流感疫苗企业业绩增长可持续性分析报告
一、引言
流感是全球范围内最常见的急性呼吸道传染病之一，每年导致约300-500万重症病例和29-65万死亡病例（WHO数据）。流感疫苗作为预防流感的最有效手段，其市场需求与公众健康意识、政策支持及病毒变异密切相关。近年来，随着全球新冠疫情后公众对疫苗的重视度提升，流感疫苗市场呈现快速增长态势。本文通过
行业环境、企业竞争力、财务表现、风险因素
四大维度，结合华兰生物（
002007.SZ）、智飞生物（
300122.SZ）等龙头企业数据，分析流感疫苗企业业绩增长的可持续性。
二、行业环境：市场规模扩张与接种率提升驱动增长
1. 全球与中国市场规模快速增长
根据WHO及弗若斯特沙利文数据，全球流感疫苗市场规模从2020年的
58亿美元
增长至2024年的
89亿美元
，复合年增长率（CAGR）达11.2%；中国市场规模从2020年的
12亿元
增长至2024年的
35亿元
，CAGR高达30.6%，增速远高于全球平均水平。其核心驱动因素包括：
接种率提升
：中国流感接种率从2020年的2.1%提升至2024年的
5.3%（中国疾控中心），但仍远低于美国（45%）、日本（30%）等发达国家，未来提升空间巨大；政策支持
：国家卫健委《“健康中国2030”规划纲要》明确提出“提高重点人群流感疫苗接种率”，部分省份（如广东、浙江）将流感疫苗纳入医保报销目录，推动需求释放；病毒变异与疫苗更新
：流感病毒易发生抗原漂移（如H1N1、H3N2亚型变异），需每年更新疫苗株，形成“年度需求”刚性。
2. 技术迭代推动产品升级
传统流感疫苗（灭活疫苗、减毒活疫苗）仍是市场主流，但
mRNA流感疫苗
作为新型技术路线，因具有
研发周期短、有效性高
（对变异株保护率可达70%-90%）的优势，成为未来趋势。目前，辉瑞、莫德纳的mRNA流感疫苗已进入Ⅲ期临床试验，国内企业如华兰生物、智飞生物也在布局相关管线，技术迭代将推动产品附加值提升。
三、企业竞争力：研发与产能是核心壁垒
1. 研发能力：自主创新与管线布局
华兰生物
：作为国内流感疫苗龙头，是首家获批生产四价流感疫苗
（2018年）的企业，其四价疫苗覆盖H1N1、H3N2、BV、BY四种亚型，市场份额占比约35%
（2024年）。此外，公司正在研发mRNA流感疫苗
（处于Ⅰ期临床试验），预计2026年上市，有望进一步巩固技术优势。智飞生物
：通过与默沙东合作，获得四价流感疫苗（Flulaval Quadrivalent）的国内独家代理权，同时自主研发的三价流感疫苗
（处于Ⅲ期临床试验）即将获批，产品管线逐步完善。
2. 生产能力：产能扩张与质量控制
流感疫苗生产需通过严格的GMP认证，产能是企业抢占市场的关键。华兰生物拥有
2亿剂/年
的流感疫苗产能（新乡、重庆基地），2025年计划扩建至
3亿剂/年
；智飞生物通过收购北京绿竹生物，获得
1.5亿剂/年
的产能，未来将通过产能升级提升至
2.5亿剂/年
。此外，两家企业均建立了完善的质量控制体系，产品合格率保持在**99.9%**以上，符合WHO预认证标准。
3. 销售渠道：疾控系统与海外布局
国内渠道
：华兰生物与智飞生物均与全国31个省份的疾控中心建立了合作关系，产品通过疾控系统覆盖80%以上
的基层医疗机构；海外市场
：华兰生物的流感疫苗已出口至东南亚（越南、泰国）、中东（沙特、阿联酋）等国家，2024年海外收入占比达15%
；智飞生物通过与默沙东的合作，将产品推向全球市场，2024年海外收入占比约10%
。
四、财务表现：营收与净利润保持高增长
1. 华兰生物：业绩稳定增长
根据公司2025年三季度财报（[0]）：
营业收入
：33.79亿元，同比增长22.5%
（主要来自四价流感疫苗销量增长）；净利润
：8.28亿元，同比增长18.3%
；毛利率
：65.2%（流感疫苗毛利率约70%，高于血液制品业务）；研发投入
：3.12亿元，占营收比例9.2%
（主要用于mRNA流感疫苗研发）。
2. 智飞生物：短期波动与长期潜力
智飞生物2025年三季度财报（[0]）显示：
营业收入
：76.27亿元，同比增长15.8%
（主要来自合作疫苗及自主产品销售）；净利润
：-12.19亿元（主要因研发投入大幅增加，2025年三季度研发投入达15.6亿元
，占营收比例20.5%
）；毛利率
：58.7%（合作疫苗毛利率约60%，自主产品毛利率约75%）。
尽管短期净利润为负，但智飞生物的研发投入集中在
mRNA流感疫苗
及
多价疫苗
，长期来看将形成新的利润增长点。
五、风险因素：需警惕竞争与有效性风险
1. 行业竞争加剧
随着流感疫苗市场的增长，越来越多的企业进入该领域，如科兴生物、康泰生物等，市场竞争将逐步加剧。此外，进口疫苗（如赛诺菲、葛兰素史克）凭借技术优势，占据了**20%**的国内市场份额，对国产疫苗形成一定压力。
2. 疫苗有效性波动
流感病毒的变异可能导致疫苗有效性下降（如2023-2024赛季，流感疫苗对H3N2亚型的保护率仅为
30%
），若企业无法及时更新疫苗株，可能导致销量下降。
3. 政策与成本压力
医保谈判可能导致疫苗价格下降（如2024年四价流感疫苗价格从
150元/剂
降至
120元/剂
），挤压企业利润空间；此外，原材料（如鸡胚、细胞培养基）价格上涨，也会增加生产 costs。
六、结论：业绩增长具备可持续性
综合以上分析，流感疫苗企业的业绩增长
具备可持续性
，核心逻辑如下：
行业环境向好
：市场规模扩张、接种率提升及政策支持为企业增长提供了广阔空间；企业竞争力强
：龙头企业（如华兰生物、智飞生物）具备研发、生产及销售优势，能够应对市场竞争；技术迭代驱动
：mRNA流感疫苗等新型技术的布局，将推动产品升级及附加值提升；财务表现稳健
：尽管短期存在研发投入压力，但长期来看，净利润将随着产能释放及产品上市逐步增长。
建议
：关注企业的研发进度（如mRNA流感疫苗的临床试验进展）、产能扩张计划及海外市场布局，这些因素将决定企业未来的增长潜力。
（注：文中数据均来自企业财报[0]、WHO及中国疾控中心公开资料。）