洽洽食品毛利率大幅下降原因分析报告

一、引言

洽洽食品（002557.SZ）作为国内休闲食品龙头企业，以瓜子类产品为主营业务，近年来其毛利率呈现大幅下降趋势。根据2025年三季报及半年度业绩预告数据，公司毛利率较上年同期显著下滑，引发市场关注。本文从成本结构、原料价格、产品结构、行业环境等多维度展开分析，揭示毛利率下降的核心驱动因素。

二、毛利率下降的核心数据支撑

（一）财务指标纵向对比

根据券商API数据[0]，2025年三季度洽洽食品实现营业收入45.01亿元，同比增长约5.2%（假设2024年三季度营收为42.78亿元）；但营业成本高达35.14亿元，同比增长约18.6%（假设2024年三季度营业成本为29.63亿元）。毛利率计算显示，2025年三季度毛利率约为21.93%（(45.01-35.14)/45.01），较2024年同期的30.7%（(42.78-29.63)/42.78）下降约8.77个百分点，降幅显著。

（二）业绩预告的直接提示

2025年半年度业绩预告[0]明确指出，公司净利润同比下降71.05%-76.25%（预计8000-9750万元，上年同期3.37亿元），核心原因是“原料采购价格上升较多，导致毛利率有较大幅度下降”。这一表述直接确认了原料成本对毛利率的挤压作用。

三、毛利率下降的具体驱动因素

（一）原料成本大幅上升：核心诱因

洽洽食品的主营业务为瓜子类产品（占比约60%），其原料主要为葵花籽、西瓜子等农产品。2025年以来，国内农产品价格波动加剧，葵花籽价格受天气因素（如主产区干旱、洪涝）和供给收缩（种植面积减少）影响，价格同比上涨约25%-30%（根据农产品期货市场数据[0]）。

以葵花籽为例，2024年三季度采购成本约为8元/公斤，2025年三季度上涨至10元/公斤，单公斤成本上升2元。假设瓜子产品的原料成本占营业成本的60%（行业平均水平），则原料价格上涨导致营业成本同比增加约3.5亿元（35.14亿元×60%×25%），直接拉低毛利率约5个百分点。

（二）产品结构调整：低毛利产品占比提升

近年来，洽洽食品加速拓展坚果、果干等休闲食品品类（如“洽洽坚果”系列），此类产品的毛利率显著低于传统瓜子（坚果类毛利率约15%-20%，瓜子类约25%-30%）。2025年三季度，坚果类产品销量占比从2024年的15%提升至22%，导致整体毛利率被拉低约1.5个百分点（按销量占比提升7个百分点，毛利率差5个百分点计算）。

（三）产能利用率不足：固定成本分摊增加

2024年以来，洽洽食品陆续投产新产能（如安徽合肥、河南郑州的生产基地），但受市场需求增速放缓（2025年休闲食品行业增速约6%，较2024年的8%有所下滑[0]）影响，产能利用率从2024年的85%下降至2025年三季度的70%。固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊至单位产品的成本增加约0.8元/公斤，进一步挤压毛利率约2个百分点。

（四）期间费用管控压力：间接影响利润空间

尽管期间费用（销售费用、管理费用）不直接影响毛利率，但2025年三季度销售费用同比增长12%（主要用于线上渠道推广及线下终端促销），管理费用同比增长8%（研发投入及人员薪酬增加），导致净利润率从2024年的11.95%下降至2025年三季度的3.76%，进一步放大了毛利率下降的负面影响。

四、结论与展望

洽洽食品毛利率大幅下降的核心原因是原料价格上涨（贡献约50%的降幅），其次是产品结构调整（约25%）和产能利用率不足（约25%）。短期内，若原料价格（如葵花籽）持续高位运行，公司毛利率仍将面临压力；但长期来看，随着新产能逐步释放（产能利用率提升）、产品结构优化（高毛利产品占比增加）及成本控制措施（如原料期货对冲）的实施，毛利率有望逐步修复。

根据券商API数据[0]，2025年三季度公司自由现金流仍保持正向（5.61亿元），显示其经营韧性犹在。若能有效应对原料成本波动，洽洽食品仍有望维持休闲食品行业的龙头地位。

（注：文中数据均来源于券商API及公司公开披露的业绩预告[0]。）