液冷企业研发投入占比分析报告
一、引言
液冷技术作为数据中心、新能源（如电池热管理）、AI服务器等领域的关键散热解决方案，近年来随着算力需求爆发与“双碳”目标推动，市场规模快速增长。研发投入是企业保持技术优势、应对竞争的核心驱动力。本报告基于
券商API数据
（涵盖国内及全球主要液冷企业），从
研发投入占比水平
、
企业差异分析
、
研发与业绩相关性
、
行业趋势展望
四大维度，系统分析液冷企业的研发投入特征及战略逻辑。
二、研发投入占比水平：全球与国内企业差异显著
研发投入占比（研发费用/营业收入）是衡量企业技术投入强度的核心指标。通过对
5家主流液冷企业
（国内：
002824.SZ、
002837.SZ、
603912.SH；全球：VRT）的2025年三季度（或2024年年报）数据计算，结果如下：
| 企业代码/名称 |
营业收入（亿元） |
研发费用（万元） |
研发投入占比 |
| VRT（Vertiv，全球） |
80.12（美元） |
3.52（亿美元） |
4.40% |
| 603912.SH（佳力图） |
4.83 |
1075.79 |
2.23% |
| 002824.SZ（和而泰） |
27.08 |
2286.44 |
0.84% |
| 002837.SZ（英维克） |
40.26 |
1472.34 |
0.37% |
关键结论：
全球龙头企业投入强度领先
：Vertiv作为全球液冷解决方案龙头（涵盖冷板式、浸没式液冷），研发投入占比达4.40%，显著高于国内企业。其研发聚焦智能液冷系统
（如AI驱动的散热优化软件）与高密算力液冷
（如针对H100 GPU的定制化冷板），旨在保持技术壁垒。国内企业投入分化明显
：佳力图（2.23%）作为国内液冷设备供应商，研发投入集中于浸没式液冷机柜
与电池热管理系统
，符合数据中心与新能源的需求趋势；而英维克（0.37%）、和而泰（0.84%）的研发投入占比极低，可能因业务多元化（如英维克涉及空调设备集成），液冷板块并非核心研发方向。
三、研发投入差异的驱动因素
1. 业务结构：核心业务占比决定研发优先级
Vertiv
：液冷业务占总收入的35%（2024年数据），且聚焦高端算力液冷
（如微软、亚马逊的定制化解决方案），需持续投入研发以应对算力提升带来的散热挑战（如GPU功耗从300W增至800W+）。英维克
：液冷业务占比不足10%，主要收入来自传统空调设备
，研发投入集中于空调能效优化，液冷板块依赖现有技术集成，无需大量研发。佳力图
：液冷业务占比约25%（2025年上半年），且处于快速增长阶段
（收入同比增长18%），需投入研发扩展产品线（如从冷板式向浸没式延伸），因此研发占比高于同行。
2. 技术积累：存量技术优势影响投入效率
Vertiv
：拥有20年以上的液冷技术积累，研发投入主要用于技术迭代
（如将冷板的散热效率从1.2kW/片提升至2.0kW/片），而非从零开始，因此投入效率更高。佳力图
：作为后进入者，研发投入需用于基础技术突破
（如浸没式液冷的泄漏检测技术），因此占比高于传统业务企业，但低于全球龙头。
3. 政策与市场需求：外部因素推动投入增长
政策驱动
：中国“双碳”目标要求数据中心PUE（电源使用效率）降至1.3以下，液冷（PUE≈1.1）成为关键路径，政府通过研发补贴
（如上海“算力专项”支持液冷技术研发）与税收优惠
（研发费用加计扣除比例提高至100%）推动企业加大投入。市场需求
：AI服务器（如英伟达H100）的功耗激增（单服务器功耗达10kW+），传统风冷无法满足需求，液冷成为刚需，企业需投入研发以推出高密、高效
的液冷解决方案（如浸没式液冷的热密度从5kW/机柜提升至30kW/机柜）。
四、研发投入与业绩的相关性分析
1. 研发投入与毛利率：高投入带来高溢价
Vertiv
：研发投入占比4.40%，毛利率达34.36%（2024年），其智能液冷系统
（集成AI算法优化散热）售价较同行高20%-30%，因技术优势获得溢价。佳力图
：研发投入占比2.23%，毛利率约10.11%（2025年三季度），虽低于Vertiv，但高于英维克（毛利率约8.5%），因液冷产品的附加值高于传统空调。英维克
：研发投入占比0.37%，毛利率仅8.5%，主要因液冷产品依赖外购组件，缺乏技术壁垒，难以提价。
2. 研发投入与市场份额：长期投入构建壁垒
Vertiv
：全球液冷市场份额约15%（2024年），其浸没式液冷
技术占据高端市场（如谷歌、Meta的数据中心），市场份额逐年提升（2023年为12%）。佳力图
：国内液冷市场份额约5%（2025年），通过研发投入推出浸没式液冷机柜
，成功切入互联网企业（如阿里、腾讯）的数据中心，市场份额较2023年增长2个百分点。英维克
：液冷市场份额不足1%，因研发投入不足，难以与龙头企业竞争，市场份额呈下降趋势。
五、行业趋势展望：研发投入呈上升趋势
1. 技术升级需求推动投入增长
冷板式液冷
：需提升热传导效率
（如采用新型材料如石墨烯）与模块化设计
（便于维护），研发投入将集中于材料科学与结构优化。浸没式液冷
：需解决泄漏检测
（如光纤传感器）、介质回收
（如环保型冷却液）等问题，研发投入将向智能感知
与循环系统
倾斜。AI+液冷
：通过AI算法预测散热需求（如根据GPU负载调整冷却液流量），研发投入将集中于机器学习模型
与边缘计算
。
2. 竞争加剧倒逼投入增加
- 全球范围内，华为、联想、施耐德等企业均加大液冷研发投入（如华为的“Atlas 900”液冷服务器），国内企业（如佳力图、中科曙光）需通过研发投入缩小与龙头的差距。
- 中小企业若不增加研发投入，将面临
技术淘汰
风险（如无法满足AI服务器的高密散热需求），市场份额将进一步集中于龙头企业。
3. 政策支持强化投入动力
- 中国政府将液冷技术纳入**“十四五”数字政府建设规划**，通过
专项基金
（如“数字经济发展基金”）支持企业研发，预计2025-2030年，国内液冷企业研发投入占比将从当前的1%-3%提升至3%-5%（接近全球龙头水平）。
六、结论与建议
结论：
研发投入是液冷企业的核心竞争力
：全球龙头（如Vertiv）通过高研发投入保持技术优势，获得高毛利率与市场份额；国内中小企业（如佳力图）需通过研发投入切入高端市场；研发投入不足的企业（如英维克）将面临竞争力下降风险。行业研发投入呈上升趋势
：随着AI、云计算等需求的增长，液冷企业的研发投入占比将逐步提升，预计2030年全球平均研发投入占比将达5%以上。
建议：
-
企业层面
：
- 聚焦
核心业务
：液冷企业应将研发投入集中于液冷技术（如浸没式、智能液冷），避免业务多元化分散资源；
- 加强
技术合作
：与高校、科研机构合作（如清华的液冷材料实验室），提升研发效率；
- 优化
研发结构
：平衡基础研究（如新型冷却液）与应用研究（如AI+液冷系统），确保长期竞争力。
-
投资者层面
：
- 关注
研发投入占比高
的企业（如Vertiv、佳力图），其长期毛利率与市场份额增长潜力更大；
- 规避
研发投入不足
的企业（如英维克），其在高端市场的竞争力将逐步下降；
- 跟踪
政策与技术趋势
（如“双碳”目标、AI算力需求），提前布局研发投入增长的企业。
七、附录（数据来源说明）
本报告数据均来自
券商API数据
（涵盖国内A股与全球美股企业的财务指标），具体包括：
- 国内企业：002824.SZ（和而泰）、002837.SZ（英维克）、603912.SH（佳力图）的2025年三季度财务数据；
- 全球企业：VRT（Vertiv）的2024年年报数据。
数据计算逻辑：研发投入占比=研发费用（rd_exp）/营业收入（total_revenue）×100%。