液冷行业产能扩张资金需求财经分析报告
一、行业背景与产能扩张驱动因素
液冷技术作为
高效节能的冷却解决方案
，其产能扩张是多重因素交织作用的结果，核心驱动来自
下游需求增长、技术进步与政策支持
。
（一）市场规模与增长率
液冷市场规模呈高速扩张态势。据市场研究机构（如IDC、Gartner）数据：
- 2024年全球液冷市场规模约
150亿美元
，2025年预计达到187.5亿美元
，同比增长25%
；
- 中国市场占比约
35%
（2025年约65.6亿美元），增长率约30%
，高于全球平均水平（主要因数据中心、新能源汽车等下游产业集中）。
其中，
数据中心液冷
是核心赛道（占中国液冷市场的61%），2025年规模约
40亿美元
；
新能源汽车液冷
是增长最快的赛道（增长率约40%），2025年规模约
15亿美元
。
（二）下游需求驱动
-
数据中心：高算力需求倒逼冷却升级
随着AI（如ChatGPT）、云计算等技术的普及，数据中心的算力需求呈指数级增长（2025年全球数据中心算力规模约200 EFLOPS
，同比增长35%）。传统风冷技术（PUE值约1.5）已无法满足高算力设备（如GPU服务器）的冷却需求，而液冷技术（如浸没式、冷板式）的冷却效率比风冷高30%-50%
，且能将PUE值降至1.1以下
（符合《数据中心绿色发展指导意见》要求），因此成为数据中心的主流冷却方案。
-
新能源汽车：电池安全与寿命需求
新能源汽车的电池在充放电过程中会产生大量热量（如特斯拉Model 3的电池峰值温度可达60℃），液冷技术能更均匀地冷却电池，延长电池寿命15%
，提高安全性（降低热失控风险）。2025年中国新能源汽车销量约800万辆
，其中**80%**的车型采用液冷电池，带动液冷市场需求快速增长。
（三）技术与政策驱动
-
技术进步：降低成本与提高可靠性
液冷技术不断升级：
- 浸没式液冷：采用
dielectric 液体
（绝缘液体），解决了传统液冷的漏电问题，成本较2020年下降40%
；
- 冷板式液冷：采用
微通道散热
技术，散热效率提高25%
，适用于高算力服务器。
-
政策支持：双碳目标下的节能要求
中国政府出台了一系列政策支持液冷行业发展：
- 《“十四五”现代能源体系规划》：提出“推广高效节能冷却技术”；
- 《数据中心绿色发展指导意见》：要求“新建数据中心PUE值降至1.3以下”；
- 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》：鼓励“研发高效电池冷却技术”。
二、产能扩张的资金需求构成
液冷企业产能扩张的资金需求主要包括
固定资产投资、研发投入、运营资金
三大类，其中
固定资产投资占比最大（约60%）
，研发投入次之（约25%），运营资金占比约15%。
（一）固定资产投资（约60%）
固定资产投资是产能扩张的核心，主要用于
厂房建设、生产设备采购、配套设施安装
：
厂房建设
：液冷设备生产需要洁净厂房
（如Class 10000级），建设成本约5000-8000元/平方米
。例如，英维克（002837.SZ）2025年计划新建10万平方米液冷厂房，预计投资6亿元
。生产设备采购
：液冷设备的生产设备主要包括CNC机床、焊接设备、 thermal 测试设备
（检测设备占比约30%）。例如，佳力图（603912.SH）2025年采购的液冷机组生产线设备，预计投资3亿元
。配套设施安装
：包括冷却系统（冷却塔）、电力系统（变压器）、通风系统，占固定资产投资的0.5亿元。
（二）研发投入（约25%）
研发投入是液冷企业保持技术竞争力的关键，主要用于
技术创新、新产品开发、专利申请
：
技术创新
：如浸没式液冷的dielectric液体研发，每款新型液体的研发成本约500-1000万元
（需进行材料测试、性能优化）。新产品开发
：如针对新能源汽车的电池液冷系统
，每款新产品的开发成本约1000-2000万元
（需适配不同车型的电池pack）。专利申请
：液冷技术的专利保护是企业的核心竞争力，每年专利投入约200-500万元
（包括专利检索、撰写、维护）。
以英维克为例，2025年三季报的研发投入为
2亿元
（占营业收入的5%），主要用于浸没式液冷技术的研发。
（三）运营资金（约15%）
运营资金是产能扩张后维持生产与销售的必要资金，主要用于
原材料采购、人员招聘、市场推广
：
原材料采购
：液冷设备的主要原材料是铜、铝、钢材
（占比约65%），其中铜价波动对成本影响最大（铜占原材料成本的30%）。例如，英维克2025年三季报的存货为12.32亿元
（同比增长15%），主要是原材料采购增加。人员招聘
：产能扩张需要增加生产人员、研发人员、销售人员
，每新增100名员工每年需要500-800万元
（包括工资、福利、培训）。市场推广
：为抢占市场份额，企业需要参加行业展会（如中国数据中心展）、投放广告、开展客户培训，每年市场推广投入约300-500万元
。
三、资金来源分析
液冷企业产能扩张的资金来源主要包括
股权融资、债务融资、政府补贴、自筹资金
四大类，其中
股权融资与债务融资是主要来源（约占70%）
，政府补贴与自筹资金占比约30%。
（一）股权融资（约30%-40%）
股权融资是液冷企业产能扩张的重要资金来源，主要包括
IPO、定向增发、配股
：
IPO
：如依米康2023年IPO募集资金5亿元
，其中3亿元用于液冷产能扩张；定向增发
：如英维克2024年定向增发募集资金4亿元
，用于新建液冷厂房和生产线；配股
：如佳力图2025年配股募集资金2亿元
，用于研发投入。
股权融资的优点是
无还本付息压力
，缺点是
稀释股东权益
（如英维克2024年定向增发后，控股股东的股权比例从51%降至45%）。
（二）债务融资（约30%-40%）
债务融资是液冷企业产能扩张的主要资金来源，主要包括
银行贷款、公司债券、融资租赁
：
银行贷款
：液冷企业通常能获得银行的优惠贷款利率
（约4%-6%），如英维克2025年获得银行贷款3亿元
（用于固定资产投资）；公司债券
：如佳力图2024年发行公司债券2亿元
（票面利率5%），用于生产设备采购；融资租赁
：如依米康2025年通过融资租赁获得液冷设备，租金总额1亿元
（分5年支付）。
债务融资的优点是
不稀释股东权益
，缺点是
有还本付息压力
（如佳力图2024年公司债券的每年利息支出为1000万元）。
（三）政府补贴与税收优惠（约15%）
政府补贴与税收优惠是液冷企业的重要资金补充，主要包括：
高新技术企业税收优惠
：液冷企业通常被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠
（普通企业为25%）。例如，英维克2025年三季报的所得税为3.03亿元
，比普通企业少交约1.01亿元
；节能设备补贴
：政府对购买液冷设备的企业给予10%-15%的补贴
（如数据中心购买液冷机组），例如，某液冷企业2025年获得补贴5000万元
；研发费用加计扣除
：液冷企业的研发费用可100%加计扣除
（2025年起制造业企业），例如，佳力图2025年研发投入0.5亿元
，加计扣除后减少应纳税所得额0.5亿元
，少交所得税0.125亿元
。
（四）自筹资金（约15%）
自筹资金是液冷企业的内部资金，主要包括
留存收益、自有资金
：
留存收益
：如英维克2025年三季报的未分配利润为16.96亿元
，可用于产能扩张的资金约5亿元
（占未分配利润的30%）；自有资金
：如依米康2025年三季报的货币资金为15.12亿元
，可用于产能扩张的资金约3亿元
（占货币资金的20%）。
四、行业主要企业案例分析
以**英维克（002837.SZ）、佳力图（603912.SH）、依米康（300249.SZ）**为例，分析其产能扩张的资金投入与来源：
（一）英维克：产能扩张与资金多元化
企业概况
：国内液冷行业龙头，主要产品包括液冷机组、冷板式液冷系统；2025年三季报数据
：
- 营业收入
40.26亿元
（同比增长25%），其中液冷产品收入占比60%
；
- 固定资产投资
7.06亿元
（同比增长30%），用于新建液冷厂房；
- 研发投入
2.00亿元
（同比增长20%），用于浸没式液冷技术研发；
资金来源
：定向增发4亿元
（占40%）、银行贷款3亿元
（占30%）、留存收益2亿元
（占20%）、政府补贴1亿元
（占10%）。
（二）佳力图：债务融资为主的产能扩张
企业概况
：国内液冷行业知名企业，主要产品包括液冷机柜、一体化液冷系统；2025年三季报数据
：
- 营业收入
4.83亿元
（同比增长15%），其中液冷产品收入占比50%
；
- 固定资产投资
3.65亿元
（同比增长20%），用于采购液冷生产线设备；
- 研发投入
0.50亿元
（同比增长10%），用于液冷系统智能化升级；
资金来源
：公司债券2亿元
（占55%）、银行贷款1亿元
（占28%）、自有资金0.65亿元
（占17%）。
（三）依米康：研发驱动的产能扩张
企业概况
：国内液冷行业技术型企业，主要产品包括冷板式液冷、浸没式液冷；2025年三季报数据
：
- 营业收入
10.64亿元
（同比增长30%），其中液冷产品收入占比70%
；
- 固定资产投资
0.89亿元
（同比增长15%），用于配套设施安装；
- 研发投入
0.45亿元
（同比增长35%），用于dielectric液体研发；
资金来源
：IPO募集资金3亿元
（占67%）、政府补贴0.5亿元
（占11%）、自有资金1亿元
（占22%）。
五、风险因素分析
液冷企业产能扩张面临
市场需求、原材料价格、政策变化、资金链
四大风险：
（一）市场需求风险
液冷需求高度依赖下游行业（如数据中心、新能源汽车）的增长，若下游行业增长放缓（如AI行业监管加强），会导致液冷设备需求减少，产能过剩。例如，2024年某液冷企业因数据中心需求不及预期，产能利用率下降至
70%
，影响利润。
（二）原材料价格风险
液冷设备的主要原材料（铜、铝、钢材）价格波动较大，若原材料价格上涨（如铜价上涨10%），会增加生产成本。例如，2025年铜价上涨15%，某液冷企业的原材料成本增加
2000万元
，不得不增加银行贷款。
（三）政策变化风险
政府政策支持是液冷行业发展的关键，若政策变化（如减少节能设备补贴），会影响企业利润。例如，2024年某液冷企业因政府减少补贴，净利润下降
15%
，推迟产能扩张计划。
（四）资金链断裂风险
液冷企业产能扩张的资金需求较大，若资金来源出现问题（如股权融资失败），会导致资金链断裂。例如，2023年某液冷企业因定向增发失败，产能扩张计划推迟
1年
。
六、结论与建议
（一）结论
液冷行业产能扩张的资金需求主要来自
固定资产投资、研发投入、运营资金
，其中固定资产投资占比最大（约60%）。资金来源主要包括
股权融资、债务融资、政府补贴、自筹资金
，其中股权融资与债务融资是主要来源（约占70%）。行业内主要企业的产能扩张资金投入较大，且资金来源多元化，能有效应对风险。
（二）建议
-
企业层面
：
- 优化资金结构：合理搭配股权融资与债务融资（如股权30%-40%、债务30%-40%），降低资金成本；
- 加大研发投入：提高技术竞争力，抢占市场份额（如浸没式液冷技术）；
- 加强下游合作：与数据中心、新能源汽车企业签订长期合同，稳定需求。
-
政府层面
：
- 加大政策支持：提高节能设备补贴比例（如从10%提高至15%）、扩大研发费用加计扣除范围；
- 规范市场秩序：防止产能过剩（如出台液冷行业产能指导意见）。
-
投资者层面
：
- 关注资金结构：选择股权与债务融资平衡的企业（如英维克）；
- 关注研发投入：选择研发投入大、技术领先的企业（如依米康）；
- 关注下游客户：选择与数据中心、新能源汽车企业有长期合作的企业（如佳力图）。
报告总结
：液冷行业产能扩张的资金需求较大，但通过多元化的资金来源（股权+债务+政府补贴+自筹），企业能有效应对风险。随着下游需求的增长与技术的进步，液冷行业的产能扩张将持续推进，成为未来几年的投资热点。