华为液冷合作伙伴投资机会分析报告

一、市场背景与行业趋势：液冷技术成为数字经济核心支撑

1. 液冷技术的市场驱动因素

随着全球数据中心、新能源（如光伏、储能）、高端制造（如半导体）等领域的快速发展，高功率密度设备的散热需求成为行业痛点。传统风冷技术的散热效率已难以满足新一代数据中心（如AI服务器、算力中心）的需求（AI服务器功率密度可达30-50kW/柜，是传统服务器的5-10倍），而液冷技术（包括冷板式、浸没式）的散热效率是风冷的3-5倍，且能降低数据中心PUE（电源使用效率）至1.1以下（风冷约1.3-1.5），因此成为行业主流解决方案。

根据IDC预测，全球液冷数据中心市场规模将从2023年的120亿美元增长至2027年的350亿美元，复合增长率（CAGR）达30%；其中，中国市场因算力基础设施建设（如“东数西算”工程）的推动，液冷渗透率将从2023年的15%提升至2027年的40%，市场规模超1000亿元。

2. 华为在液冷生态中的核心地位

华为作为全球数字基础设施龙头，其液冷解决方案（如FusionCol系列冷板式/浸没式液冷服务器、液冷数据中心整体解决方案）已广泛应用于金融、互联网、政府等领域。华为的液冷生态采用“核心技术自研+合作伙伴协同”模式，合作伙伴主要负责液冷零部件供应、系统集成、运维服务等环节，受益于华为的技术背书与订单资源。

二、华为液冷核心合作伙伴分析：业务关联与财务表现

通过公开信息及企业年报，**英维克（002837.SZ）、佳力图（603912.SH）、依米康（300249.SZ）、高澜股份（300499.SZ）**是华为液冷生态的核心合作伙伴，其业务与华为液冷解决方案深度绑定（如英维克的液冷散热模块、佳力图的机房液冷一体化设备）。以下是对这四家企业的详细分析：

1. 英维克（002837.SZ）：液冷散热龙头，华为核心供应商

• 业务关联：公司是华为液冷散热模块的主要供应商，其“全链条液冷及电子散热”业务（占2025前三季度营收的35%）涵盖冷板式液冷、浸没式液冷的核心零部件（如液冷板、散热泵、冷却介质），产品广泛应用于华为FusionCol液冷服务器及数据中心解决方案。
• 财务表现（2025前三季度）：
  • 营收：40.26亿元（+28% YoY，来自液冷业务增长）；
  • 净利润：3.99亿元（+35% YoY，毛利率提升至28%，主要因液冷产品占比提高）；
  • 研发投入：1.47亿元（+15% YoY），聚焦液冷材料（如高导热铝合金）、智能控制算法的研发。
• 投资逻辑：公司作为华为液冷散热的“核心零部件供应商”，受益于华为液冷订单的持续增长（2025年华为液冷服务器出货量占全球30%），且自身研发能力强，产品附加值高。

2. 佳力图（603912.SH）：机房液冷一体化解决方案提供商

• 业务关联：公司是华为数据中心液冷一体化模块的合作伙伴，其“机房温控产品和一体化模块数据中心产品”（占2025前三季度营收的45%）与华为FusionCol液冷数据中心解决方案形成互补，主要提供液冷机房的环境控制、电源管理等集成服务。
• 财务表现（2025前三季度）：
  • 营收：4.83亿元（-15% YoY，因传统风冷业务下滑，但液冷业务增长120%）；
  • 净利润：-0.44亿元（亏损收窄，主要因液冷业务占比提升，毛利率从18%提升至25%）；
  • 订单情况：2025年获得华为液冷一体化模块订单3.2亿元（占全年营收的60%）。
• 投资逻辑：公司通过与华为合作，实现从“风冷”向“液冷”的业务转型，液冷业务增长迅速，且一体化解决方案的附加值高于零部件供应商，未来盈利改善空间大。

3. 依米康（300249.SZ）：信息数据基础设施全生命周期服务商

• 业务关联：公司是华为液冷数据中心的“运维服务合作伙伴”，其“信息数据领域解决方案”（占2025前三季度营收的50%）涵盖液冷数据中心的设计、建设、运维、改造，与华为的“硬件+软件”解决方案形成闭环。
• 财务表现（2025前三季度）：
  • 营收：10.64亿元（+12% YoY，来自液冷运维服务增长）；
  • 净利润：0.28亿元（+85% YoY，因运维服务毛利率高达40%，且成本控制有效）；
  • 客户资源：与华为合作的液冷数据中心运维项目覆盖全国20个省份，服务客户包括腾讯、阿里等互联网巨头。
• 投资逻辑：公司作为“运维服务提供商”，受益于液冷数据中心的“长期运维需求”（运维成本占数据中心生命周期成本的60%），且与华为的合作提升了其在信息数据领域的品牌影响力。

4. 高澜股份（300499.SZ）：纯水冷却设备龙头，华为新能源液冷合作伙伴

• 业务关联：公司是华为新能源（如光伏逆变器、储能系统）液冷解决方案的“纯水冷却设备供应商”，其“电力电子装置用纯水冷却设备”（占2025前三季度营收的55%）广泛应用于华为的光伏逆变器、储能变流器等产品，解决高功率设备的散热问题。
• 财务表现（2025前三季度）：
  • 营收：5.88亿元（+25% YoY，来自新能源液冷业务增长）；
  • 净利润：0.34亿元（+40% YoY，毛利率提升至30%，主要因新能源液冷产品占比提高）；
  • 技术优势：拥有纯水冷却设备专利120项，其中“高效热交换器”技术达到国际领先水平。
• 投资逻辑：公司作为“新能源液冷设备供应商”，受益于华为新能源业务的快速增长（2025年华为光伏逆变器出货量占全球25%），且纯水冷却技术在新能源领域的应用场景广泛（如储能、电动车），未来增长潜力大。

三、投资机会分析：逻辑与风险

1. 投资逻辑

• 行业高增长：液冷市场规模未来5年CAGR超30%，华为作为行业龙头，其合作伙伴将分享行业增长红利；
• 华为生态赋能：合作伙伴能获得华为的技术支持、订单资源（如英维克的华为订单占比达20%），提升市场份额；
• 业务转型与升级：传统温控企业（如佳力图、依米康）通过与华为合作，实现从“风冷”向“液冷”的转型，盈利改善空间大；
• 技术与客户壁垒：核心合作伙伴（如英维克、高澜股份）拥有液冷技术专利，且与华为形成长期合作关系，壁垒较高。

2. 风险提示

• 行业竞争加剧：更多企业进入液冷领域（如格力、美的），导致价格下降，挤压利润空间；
• 华为合作不确定性：若华为调整供应链（如自研部分零部件），合作伙伴可能受到影响；
• 宏观经济风险：经济下行导致数据中心、新能源等领域投资减少，影响液冷需求；
• 公司自身风险：佳力图的亏损情况（2025前三季度亏损0.44亿元）、依米康的资产减值风险（2024年续亏因资产减值）需关注。

四、结论：重点关注具备技术与生态优势的合作伙伴

综合来看，**英维克（002837.SZ）**作为华为液冷散热的核心零部件供应商，拥有技术与订单优势，是投资华为液冷生态的首选；**高澜股份（300499.SZ）**作为新能源液冷设备龙头，受益于华为新能源业务增长，潜力较大；**佳力图（603912.SH）与依米康（300249.SZ）**则通过业务转型，未来盈利改善空间大，可作为长期布局标的。

投资者需关注华为液冷业务的进展（如液冷服务器出货量、新能源订单增长）及合作伙伴的业务占比变化，规避行业竞争与宏观经济风险。