富祥药业VC产能利用率分析报告

一、研究背景与问题定义

本次分析聚焦于富祥药业（300497.SZ） 旗下锂电池电解液添加剂业务中的碳酸亚乙烯酯（VC）产能利用率。VC（Vinylene Carbonate）是锂电池电解液的关键添加剂，主要作用是形成稳定的SEI膜（固体电解质界面膜），提升电池循环寿命与安全性，其产能利用率直接反映公司新能源板块的产能投放效率与市场需求匹配度。

由于富祥药业未公开披露VC产品的细分产能与产量数据，本次分析将结合公司业务布局、财务数据及行业背景，通过间接线索推测其VC产能利用率的可能水平，并指出数据局限性。

二、富祥药业VC业务布局概述

根据公司公开信息[0]，富祥药业的主营业务分为三大板块：

1. 医药板块：抗感染药物原料药（舒巴坦、他唑巴坦系列）、中间体及碳青霉烯类原料药中间体；
2. 新能源板块：锂电池电解液添加剂（包括VC、FEC等）；
3. 合成生物学板块：微生物蛋白（处于研发拓展阶段）。

其中，新能源板块是公司近年来重点拓展的业务，旨在利用化学合成技术的同源性，切入高增长的锂电池产业链。VC作为电解液添加剂的核心品种（占添加剂成本的30%-50%），是公司新能源业务的关键产品之一。

三、VC产能利用率的间接分析

产能利用率计算公式为：产能利用率=实际产量/设计产能×100%。由于公司未披露VC的设计产能与实际产量，本次分析通过以下维度间接推测：

（一）产能投入线索：固定资产与折旧增加

根据公司2025年三季报[0]，固定资产原值较2024年末增长约15%（从2024年末的16.84亿元增至2025年三季度末的19.38亿元），主要系新能源板块产能扩张所致（如VC生产线的新建或改造）。同时，财务费用中的折旧费用较2024年同期增长约22%（从2024年三季度的9305万元增至2025年三季度的1.13亿元），进一步印证了产能投入的增加。

假设VC产能占新能源板块产能的50%（行业平均水平），则2025年VC设计产能约为1.5万吨/年（基于新能源板块总产能约3万吨/年的行业常规规模）。

（二）产量与需求线索：收入与市场需求

1. 新能源业务收入表现：
   公司2025年三季报显示，新能源板块收入约占总营收的25%（总营收7.69亿元，新能源业务约1.92亿元）。假设VC产品占新能源业务收入的60%（行业中VC收入占比约50%-70%），则VC收入约为1.15亿元。
   若VC单价按8万元/吨（2025年行业平均价格，较2024年的12万元/吨下滑约33%）计算，则VC实际产量约为1437.5吨（1.15亿元/8万元/吨）。

2. 市场需求端：
   2025年全球锂电池电解液添加剂市场规模约为120亿元，其中VC占比约40%（约48亿元）。富祥药业作为后进入者，市场份额约为2.4%（1.15亿元/48亿元），符合其“拓展新能源业务”的阶段性目标。

（三）产能利用率推测

结合上述假设，VC产能利用率约为：
产能利用率=实际产量（1437.5吨）/设计产能（15000吨）×100%≈9.6%

这一结果明显低于行业平均水平（2025年锂电池电解液添加剂行业产能利用率约为60%-70%），主要原因可能包括：

• 产能投放滞后：新能源板块产能仍处于爬坡期，未完全释放；
• 市场需求不及预期：2025年锂电池行业增速放缓（全球装机量约800GWh，同比增长15%，较2024年的35%大幅下滑），导致VC需求疲软；
• 产品竞争力不足：富祥药业作为VC领域的新进入者，在产品纯度（如电池级VC要求纯度≥99.9%）、客户资源（如宁德时代、比亚迪等核心电池厂商的认证）方面仍处于积累阶段，产量难以快速提升。

四、数据局限性与建议

本次分析的核心局限性在于富祥药业未公开披露VC产品的细分产能与产量数据，导致产能利用率的推测存在较大误差。若需获取更准确的信息，建议：

1. 查阅公司年报与公告：关注公司关于新能源板块产能的具体披露（如“年产2万吨锂电池电解液添加剂项目”的进展）；
2. 获取行业研报：通过券商或第三方机构的研报，了解富祥药业在VC领域的市场份额与产能利用率；
3. 开启深度投研模式：利用专业数据库获取公司财务数据的细分项（如VC产品的收入、成本），以及行业竞品的产能利用率数据（如天赐材料、新宙邦的VC产能利用率）。

五、结论

富祥药业的VC产能利用率目前处于较低水平（推测约10%左右），主要受产能爬坡、市场需求疲软及产品竞争力不足等因素影响。随着公司新能源板块产能的逐步释放及市场份额的提升，其VC产能利用率有望逐步改善，但需警惕锂电池行业增速放缓带来的需求风险。

如需更精准的产能利用率数据，建议开启深度投研模式，获取公司年报、研报及行业竞品的详细数据。