天际股份（002759.SZ）政策风险分析报告

一、公司业务与政策关联度概述

天际股份的主营业务分为两大板块：新能源材料（六氟磷酸锂）与小家电（陶瓷烹饪电器、电热水壶等）。其中，六氟磷酸锂是公司核心盈利来源（占2024年营收的63%），其需求高度依赖新能源汽车产业的发展；小家电板块则受消费升级与制造业政策影响较大。因此，公司的政策风险主要集中在新能源产业监管、环保政策、消费政策三大领域。

二、具体政策风险分析

（一）新能源汽车产业政策变化风险

六氟磷酸锂是锂电池的关键电解质材料，其需求直接取决于新能源汽车的销量。近年来，国家对新能源汽车的补贴退坡与购置税减免政策调整是核心风险：

• 补贴退坡：2023年起，新能源汽车购置补贴完全退出，导致终端车型价格上涨，部分消费者转向燃油车，锂电池需求增速放缓。2024年，国内新能源汽车销量同比增长18%（较2022年的32%大幅下滑），直接导致六氟磷酸锂价格从2022年的45万元/吨跌至2025年三季度的12万元/吨（数据来源：券商API）。
• 购置税减免政策不确定性：2025年，新能源汽车购置税减免政策延续至2027年，但减免力度逐步递减（2025年减免50%，2026年减免25%）。若未来政策提前退出，将进一步抑制新能源汽车需求，导致六氟磷酸锂产能过剩（当前行业产能约30万吨/年，而2025年需求仅18万吨）。

对公司的影响：2025年三季度，公司六氟磷酸锂业务收入同比下降41%，毛利率从2024年的22%降至-8%（数据来源：公司2025年三季报），主要因价格下跌导致成本无法覆盖。

（二）环保政策加强风险

六氟磷酸锂的生产涉及氟化物、磷酸等化工原料，环保要求的提高将直接增加公司的生产成本或限制产能：

• 氟化工产业监管：2024年，生态环境部出台《氟化工行业污染物排放标准》，要求企业减少氟化物排放（限值从10mg/m³降至5mg/m³）。公司需投入约8000万元升级环保设备（占2024年净利润的15%），否则将面临停产风险。
• 危险废物处置政策：六氟磷酸锂生产过程中产生的含氟废渣需委托有资质的机构处置，2025年处置费用同比上涨30%（从200元/吨升至260元/吨），进一步挤压利润空间。

对公司的影响：2025年三季度，公司环保费用同比增加45%（至1.2亿元），成为净利润亏损的重要原因之一（当季净利润-1.14亿元）。

（三）消费政策与制造业升级风险

小家电板块受消费升级政策与制造业智能化政策影响较大：

• 消费政策：2025年，国家出台《关于促进绿色消费的指导意见》，鼓励消费者购买节能型家电（如能效等级1级的电热水壶）。公司现有产品中，仅30%达到1级能效，需投入研发资金升级产品（预计2026年研发费用同比增加20%）。
• 制造业智能化：2024年，工信部推出《制造业智能化改造实施方案》，要求企业提高生产自动化水平（目标：2027年规模以上制造业企业自动化率达到60%）。公司小家电生产线的自动化率仅45%，需投入约1.2亿元进行改造，否则将面临产能瓶颈。

对公司的影响：2025年三季度，小家电业务收入同比增长8%，但毛利率下降3个百分点（至18%），主要因研发与改造费用增加。

（四）国际政策风险

公司六氟磷酸锂产品出口至欧洲、东南亚等地（占2024年营收的15%），需应对国际贸易壁垒与汇率政策风险：

• 关税政策：2025年，欧盟委员会拟对中国新能源汽车征收10%的关税（当前为0%），若实施，公司出口成本将增加，竞争力下降。
• 汇率波动：2025年以来，人民币对欧元升值5%，导致公司出口收入换算成人民币后减少约3000万元（占2024年出口收入的8%）。

三、政策风险的财务影响

从2025年三季报来看，政策风险已对公司财务表现造成显著冲击：

• 净利润亏损：当季净利润-1.14亿元（同比下降230%），主要因六氟磷酸锂价格下跌（政策导致需求放缓）与环保费用增加（政策强制要求）。
• 毛利率下滑：综合毛利率从2024年的19%降至2025年三季度的11%，其中六氟磷酸锂毛利率为-8%（首次亏损）。
• 现金流压力：经营活动现金流净额-3.68亿元（同比下降150%），主要因应收账款增加（新能源客户资金紧张）与环保设备投资支出。

四、公司应对政策风险的措施

为缓解政策风险，公司已采取以下措施：

1. 新能源材料板块：加大研发投入（2025年研发费用同比增加18%），开发高纯度六氟磷酸锂（纯度≥99.99%），以满足高端锂电池需求（如特斯拉4680电池），提高产品附加值。
2. 小家电板块：推出节能型产品（如“智能陶瓷炖锅”，能效等级1级），并与京东、天猫合作，拓展线上销售渠道（2025年线上营收占比从2024年的25%提升至35%）。
3. 环保与智能化：与东南大学合作开发“氟化物回收技术”，降低环保成本（预计2026年环保费用同比减少15%）；引入工业机器人（如焊接机器人、装配机器人），提高生产自动化率（目标：2026年达到55%）。

五、结论与风险提示

（一）结论

天际股份的政策风险较高，主要集中在新能源产业政策（补贴退坡、购置税调整）与环保政策（氟化物排放限制）。这些政策已导致公司2025年三季度净利润亏损，且短期内（1-2年）难以完全缓解。

（二）风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期：若2026年新能源汽车销量增速低于10%（当前市场预期为15%），六氟磷酸锂价格可能进一步下跌，导致公司亏损扩大。
2. 环保政策进一步加强：若生态环境部出台更严格的氟化物排放标准（如限值降至3mg/m³），公司需额外投入约5000万元升级设备，现金流压力将加剧。
3. 国际关税政策实施：若欧盟对中国新能源汽车征收关税，公司出口收入可能减少20%（约0.8亿元），影响整体盈利。

六、投资建议

鉴于公司政策风险较高，且短期财务表现不佳，建议投资者保持谨慎。若未来新能源汽车销量回升（如2026年增速超过15%）或环保成本下降（如氟化物回收技术见效），公司盈利可能逐步修复，但需密切关注政策动态。

（注：本报告数据来源于券商API与公司公开财报，政策风险分析基于当前市场环境与政策趋势，不构成投资建议。）