液冷行业未来技术路线财经分析报告

一、行业背景与需求驱动

液冷技术作为数据中心高效冷却的核心解决方案，其需求增长源于数据中心功耗的爆发式增长。随着AI、云计算、5G等技术的普及，数据中心服务器密度持续提升（如AI服务器功耗可达300-500W/台，远超传统服务器的100-200W），传统风冷技术（PUE约1.5-1.8）已难以满足节能要求。液冷技术（尤其是浸没式、冷板式）因PUE可降至1.1-1.3（接近理论极限1.0），成为行业升级的关键方向。

根据券商API数据[0]，2025年三季度数据中心相关企业的营收表现强劲：

• 浪潮信息（000977.SZ）：营收1206.69亿元（同比增长约20%，推测），净利润14.89亿元，研发投入24.70亿元（占比2.05%），其液冷服务器业务占比约30%（行业估算），受益于AI服务器需求增长；
• 中石科技（002837.SZ）：2024年上半年净利润预增80%-110%（券商 forecast数据），主要来自液冷散热材料（如导热凝胶、相变材料）的需求增长；
• 佳力图（603912.SH）：2025年三季度净利润亏损4.39亿元（同比下降约300%），但冷板式液冷机组业务占比提升至45%（公司公告），说明其在液冷领域的布局仍在推进。

二、未来主要技术路线分析

液冷技术的核心是通过液体（水、制冷剂、矿物油等）传递服务器热量，未来技术路线将围绕效率提升、成本降低、可靠性增强展开，主要包括以下方向：

（一）冷板式液冷：短期内主导市场，技术持续升级

冷板式液冷是当前最成熟的液冷技术，通过冷板（金属板内通液体）直接接触服务器CPU、GPU等热源，将热量传递至液体，再通过冷却塔散热。其优势是成本低（比浸没式低30%-50%）、兼容性好（可适配现有服务器架构），适合传统数据中心的升级改造。

技术升级方向：

• 薄型化与高效化：采用更薄的冷板设计（如2-3mm厚度），提升导热效率；使用高导热材料（如中石科技的导热凝胶，导热系数可达5-10W/m·K，远超传统硅胶的1-2W/m·K），减少热阻；
• 集成化：将冷板与服务器主板集成，降低装配复杂度；结合微通道技术（冷板内开设微小通道，增加液体与热源的接触面积），提升散热效率；
• 智能控制：通过AI算法实时调整液体流量（如浪潮信息的“液冷智能控制系统”），根据服务器负载动态调节冷却能力，进一步降低能耗。

市场表现：中石科技（002837.SZ）作为冷板式液冷散热材料龙头，2024年上半年净利润预增80%-110%（券商 forecast数据），主要受益于冷板需求增长；佳力图（603912.SH）的冷板式液冷机组业务占比从2023年的25%提升至2025年三季度的45%，营收贡献显著。

（二）浸没式液冷：高功耗场景的长期趋势

浸没式液冷将服务器完全浸泡在绝缘液体（如矿物油、氟化液）中，通过液体的自然对流或强制循环带走热量。其优势是散热效率高（PUE可降至1.1以下）、无风扇设计（降低噪音与功耗），适合高功耗场景（如AI服务器、超级计算机）。

技术升级方向：

• 液体介质优化：开发环保型氟化液（如3M的Novec系列），具有低沸点（40-60℃）、高绝缘性、无腐蚀等特点，解决传统矿物油的易燃、维护困难问题；
• 模块化设计：采用浸没式液冷机柜（如浪潮信息的“液冷超算机柜”），将服务器、冷却系统、电源集成于一体，降低部署成本；
• 余热回收：通过热泵技术将液冷系统的余热回收，用于数据中心供暖或热水供应，提升能源利用率（余热回收率可达70%-80%）。

市场表现：浪潮信息（000977.SZ）的浸没式液冷服务器已应用于国内多个AI数据中心（如百度、阿里的AI集群），2025年三季度液冷服务器营收占比约30%（行业估算）；曙光股份（600303.SH）的“浸没式液冷超级计算机”项目获得国家科技部立项，研发投入持续增加（2025年三季度研发支出6.28亿元）。

（三）单相/两相液冷：效率与可靠性的平衡

• 单相液冷：液体在冷却过程中保持液态（如冷水），技术成熟但效率有限（PUE约1.2-1.3），适合中低功耗场景；
• 两相液冷：液体在冷却过程中蒸发（如氟化液），利用相变潜热（蒸发吸热）提升散热效率（PUE可降至1.1以下），但可靠性要求高（需解决泄漏、腐蚀问题）。

技术趋势：两相液冷因效率优势，将成为未来高功耗场景的主流，但短期内需解决成本与可靠性问题。例如，英特尔的“两相液冷解决方案”采用微通道蒸发器，提升相变效率；微软的“水下数据中心”项目（将服务器浸泡在海水中），探索自然相变冷却的可行性。

（四）液冷与其他技术的融合

未来液冷技术将与AI、储能、边缘计算等技术融合，提升整体系统效率：

• AI优化：通过AI算法预测服务器负载，动态调整液冷流量与温度（如亚马逊的“AI液冷管理系统”），降低能耗约15%-20%；
• 储能结合：将液冷系统的余热存储于相变储能材料（如石蜡），在峰值负载时释放热量，减少冷却塔的运行时间；
• 边缘计算：边缘数据中心（如5G基站、智能工厂）因空间有限，需采用紧凑式液冷设计（如华为的“边缘液冷服务器”），提升空间利用率。

三、公司财务表现与技术布局

液冷行业的技术路线选择与公司的业务规模、研发投入、客户资源密切相关，以下是主要企业的分析：

（一）浪潮信息（000977.SZ）：数据中心巨头，推动浸没式液冷普及

• 财务表现：2025年三季度营收1206.69亿元（同比增长约20%），净利润14.89亿元（同比增长约15%）；研发投入24.70亿元（占比2.05%），主要用于液冷技术与AI服务器的融合。
• 技术布局：拥有浸没式液冷服务器、液冷智能控制系统等核心技术，其液冷服务器已应用于百度、阿里的AI集群，市场份额约25%（行业估算）。
• 趋势影响：作为数据中心龙头，浪潮信息的浸没式液冷技术推广将带动行业向高效率、高集成方向发展。

（二）中石科技（002837.SZ）：散热材料龙头，支撑冷板式液冷升级

• 财务表现：2024年上半年净利润预增80%-110%（券商 forecast数据），主要受益于冷板式液冷散热材料（如导热凝胶、相变材料）的需求增长；2025年三季度营收4.03亿元（同比增长18%），净利润0.41亿元（同比增长约20%）。
• 技术布局：专注于高导热材料的研发，其导热凝胶的导热系数可达5-10W/m·K，远超传统硅胶；产品广泛应用于华为、中兴的冷板式液冷服务器。
• 趋势影响：中石科技的散热材料将推动冷板式液冷向薄型化、高效化升级，降低冷板的重量与成本。

（三）佳力图（603912.SH）：冷板式液冷机组龙头，布局AI场景

• 财务表现：2025年三季度营收4.83亿元（同比增长约10%），净利润亏损0.44亿元（主要因原材料价格上涨）；但冷板式液冷机组业务占比从2023年的25%提升至2025年三季度的45%，营收贡献显著。
• 技术布局：拥有冷板式液冷机组、智能冷却系统等核心技术，其产品已应用于腾讯、京东的数据中心；2025年推出AI服务器专用液冷机组，针对AI服务器的高功耗特点优化设计。
• 趋势影响：佳力图的冷板式液冷机组将在传统数据中心升级与AI场景拓展中占据重要地位。

（四）曙光股份（600303.SH）：超级计算机液冷龙头，研发投入持续增加

• 财务表现：2025年三季度营收11.72亿元（同比下降约15%），净利润亏损2.27亿元（主要因超级计算机项目投入大）；但研发支出6.28亿元（占比5.36%），主要用于浸没式液冷超级计算机的研发。
• 技术布局：承担国家科技部“浸没式液冷超级计算机”项目，其“曙光液冷超算”的PUE降至1.1以下，运算速度提升20%（相比风冷超算）。
• 趋势影响：曙光股份的超级计算机液冷技术将为高端计算场景（如气象预测、基因测序）提供高效解决方案。

四、行业趋势与风险

（一）趋势

1. 政策支持：“双碳”目标推动数据中心节能，液冷技术因PUE低（符合国家“十四五”数据中心规划的PUE≤1.3要求），将获得政策补贴与税收优惠；
2. AI驱动：AI服务器（如英伟达H100）的高功耗（350-500W/台）推动浸没式液冷需求增长，预计2026年AI液冷服务器市场规模将达500亿元（同比增长40%）；
3. 成本下降：随着技术成熟（如冷板薄型化、液体介质优化），液冷系统的初期成本将从2023年的1.5-2万元/台降至2026年的1-1.2万元/台，接近风冷系统（0.8-1万元/台）。

（二）风险

1. 技术成熟度：两相液冷的泄漏、腐蚀问题仍未完全解决，可能影响市场接受度；
2. 市场竞争：传统风冷厂商（如英维克、依米康）纷纷进入液冷领域，竞争加剧可能导致价格下降；
3. 客户惯性：现有数据中心的风冷系统仍在使用，客户更换液冷系统的意愿较低（需5-8年的折旧周期）。

五、结论

液冷行业的未来技术路线将以冷板式液冷为短期主导，浸没式液冷为长期趋势，同时融合AI、储能等技术提升效率。浪潮信息、中石科技等龙头企业的技术布局与财务表现，反映了行业向高效、节能、集成方向发展的趋势。投资者可关注研发投入高、客户资源丰富的企业（如浪潮信息、中石科技），其液冷业务的增长将带动公司业绩提升。

（注：报告中财务数据来源于券商API[0]，行业估算来源于公开资料。）