库存；
• 支付给职工及为职工支付的现金：54.54亿元（占比12.1%），说明人力成本是公司的重要支出项；
• 支付的各项税费：5.58亿元（占比1.2%），符合零售企业低税率的特征；
• 其他与经营活动相关的现金流出：31.10亿元（占比6.9%），主要为门店租金、水电费等运营成本。

3. 趋势与问题：现金流生成能力较历史同期下降

对比2019年三季度（经营活动净额15.38亿元），2025年三季度净额下降约25.7%，主要因采购成本（+36.06亿元 vs 2019年同期约200亿元）与职工薪酬（+5.45亿元 vs 2019年同期约30亿元）大幅增加，而销售收款增速（+460.15亿元 vs 2019年同期约400亿元）未能覆盖成本上升，导致经营活动现金流边际收缩。

二、投资活动现金流：大额净流出，扩张与战略投资是核心驱动

2025年三季度，永辉超市投资活动产生的现金流量净额为**-245.64亿元**，是现金流净流出的主要原因。投资活动的大额支出反映公司正处于扩张或战略转型期，具体投向如下：

1. 主要流出项目

• 投资支付的现金：235.20亿元（占比95.7%），推测为对外股权投资或并购（如布局生鲜供应链、社区零售等领域）；
• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：10.41亿元（占比4.2%），主要用于门店装修、设备更新及物流体系建设；
• 其他与投资活动相关的现金流出：0.02亿元（占比0.1%），金额较小，不影响整体判断。

2. 流入项目

投资活动现金流入仅25.20亿元，主要来自：

• 收回投资收到的现金：19.03亿元（占比75.5%）；
• 取得投资收益收到的现金：0.19亿元（占比0.8%）；
• 其他与投资活动相关的现金流入：6.00亿元（占比23.7%）。

3. 风险提示

投资活动的大额流出（占当期总资产的7.7%）需关注两点：一是投资项目的回报周期（如并购标的的整合效果、新业务的盈利性）；二是投资资金的来源（是否依赖债务融资，可能增加财务压力）。

三、筹资活动现金流：净流出凸显债务偿还压力

2025年三季度，筹资活动产生的现金流量净额为**-24.99亿元**，主要用于偿还债务及支付利息，反映公司当前面临一定的债务偿还压力。

1. 流入结构：借款为主要资金来源

筹资活动现金流入总额为31.85亿元，其中：

• 取得借款收到的现金：28.10亿元（占比88.2%）；
• 发行债券收到的现金：2.81亿元（占比8.8%）；
• 其他与筹资活动相关的现金流入：0.32亿元（占比1.0%）。

2. 流出结构：偿还债务与支付利息是核心

筹资活动现金流出总额为53.40亿元，主要用于：

• 偿还债务支付的现金：37.37亿元（占比70.0%）；
• 支付利息、股利及其他筹资费用：1.53亿元（占比2.9%）；
• 其他与筹资活动相关的现金流出：14.50亿元（占比27.1%），推测为偿还其他应付款或保证金。

3. 资本结构变化

期末公司负债总额为178.36亿元（其中短期负债38.84亿元，长期负债4.99亿元），资产负债率约56.4%（较2019年三季度的54.5%略有上升），说明公司债务水平有所增加，需关注利息支出对现金流的侵蚀。

四、现金及现金等价物变动：期末余额收缩，流动性压力显现

2025年三季度，公司现金及现金等价物期末余额为31.11亿元，较期初（38.33亿元）减少7.22亿元，主要原因：

• 投资活动净流出（-245.64亿元）是核心拖累；
• 经营活动净流入（11.40亿元）部分覆盖了投资与筹资活动的流出；
• 筹资活动净流出（-24.99亿元）进一步加剧了现金收缩。

从流动性来看，期末现金及现金等价物余额仅能覆盖短期负债的80.1%（31.11亿元 vs 38.84亿元），说明公司短期偿债能力有所弱化，需依赖经营活动现金流或新的融资来缓解压力。

五、自由现金流与关键指标分析

1. 自由现金流

券商API提供的自由现金流为**-24.99亿元**（=经营活动净额-投资活动净额），说明公司当前的经营活动现金流不足以覆盖投资支出，需通过筹资活动（借款、发行债券）来弥补资金缺口，反映公司处于“扩张期”的现金流特征。

2. 关键营运指标

• 应收账款：2.14亿元（占总资产的0.07%），金额较小，说明公司应收账款管理较好，资金占用少；
• 存货：37.32亿元（占总资产的1.18%），较2019年三季度（约25亿元）增长49.3%，主要因销售规模扩大导致库存增加，需关注存货周转效率（2025年三季度存货周转率约9.6次/年，较2019年同期的12次/年下降20%）；
• 固定资产：34.92亿元（占总资产的1.10%），较2019年三季度（约20亿元）增长74.6%，说明公司在门店扩张与物流体系建设上的投入持续增加。

六、结论与建议

1. 现金流状况总结

永辉超市2025年三季度现金流呈现“经营活动正流入、投资活动大流出、筹资活动净流出”的特征，整体现金及现金等价物收缩7.22亿元，期末余额31.11亿元。经营活动的正现金流说明主营业务仍具备一定的现金生成能力，但投资活动的大额支出（主要用于战略扩张）与筹资活动的债务偿还压力，导致公司流动性有所弱化。

2. 优势

• 经营活动现金流稳定，销售收款能力较强（460.15亿元）；
• 应收账款管理优秀，资金占用少；
• 固定资产投资持续增加，为未来增长奠定基础。

3. 不足与风险

• 投资活动流出过大（245.64亿元），需关注投资项目的回报周期与盈利性；
• 筹资活动净流出（24.99亿元）导致债务偿还压力增加，短期偿债能力弱化；
• 存货周转效率下降（9.6次/年 vs 2019年12次/年），可能影响经营活动现金流的稳定性。

4. 建议

• 优化投资结构，优先选择回报周期短、盈利性高的项目（如社区生鲜店、线上业务）；
• 加强成本控制，降低采购与职工薪酬支出，提升经营活动现金流的边际贡献；
• 合理安排筹资节奏，避免过度依赖短期借款，降低财务风险。

注：本报告数据均来源于券商API（[0]），未包含网络搜索信息（因未获取到相关结果）。