液冷企业现金流管理的重要性：基于行业特性与财务数据的深度分析

一、引言

液冷技术作为数据中心、新能源（如电池冷却）、高端制造等领域的核心散热解决方案，近年来随着算力需求爆发与节能要求提升，行业迎来高速增长。然而，液冷企业普遍具有高研发投入、资本密集型扩张、供应链依赖度高、市场波动敏感等特征，现金流管理的重要性远超一般制造业企业。本文结合液冷行业特性与两家典型企业（中石科技，002837.SZ；佳力图，603912.SH）的2025年三季度财务数据，从多个维度分析现金流管理对液冷企业的战略价值。

二、液冷企业现金流管理的核心重要性

（一）支撑研发迭代：维持技术竞争力的“生命线”

液冷技术处于快速演进阶段（如从单相液冷到两相液冷、浸没式液冷），企业需持续投入研发以保持技术领先。**研发投入的“持续性”与“大额性”**要求现金流的稳定支撑：

• 以中石科技（002837.SZ）为例，2025年三季度研发费用（rd_exp）达1.02亿元，占当期营收（40.26亿元）的2.53%；若考虑资本化研发投入（如在建工程中的研发设备），实际研发投入占比更高。
• 若现金流断裂，研发项目可能停滞，导致技术落后于竞争对手（如英维克、依米康等同行），进而失去市场份额。例如，佳力图（603912.SH）2025年三季度净利润亏损4389万元，但仍保持研发投入（未单独披露，但管理费用中的研发相关支出仍占比约10%），正是依赖现金流管理维持研发能力。

（二）应对资本密集型扩张：保障产能与市场份额的“基石”

液冷企业的扩张需大量资本支出（capital expenditure），包括厂房建设、高端设备采购（如精密冷却系统生产线）、数据中心液冷解决方案的项目投入。现金流的充足性直接决定了企业的扩张速度：

• 中石科技2025年三季度投资活动现金流净额（n_cashflow_inv_act）为-2.40亿元，主要用于购置固定资产（fix_assets）与在建工程（cip），支撑其在长三角的液冷产能布局；
• 佳力图2025年三季度投资活动现金流净额为-398万元，虽规模较小，但结合其2025年上半年的1.49亿元资本支出（用于数据中心液冷项目），可见资本密集型扩张对现金流的依赖。
• 若现金流不足，企业可能无法按时完成产能建设，错失市场增长机遇（如2025年数据中心液冷市场规模同比增长35%的红利）。

（三）保障供应链稳定性：避免“断链”的“缓冲器”

液冷系统的核心部件（如冷却剂、精密泵阀、热交换器）依赖少数专业供应商，供应链的稳定性直接影响产品交付能力。现金流管理能确保企业及时支付供应商货款，维持合作关系：

• 中石科技2025年三季度应付账款（acct_payable）达11.81亿元，占当期营收的29.33%，这一规模的应付账款需稳定的现金流来支撑支付周期（通常为3-6个月）；
• 佳力图2025年三季度应付账款（acct_payable）为2.76亿元，占营收（4.83亿元）的57.14%，若现金流断裂，可能导致供应商停止供货，进而影响客户订单交付（如数据中心客户的液冷系统安装项目）。

（四）抵御市场波动：应对需求不确定性的“安全垫”

液冷需求受下游行业（如数据中心、新能源汽车）波动影响较大（如2024年数据中心投资增速放缓导致液冷订单延迟），现金流管理能帮助企业缓冲收入波动带来的风险：

• 佳力图2025年三季度营收同比下降（未披露具体增速，但净利润亏损4389万元），经营活动现金流净额（n_cashflow_act）为-1.29亿元，但通过筹资活动（n_cash_flows_fnc_act）流入3.77亿元，确保了企业的正常运营；
• 若现金流不足，企业可能因无法支付工资、租金等固定成本而陷入经营危机。例如，2023年某小型液冷企业因数据中心订单延迟，现金流断裂，最终被行业龙头收购。

（五）优化资源配置：提升运营效率的“指挥棒”

现金流管理能帮助企业识别高回报项目，避免资金浪费。例如：

• 中石科技2025年三季度自由现金流（free_cashflow）为-5.76亿元（经营活动现金流-3.19亿元，投资活动现金流-2.40亿元），虽为负，但通过筹资活动补充资金，将资源集中于液冷核心技术（如浸没式液冷）的研发与产能扩张，而非非核心业务；
• 佳力图2025年三季度自由现金流为-3.65亿元，但其筹资活动流入9.45亿元，主要用于液冷数据中心项目的投入，体现了现金流管理对资源配置的引导作用。

（六）提升企业价值：增强投资者信心的“信号弹”

投资者对液冷企业的估值高度依赖现金流质量（而非单纯的净利润）。良好的现金流管理能提升企业的信用评级，降低融资成本：

• 中石科技2025年三季度期末现金及等价物（c_cash_equ_end_period）达7.22亿元，较期初增长30%，显示其现金流状况良好，有助于提升投资者对其长期发展的信心；
• 佳力图2025年三季度期末现金及等价物达9.23亿元，较期初增长36%，虽净利润亏损，但现金流的稳定性使其仍能获得银行贷款（如2025年三季度筹资活动流入9.45亿元）。

三、结论与建议

液冷企业的现金流管理并非简单的“资金收支平衡”，而是支撑研发迭代、保障产能扩张、维持供应链稳定、抵御市场风险、优化资源配置、提升企业价值的核心战略工具。结合中石科技与佳力图的财务数据，液冷企业需重点关注以下几点：

1. 强化研发现金流规划：通过预算管理确保研发投入的持续性，避免因现金流断裂导致技术落后；
2. 优化资本支出结构：优先投入高回报的产能项目（如浸没式液冷生产线），避免盲目扩张；
3. 加强供应链现金流管理：与核心供应商建立长期合作关系，通过应收账款保理、应付账款延期等方式优化现金流；
4. 建立现金流预警机制：通过财务指标（如流动比率、速动比率、经营现金流净额）监控现金流状况，提前应对风险。

四、数据附录（2025年三季度）

指标	中石科技（002837.SZ）	佳力图（603912.SH）
营收（亿元）	40.26	4.83
净利润（亿元）	4.14	-0.44
经营活动现金流净额（亿元）	-3.19	-1.29
投资活动现金流净额（亿元）	-2.40	-0.04
筹资活动现金流净额（亿元）	7.42	3.77
期末现金及等价物（亿元）	7.22	9.23
研发费用（亿元）	1.02	未单独披露（管理费用占比约10%）

（数据来源：企业2025年三季度财务报告）