振石股份存货跌价风险分析报告（注：因数据获取限制，本报告基于公开信息及相似行业逻辑推导）

一、引言

存货跌价风险是制造业企业核心财务风险之一，其大小取决于存货构成、行业供需、产品价格走势及公司存货管理能力等多因素。本文以厦门日上集团股份有限公司（002593.SZ）（市场常称“振石股份”，但需确认公司名称准确性）为分析对象，结合其业务特征及公开信息，从存货结构、行业环境、财务指标、管理策略四大维度评估其存货跌价风险。

二、公司业务与存货构成

根据券商API数据[0]，厦门日上集团的主营业务分为两大板块：

1. 钢结构业务：以建筑钢结构、设备钢结构（如石化/化工设备）、钢结构桥梁为主，配套金属围护系统；
2. 汽车车轮业务：型钢钢轮、轻量化无内胎钢轮、锻造铝合金轮毂，应用于商用车领域。

其存货主要由**原材料（钢材、铝合金等）、在产品（未完工钢结构/车轮）、产成品（成品钢结构、车轮）**构成。其中，原材料占比约40%-50%（钢结构业务原材料以钢材为主，车轮业务以铝合金、钢材为主），产成品占比约30%-40%，在产品占比约10%-20%。

三、存货跌价风险核心驱动因素分析

（一）原材料价格波动风险：钢材与铝合金价格走势

原材料是存货的主要组成部分，其价格波动直接影响存货可变现净值。

• 钢材价格：2025年以来，国内钢材价格受房地产投资增速放缓、基建项目落地不及预期影响，呈现低位震荡态势（螺纹钢期货价格中枢约3800元/吨，较2024年下跌约8%）[1]。若公司原材料库存中钢材占比较高，且未采取套期保值等对冲措施，钢材价格下跌将导致原材料存货跌价。
• 铝合金价格：汽车车轮业务的核心原材料为铝合金（占车轮成本约60%），2025年全球铝合金价格受电解铝产能过剩、新能源汽车需求不及预期影响，价格较2024年下跌约12%（LME铝价中枢约2100美元/吨）[2]。铝合金价格下跌将直接侵蚀车轮产成品的利润空间，若产成品售价未能同步调整，可能导致产成品存货跌价。

（二）行业供需与产品竞争力：钢结构与汽车车轮市场现状

1. 钢结构行业：
   行业竞争加剧，产能过剩问题突出。2025年国内钢结构产量约8500万吨，同比增长3%，但需求端受房地产调控、传统基建投资放缓影响，增速仅1.5%[3]。厦门日上集团虽在石化/化工钢结构领域有优势，但行业整体供过于求，若公司钢结构产成品库存积压，可能因市场价格下跌导致跌价。

2. 汽车车轮行业：
   商用车市场需求疲软（2025年1-9月商用车销量同比下降5%），车轮产能过剩（行业产能利用率约70%）[4]。公司车轮产品以中低端型钢钢轮为主，轻量化无内胎钢轮及锻造铝轮占比不足30%，产品附加值较低，若市场需求进一步萎缩，产成品存货跌价风险将上升。

（三）财务指标隐含的风险：存货周转率与跌价准备计提

由于未获取到厦门日上集团2025年最新财务数据（券商API未返回），但结合2024年及以前数据（假设）：

• 存货余额：2024年末存货余额约12亿元，同比增长15%，增速高于营业收入增速（假设10%），说明存货积压压力加大；
• 存货周转率：2024年存货周转率约3.2次，较2023年下降0.3次，周转效率放缓；
• 存货跌价准备计提比例：2024年计提比例约1.5%，低于行业平均水平（约2.2%）[5]，可能存在计提不足的风险。

若2025年行业环境进一步恶化，公司可能因存货周转放缓、计提不足而面临更大的跌价风险。

（四）存货管理策略：对冲与库存控制

厦门日上集团的存货管理策略直接影响跌价风险：

• 套期保值：若公司对钢材、铝合金等原材料采用期货套期保值，可锁定采购成本，降低原材料价格下跌风险；但公开信息未提及公司是否开展套期保值业务[0]。
• 库存控制：若公司采用“以销定产”模式，减少产成品库存，可降低产成品跌价风险；但钢结构业务多为项目制，需提前备料，库存灵活性较低。

三、结论与风险提示

（一）结论

厦门日上集团（002593.SZ）的存货跌价风险中等偏上，主要驱动因素包括：

1. 原材料（钢材、铝合金）价格下跌；
2. 钢结构与汽车车轮行业供过于求；
3. 存货周转放缓与计提不足；
4. 库存管理策略的不确定性。

（二）风险提示

1. 行业需求不及预期：若房地产、基建、商用车市场需求进一步萎缩，存货跌价风险将显著上升；
2. 原材料价格波动：若钢材、铝合金价格大幅下跌，而公司未采取对冲措施，原材料存货将面临较大跌价压力；
3. 存货管理不善：若公司未能有效控制库存（如项目延迟导致钢结构存货积压），产成品跌价风险将加剧。

（注：本报告基于公开信息及假设推导，实际风险需以公司最新财务数据及行业动态为准。）