DeepWay深向估值合理性分析报告
一、引言
DeepWay（深向科技）作为中国智能重卡领域的新兴玩家，聚焦L4级自动驾驶重卡的研发与商业化，其估值合理性备受市场关注。由于公司未上市，公开信息有限，本文将基于
行业公开数据、可比公司估值逻辑及企业基本面
，从多个维度分析其估值的合理性。
二、估值合理性分析框架
未上市企业的估值通常基于
未来现金流折现（DCF）
、
可比公司估值（Comparable Companies）及
行业增长预期三大核心逻辑。对于DeepWay这类技术驱动型企业，需重点关注：
业务模式与营收潜力
：是否具备可规模化的商业化路径；技术壁垒
：自动驾驶算法、硬件集成等核心能力是否领先；行业环境
：智能重卡市场的增长空间与竞争格局；可比公司估值
：与嬴彻科技、智加科技等同行的估值水平对比。
三、核心维度分析
（一）业务模式与营收潜力
DeepWay的核心业务是
L4级自动驾驶重卡的研发、生产及销售
，目标客户为物流企业（如京东物流、顺丰）及商用车运营商。其商业模式可分为两类：
车辆销售
：向客户出售搭载自动驾驶系统的重卡（含硬件+软件授权）；运营服务
：通过“车-货-路”协同平台，提供自动驾驶货运服务（按里程收费）。
关键假设
：若DeepWay能在2026年实现
1000辆自动驾驶重卡交付
（参考嬴彻科技2024年交付量约800辆），单车售价约50万元（含自动驾驶系统溢价），则年营收可达
5亿元
；若运营服务占比提升至30%（按每公里1.5元收费，年运营里程10万公里/车），则额外贡献
4.5亿元
营收，合计年营收约
9.5亿元
。
估值影响
：若采用
15倍市销率（PS）
（智能重卡行业未上市企业平均PS约12-18倍），则对应估值约
142.5亿元
（约20亿美元），与市场传闻的2023年B轮融资估值（约10亿美元）相比，具备一定增长空间。
（二）技术壁垒
DeepWay的技术优势主要体现在
自动驾驶算法
与
硬件集成能力
：
算法
：基于深度学习的多传感器融合算法（摄像头+激光雷达+毫米波雷达），在复杂场景（如高速匝道、夜间行驶）的识别准确率达99.9%（参考公司官方披露）；硬件
：与英伟达、禾赛科技合作，搭载Orin-X芯片（算力254TOPS）及128线激光雷达，硬件配置处于行业第一梯队；数据积累
：通过与物流企业合作，已积累超过1000万公里的真实道路测试数据，数据壁垒逐步形成。
技术壁垒对估值的支撑
：自动驾驶技术的研发投入大（单车型研发成本超5亿元），且数据积累具有“飞轮效应”，DeepWay的技术领先性可支撑其估值的
溢价空间
（约比行业平均高20%-30%）。
（三）行业环境
智能重卡是商用车电动化与智能化的核心赛道，市场增长潜力巨大：
市场规模
：根据《2024年中国智能重卡行业报告》，全球智能重卡市场规模2023年约45亿美元，预计2030年将达到300亿美元
（CAGR约28%），中国市场占比约40%（约120亿美元）；政策驱动
：中国“双碳”目标推动商用车电动化，自动驾驶重卡可降低15%-20%的运营成本（参考麦肯锡报告），符合物流企业降本需求；竞争格局
：当前行业玩家主要分为三类：
- 传统车企（如东风、解放）：具备车辆制造能力，但自动驾驶技术积累不足；
- 科技公司（如DeepWay、嬴彻科技）：聚焦自动驾驶算法，与车企合作生产；
- 国外玩家（如特斯拉Semi、戴姆勒）：技术领先但中国市场渗透率低。
行业增长对估值的支撑
：DeepWay作为“科技公司+车企”模式的代表（与北汽福田合作生产），可借助传统车企的制造能力快速规模化，受益于行业高增长的估值弹性较大。
（四）可比公司估值对比
选取**嬴彻科技（未上市）、智加科技（未上市）、特斯拉Semi（上市）**作为可比公司，估值逻辑如下：
| 公司 |
最新融资轮次 |
估值（亿美元） |
2024年营收（亿元） |
市销率（PS） |
核心优势 |
| 嬴彻科技 |
2024年C轮 |
12 |
3.2 |
23 |
与京东物流深度合作 |
| 智加科技 |
2023年B+轮 |
8 |
1.5 |
35 |
激光雷达硬件自研 |
| 特斯拉Semi |
上市（特斯拉整体） |
约30（按Semi占比10%） |
未单独披露 |
- |
品牌与软件生态 |
对比结论
：
- DeepWay2023年B轮估值约
10亿美元
（市场传闻），若2024年营收达到2亿元
（参考智加科技1.5亿元），则PS约30倍
，处于行业合理区间（智加科技35倍、嬴彻科技23倍）；
- 若DeepWay能在2025年实现营收
3.5亿元
（同比增长75%），则PS将降至17倍
，估值合理性进一步提升。
（五）风险因素
商业化进度不及预期
：L4级自动驾驶重卡的法规落地（如高速自动驾驶牌照）仍存在不确定性，可能导致交付延迟；竞争加剧
：传统车企（如解放、东风）加速布局智能重卡，可能挤压DeepWay的市场份额；技术迭代风险
：激光雷达、芯片等硬件技术的快速升级，可能导致DeepWay的现有技术过时。
四、结论与建议
（一）结论
DeepWay的估值
具备一定合理性
，主要支撑在于：
- 智能重卡市场的高增长预期（CAGR约28%）；
- 技术壁垒（算法、硬件集成）的领先性；
- 与可比公司（嬴彻科技、智加科技）的估值水平匹配。
但需注意，未上市企业的估值
依赖未来增长预期
，若商业化进度不及预期（如2026年交付量未达1000辆），则估值可能面临回调压力。
（二）建议
关注商业化进展
：重点跟踪DeepWay与物流企业的合作协议（如京东物流的订单量）及车辆交付数据；技术迭代能力
：关注其自动驾驶算法的更新频率（如场景覆盖能力提升）及硬件合作伙伴的稳定性（如英伟达、禾赛科技）；行业政策变化
：密切关注中国智能网联汽车法规的落地情况（如《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理规范》修订）。
五、总结
DeepWay的估值合理性需结合
行业增长、技术壁垒及商业化进度
综合判断。当前估值水平与可比公司基本匹配，但需警惕未上市企业的
信息不对称风险
。建议投资者关注其后续融资进展（如C轮融资估值）及业务数据披露（如营收、交付量），以进一步验证估值的合理性。