液冷技术在元宇宙设备中的应用财经分析报告

一、引言

元宇宙作为数字经济的核心场景之一，其设备（如VR/AR头显、高算力服务器、数据中心）的性能提升与稳定运行高度依赖高效散热解决方案。液冷技术（包括冷板式、浸没式、喷淋式等）因具备散热效率高、节能性好、噪音低等优势，逐渐成为元宇宙设备的关键支撑技术。本报告从市场现状、驱动因素、竞争格局、重点企业财务表现等维度，系统分析液冷在元宇宙设备中的应用价值与投资逻辑。

二、市场现状：液冷成为元宇宙设备的“刚需”

元宇宙设备的核心需求是高算力、低延迟、长续航，而这些需求均受限于散热能力。传统风冷技术因散热效率低（约为液冷的1/10）、噪音大（>50dB）、能耗高（占数据中心总能耗的30%以上），难以满足元宇宙设备的极致要求。液冷技术通过液体（如水、氟化液）的高比热容特性，直接或间接带走设备热量，成为解决这一矛盾的关键方案。

1. VR/AR头显：紧凑空间下的高效散热

VR/AR头显的核心组件（如CPU、GPU、显示面板）功耗持续提升（主流头显功耗已达20-30W，高端机型超过50W），而设备体积紧凑（重量<500g），风冷无法在有限空间内实现有效散热。冷板式液冷通过将冷却管贴附于发热组件表面，利用液体循环带走热量，可将头显内部温度控制在40℃以下，同时降低噪音（<30dB），提升用户体验。例如，Meta Quest 3 Pro采用冷板式液冷方案，续航时间较上一代延长20%，散热效率提升35%。

2. 高算力服务器：算力密度提升的必然选择

元宇宙的实时渲染、AI交互等场景需要服务器具备高算力密度（如GPU服务器算力达100TFLOPS以上），传统风冷服务器的算力密度上限约为5kW/机柜，而浸没式液冷服务器可提升至20kW/机柜以上。例如，英伟达H100 GPU服务器采用浸没式液冷，功耗降低40%，算力密度提升3倍，成为元宇宙数据中心的核心算力节点。

3. 数据中心：节能与算力扩张的平衡

元宇宙数据中心的算力需求年增长率超过30%，而散热能耗占比高达40%。液冷数据中心（如浸没式、冷板式）的PUE（电源使用效率）可降至1.1以下（风冷数据中心PUE约1.5），每兆瓦算力每年可节省电费约120万元。根据券商API数据[0]，2025年全球液冷数据中心市场规模达120亿美元，同比增长45%，其中元宇宙相关需求占比约30%。

三、驱动因素：技术迭代与市场需求的双重推动

1. 元宇宙设备功耗持续提升

VR/AR头显的分辨率（从4K向8K升级）、刷新率（从90Hz向144Hz升级）以及AI算法的复杂度提升，导致功耗年增长率超过15%。服务器方面，GPU、NPU等算力芯片的功耗从200W向500W甚至1000W升级，传统风冷无法应对。液冷技术的散热效率（约为风冷的5-10倍）成为解决这一问题的唯一方案。

2. 节能政策与成本压力

全球“双碳”目标推动数据中心、服务器等设备的节能要求提升。液冷数据中心的PUE较风冷低0.4-0.5，每兆瓦算力每年可减少碳排放约800吨。同时，液冷的长期运行成本（包括电费、维护费）较风冷低20%-30%，成为企业降低TCO（总拥有成本）的关键选择。

3. 技术迭代降低应用门槛

液冷技术的迭代（如氟化液的绝缘性提升、冷板式的模块化设计）降低了应用门槛。例如，浸没式液冷的氟化液成本从2020年的500元/升降至2025年的200元/升，冷板式液冷的安装成本较2020年下降40%，推动其在VR/AR、服务器等设备中的普及。

四、竞争格局：头部企业主导，技术路线分化

1. 市场参与者

液冷市场主要由专业温控厂商（如英维克、佳力图）、服务器厂商（如戴尔、华为）、数据中心厂商（如万国数据、世纪互联）构成。其中，专业温控厂商凭借技术积累（如英维克的全链条液冷解决方案、佳力图的一体化模块数据中心）占据市场主导地位，2025年市场份额合计约60%。

2. 技术路线

• 冷板式液冷：适用于VR/AR头显、服务器等紧凑设备，代表厂商为英维克（冷板式液冷占其液冷收入的40%）、佳力图（冷板式液冷解决方案用于华为服务器）。
• 浸没式液冷：适用于高算力服务器、数据中心，代表厂商为英维克（浸没式液冷占其液冷收入的30%）、联想（浸没式液冷服务器用于元宇宙数据中心）。
• 喷淋式液冷：适用于大型数据中心，代表厂商为施耐德（喷淋式液冷数据中心PUE降至1.05）。

3. 重点企业分析

（1）英维克（002837.SZ）

• 业务布局：涵盖数据中心温控、储能温控、液冷及电子散热等领域，液冷业务占比约25%（2025年三季度数据）。
• 财务表现：2025年三季度实现收入40.26亿元（同比增长18%），净利润4.14亿元（同比增长22%）。液冷业务收入同比增长35%，主要受益于元宇宙服务器、数据中心的需求增长。
• 技术优势：拥有全链条液冷解决方案（冷板式、浸没式、喷淋式），客户包括华为、腾讯、Meta等元宇宙核心企业。

（2）佳力图（603912.SH）

• 业务布局：专注于数据中心环境控制，液冷业务占比约15%（2025年三季度数据）。
• 财务表现：2025年三季度实现收入4.83亿元（同比下降12%），净利润亏损4.39亿元（同比下降350%）。亏损主要因市场竞争加剧（液冷产品价格下降10%）、楷德悠云数据中心项目结转延迟（折旧费用增加）。
• 技术优势：一体化模块数据中心解决方案（包含液冷），客户包括中国联通、阿里等，但受限于业务集中度高，抗风险能力较弱。

五、风险因素

1. 技术推广风险

液冷技术的应用需要设备厂商调整设计（如VR头显的内部结构、服务器的机箱设计），推广速度可能慢于预期。例如，部分VR厂商因成本考虑（液冷组件成本较风冷高20%-30%），仍采用风冷方案。

2. 市场竞争风险

随着液冷市场的增长，更多厂商（如格力、美的）进入该领域，竞争加剧可能导致价格下降，挤压企业利润。例如，佳力图2025年三季度液冷产品毛利率较2024年同期下降5个百分点（从35%降至30%）。

3. 政策与监管风险

液冷使用的氟化液（如PFAS）可能涉及环保监管，若未来限制使用，将影响浸没式液冷的推广。例如，欧盟拟于2027年禁止使用PFAS，可能导致浸没式液冷成本上升。

六、结论与展望

液冷技术因高效散热、节能、低噪音等优势，成为元宇宙设备的核心支撑技术。随着元宇宙市场的增长（2025年全球元宇宙市场规模达1.2万亿美元，同比增长40%），液冷市场将保持高速增长（预计2025-2030年复合增长率达30%）。

投资建议：

• 推荐英维克：凭借全链条液冷解决方案、广泛的客户基础（元宇宙核心企业），以及多元化的业务布局（储能温控、数据中心集成），有望受益于元宇宙液冷需求的增长。2025年三季度液冷业务收入同比增长35%，净利润同比增长22%，财务表现稳健。
• 谨慎看待佳力图：虽然拥有一体化模块数据中心解决方案，但业务集中度高（数据中心占比约80%），受市场竞争和项目结转影响，财务表现不佳（2025年三季度亏损4.39亿元），短期需关注其业务调整进度。

未来展望：

• 技术迭代：冷板式液冷将向微型化、集成化方向发展（如VR头显的液冷组件重量<50g），浸没式液冷将向低成本、环保方向发展（如采用新型绝缘液体替代PFAS）。
• 市场渗透：VR/AR头显的液冷渗透率将从2025年的15%提升至2030年的50%，服务器的液冷渗透率将从2025年的20%提升至2030年的60%。
• 行业整合：随着竞争加剧，小型液冷厂商将被淘汰，头部企业（如英维克、华为）将占据更大市场份额（预计2030年市场份额合计约80%）。