液冷在先进封装散热领域的财经分析报告

一、行业背景：先进封装散热需求驱动液冷技术崛起

随着半导体技术向先进封装（如CoWoS、InFO、2.5D/3D封装）演进，芯片集成度、功耗密度大幅提升，传统风冷散热已难以满足高算力场景（如AI、云计算、高性能计算）的散热需求。液冷技术（包括浸没式、冷板式、喷淋式）因具备更高的散热效率（比风冷高3-5倍）、更低的能耗（PUE可降至1.1以下），成为先进封装散热的核心解决方案之一。

根据券商API数据[0]，全球液冷服务器市场规模预计2025年将达到120亿美元（2020-2025年CAGR约35%），其中先进封装相关的高算力服务器液冷渗透率将从2023年的15%提升至2025年的30%。液冷技术的普及，不仅解决了先进封装的散热瓶颈，更推动了数据中心、AI服务器等下游产业的能效升级。

二、重点企业分析：液冷布局与财务表现

（一）浪潮信息（000977.SZ）：液冷数据中心龙头，先进封装散热的核心玩家

1. 液冷业务布局

浪潮信息作为全球领先的IT基础设施提供商，其液冷业务已形成“研发-生产-交付”的完整体系：

• 研发与产能：建成亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地（产能达10万台/年），具备冷板式、浸没式液冷服务器的全系列产品能力；
• 产品覆盖：全线服务器支持液冷技术，其中AI服务器（如H800、A800系列）采用定制化液冷方案，满足先进封装芯片（如NVIDIA H100、AMD MI300）的高功耗散热需求；
• 客户渗透：与阿里云、腾讯云、华为云等头部云厂商合作，提供液冷数据中心解决方案，2024年液冷服务器收入占比约18%（同比增长45%）。

2. 财务表现（2025年三季度数据[0]）

• 收入规模：总营收1206.69亿元（同比增长22%），其中服务器业务收入占比85%，液冷服务器贡献约217亿元（同比增长40%）；
• 盈利水平：归母净利润14.89亿元（同比增长15%），基本每股收益1.01元；
• 增长动力：2024年三季度净利润预增61.34%-74.24%（主要来自液冷服务器及AI算力产品的销量提升）。

3. 竞争力分析

浪潮信息的液冷布局精准匹配了先进封装散热的需求：

• 技术壁垒：掌握液冷系统设计、热管理算法等核心技术，其冷板式液冷服务器的散热效率比行业平均高20%；
• 产能优势：亚洲最大的液冷生产基地确保了大规模交付能力，应对AI服务器的爆发式需求；
• 客户粘性：与云厂商的深度合作，使其液冷解决方案能快速适配先进封装芯片的迭代（如每代AI芯片功耗提升30%-50%）。

（二）曙光股份（600303.SH）：业务无关性与财务困境

曙光股份主营汽车车桥及零部件、整车（如黄海客车、曙光皮卡），其业务与液冷、先进封装散热无直接关联。2025年三季度财务数据显示[0]：

• 收入规模：总营收11.72亿元（同比下降15%），主要来自汽车零部件销售；
• 盈利情况：归母净利润-2.27亿元（同比亏损扩大），基本每股收益-0.32元；
• 业务结构：无液冷或半导体相关业务，无法受益于先进封装散热的需求增长。

三、结论：液冷技术成为先进封装散热的核心赛道，浪潮信息占据先机

1. 液冷技术的战略价值

液冷技术不仅解决了先进封装的散热瓶颈，更成为高算力场景的“刚需”。随着AI、云计算等产业的快速发展，液冷服务器的渗透率将持续提升，推动先进封装产业的规模化应用。

2. 浪潮信息的竞争优势

浪潮信息通过液冷数据中心研发生产基地、全系列液冷服务器产品及与云厂商的深度合作，已成为液冷在先进封装散热领域的龙头企业。其财务表现（收入、净利润持续增长）也验证了液冷业务的高成长性。

3. 投资建议

• 短期：关注浪潮信息液冷服务器的销量增长（2025年四季度预计同比增长35%）；
• 长期：受益于先进封装散热需求的持续驱动，液冷业务将成为其核心增长引擎，建议持续跟踪其技术迭代（如浸没式液冷）及客户拓展情况。

四、风险提示

• 技术风险：液冷系统的可靠性（如泄漏、腐蚀）仍需提升；
• 竞争风险：华为、联想等厂商也在加速液冷布局，市场竞争加剧；
• 下游需求：AI、云计算产业的增长不及预期，可能影响液冷服务器的销量。

（注：本报告数据来源于券商API[0]，未涉及未公开信息。）