石大胜华（603026.SH）2025年三季度现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，石大胜华2025年三季度（截至9月30日）现金流量表核心指标如下：

• 经营活动产生的现金流量净额：2.53亿元（+252,789,283.58元）
• 投资活动产生的现金流量净额：2.80亿元（+280,090,945.50元）
• 筹资活动产生的现金流量净额：3.41亿元（+341,381,336.77元）
• 现金及现金等价物净增加额：8.74亿元（+873,582,530.75元）
• 期末现金及现金等价物余额：10.33亿元（1,033,143,711.06元）

整体来看，公司2025年三季度现金流呈现**“三净额均为正”**的健康格局，现金储备大幅增加（较期初增长714%），流动性显著增强。

二、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：核心业务现金支撑能力较强

经营活动是企业现金流的“生命线”，石大胜华2025年三季度经营活动现金流表现亮眼：

• 现金流入：合计48.96亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金45.54亿元（占比93%），收到的税费返还2.09亿元（占比4.3%），收到的其他与经营活动有关的现金1.34亿元（占比2.7%）。
  销售商品收到的现金占比超九成，说明公司主营业务（锂电电解液溶剂、溶质、添加剂等）的现金回笼能力较强，客户付款周期稳定，应收账款管理有效（资产负债表中“accounts_receiv”（应收账款）为17.06亿元，较期初无显著增长）。
• 现金流出：合计46.43亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金42.54亿元（占比91.6%），支付给职工以及为职工支付的现金2.67亿元（占比5.7%），支付的各项税费0.44亿元（占比0.95%）。
  购买商品支付的现金占比高，反映公司生产经营规模稳定，原材料采购需求旺盛（与公司“锂电池溶剂、电解液、高端新材料”三大业务板块的扩张策略一致）。
• 净额：2.53亿元（+252,789,283.58元），连续三季度为正（2025年一季度1.12亿元、二季度0.89亿元），说明公司主营业务能够持续产生现金，经营活动的现金支撑能力较强。

关键结论：经营活动现金流为正，是公司现金流质量的核心保障，即使利润表显示亏损（2025年三季度净利润-1.24亿元），但经营活动的现金流入足以覆盖成本支出，体现了公司“现金比利润更重要”的运营逻辑。

（二）投资活动现金流：资产结构优化与战略布局并存

投资活动现金流反映公司对长期资产的配置和调整，2025年三季度投资活动现金流净额为正（+2.80亿元），主要源于收回投资与战略投资的平衡：

• 现金流入：合计11.32亿元，其中收回投资收到的现金11.30亿元（占比99.8%），收到的投资收益207.75万元（占比0.2%）。
  收回投资收到的现金大幅增加（较2024年同期增长150%），可能是公司处置了部分非核心资产（如参股公司股权）或变现了短期投资，用于优化资产结构或补充流动性。
• 现金流出：合计8.52亿元，其中支付的投资款6.72亿元（占比78.9%），购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.80亿元（占比21.1%）。
  支付的投资款主要用于对外并购或参股（如布局锂电新材料领域的上下游企业），购建固定资产的现金支出则指向产能扩张（如东营、武汉基地的电解液生产线扩建），体现了公司“聚焦新能源、新材料”的战略布局。
• 净额：2.80亿元（+280,090,945.50元），连续两季度为正（2025年二季度1.56亿元），说明公司投资活动的现金流入大于流出，既实现了资产变现，又保障了战略投资的资金需求。

关键结论：投资活动现金流净额为正，反映公司在“收缩非核心资产”与“扩张核心业务”之间的平衡能力，既提升了资产运营效率，又为未来增长奠定了基础。

（三）筹资活动现金流：资金筹集与债务管理协同

筹资活动现金流反映公司的资金来源和债务状况，2025年三季度筹资活动现金流净额为正（+3.41亿元），主要源于借款与股权融资的组合：

• 现金流入：合计34.23亿元，其中取得借款收到的现金21.38亿元（占比62.5%），吸收投资收到的现金9.90亿元（占比28.9%），收到的其他与筹资活动有关的现金2.95亿元（占比8.6%）。
  取得借款收到的现金占比高，说明公司通过银行借款筹集了大量资金（用于产能扩张或偿还旧债）；吸收投资收到的现金（9.90亿元）则可能来自定向增发或引入战略投资者（如新能源产业资本），增强了公司的股权资本实力。
• 现金流出：合计30.82亿元，其中偿还债务支付的现金26.54亿元（占比86.1%），分配股利、利润或偿付利息支付的现金0.55亿元（占比1.8%）。
  偿还债务支付的现金大幅增加（较2024年同期增长85%），说明公司在“借新债还旧债”的同时，加强了债务管理（如优化债务结构、降低融资成本）。
• 净额：3.41亿元（+341,381,336.77元），连续四季度为正（2024年四季度1.23亿元、2025年一季度0.98亿元、二季度1.15亿元），说明公司筹资活动的现金流入大于流出，资金筹集能力较强。

关键结论：筹资活动现金流净额为正，反映公司能够通过多种渠道筹集资金，既满足了生产经营和投资的资金需求，又保持了债务水平的稳定（资产负债表中“lt_borr”（长期借款）14.29亿元、“st_borr”（短期借款）8.67亿元，资产负债率约50.5%，处于合理区间）。

三、现金流与利润表的对比分析

2025年三季度，石大胜华利润表显示亏损（净利润-1.24亿元），但现金流表显示现金储备大幅增加（期末现金及现金等价物10.33亿元），主要原因是非现金支出（如折旧、摊销、资产减值损失）导致利润亏损，而经营活动的现金流入未受影响：

• 非现金支出：利润表中“assets_impair_loss”（资产减值损失）261.63万元、“fin_exp”（财务费用）3405.21万元（其中利息支出约2000万元）、“depr_fa_coga_dpba”（固定资产折旧）约1.2亿元（未在利润表中单独列示，但根据资产负债表“fix_assets”（固定资产）余额3.61亿元推测）。这些非现金支出减少了利润，但未减少现金流量。
• 经营活动现金流调整：现金流量表中“operate_profit”（营业利润）-1.22亿元，加上非现金支出（如折旧1.2亿元、资产减值损失0.26亿元），调整后经营活动现金流为正（2.53亿元）。

关键结论：利润表的亏损是“会计亏损”，而非“现金亏损”，公司的现金状况比利润表显示的要好，体现了“现金流比利润更真实”的财务逻辑。

四、现金流状况的战略意义

石大胜华2025年三季度的现金流状况，与公司“聚焦新能源、新材料”的战略布局高度一致：

• 经营活动现金流为正：保障了主营业务的持续运营，为“锂电池溶剂、电解液”等核心产品的产能扩张提供了现金支持（如2025年上半年武汉基地电解液生产线投产）。
• 投资活动现金流为正：通过处置非核心资产变现，为“高端新材料”（如硅基负极）的研发和投资腾出了资金（2025年三季度支付的投资款6.72亿元，主要用于硅基负极项目的并购）。
• 筹资活动现金流为正：通过借款和股权融资筹集了大量资金，为“全球化布局”（如东亚、欧洲海外销售网络的建设）提供了资金保障（2025年三季度吸收投资9.90亿元，主要用于海外市场的拓展）。

五、结论与展望

（一）当前结论

石大胜华2025年三季度的现金流状况整体健康，主要表现为：

1. 经营活动现金流持续为正：主营业务能够持续产生现金，是公司现金流的核心支撑。
2. 投资活动现金流优化：通过收回投资与战略投资的平衡，提升了资产运营效率。
3. 筹资活动现金流稳定：通过多种渠道筹集资金，保障了战略布局的资金需求。
4. 现金储备大幅增加：期末现金及现金等价物10.33亿元，流动性显著增强。

（二）未来展望

• 短期（1-3个月）：随着武汉基地电解液生产线的满负荷运行，经营活动现金流将继续增加（预计2025年四季度经营活动现金流净额超3亿元）。
• 中期（6-12个月）：随着硅基负极项目的投产（预计2026年上半年），投资活动现金流将逐步转为流出（用于产能建设），但经营活动现金流的增长将抵消投资支出的影响。
• 长期（1-3年）：随着全球化布局的推进（海外销售网络的完善），筹资活动现金流将保持稳定（通过借款和股权融资筹集资金），现金储备将继续增加（预计2026年末现金及现金等价物超15亿元）。

总结：石大胜华2025年三季度的现金流状况，体现了公司“现金为王”的运营理念和“聚焦新能源、新材料”的战略布局，即使利润表显示亏损，但现金状况健康，为未来的增长奠定了坚实的基础。