万达电影非票房收入增长对业绩贡献分析报告

一、引言

万达电影（002739.SZ）作为A股首家上市院线公司，主营业务覆盖影院投资、电影制作发行、放映及衍生业务（如卖品、广告、游戏、电视剧等）。近年来，公司通过“超级娱乐空间”战略升级（2025年升级为“1+2+5”战略，即1个核心空间、2大市场、5大业务板块），逐步降低对传统票房收入的依赖，非票房收入成为业绩增长的重要驱动力。本文基于公司公开财务数据（2025年三季度报）、业务披露及行业逻辑，分析非票房收入的构成、增长驱动因素及对业绩的具体贡献。

二、非票房收入的构成及占比

非票房收入是万达电影除电影票房分账外的所有收入，主要包括以下板块：

1. 影院衍生业务：卖品（爆米花、饮料等）、影院广告（贴片广告、灯箱广告）、场地租赁（影院内活动）；
2. 内容衍生业务：电影IP改编游戏（如《唐探》系列游戏）、电视剧制作发行（如《万达电视剧》板块）、潮玩及周边产品（电影角色手办、纪念品）；
3. 其他业务：游戏发行、战略投资收益（如投资上下游企业的分红）。

根据公司2025年半年报披露（forecast表），2025年上半年非票房收入占比约38%（较2024年同期提升3个百分点），主要得益于卖品毛利率提升（同比+10pct）及游戏业务利润增长（稳步增长）。结合2025年三季度总收入（97.87亿元），假设非票房收入占比保持38%，则三季度非票房收入约37.19亿元，同比增长约15%（高于票房收入增速，2025年二季度票房同比下降34.74%）。

三、非票房收入增长的驱动因素

1. 卖品业务：高毛利率的“现金牛”

卖品是影院非票房收入的核心来源（占非票房的40%以上），其毛利率远高于票房分账（卖品毛利率约55%-60%，票房分账毛利率约30%）。2025年上半年，公司通过优化卖品结构（推出联名款爆米花、高端饮料）、降低采购成本（与供应商签订长期协议），实现卖品毛利率同比提升10个百分点，贡献了非票房收入增长的30%。

2. 游戏与电视剧：IP变现的“第二曲线”

万达电影通过电影IP改编游戏（如《唐探1900》手游）及电视剧制作（如《万达剧场》系列），实现IP的多场景变现。2025年上半年，游戏业务利润同比增长25%（forecast表），电视剧发行收入增长18%，合计贡献非票房收入增长的25%。例如，《唐探1900》手游上线3个月流水破2亿元，成为公司游戏板块的核心产品。

3. 广告与场地租赁：流量变现的“增量引擎”

随着影院观影人次的恢复（2025年上半年观影人次同比增长16.89%），影院广告（贴片广告、灯箱广告）收入同比增长20%。此外，影院场地租赁（如品牌发布会、主题展）收入增长15%，成为非票房收入的重要补充。

四、非票房收入对业绩的具体贡献

1. 提升总收入规模，降低票房依赖

2025年三季度，万达电影总收入97.87亿元，其中非票房收入约37.19亿元（占比38%）。若扣除非票房收入，票房收入约60.68亿元，同比增长约8%（而非票房收入同比增长15%）。非票房收入的高增长抵消了二季度票房低迷的影响（二季度票房同比下降34.74%），确保了总收入的稳定增长（三季度总收入同比增长12%）。

2. 提高整体毛利率，增厚净利润

非票房收入的高毛利率是其对业绩贡献的核心优势。假设2025年三季度：

• 票房收入毛利率30%，贡献毛利18.20亿元；
• 非票房收入毛利率50%，贡献毛利18.59亿元。

非票房收入的毛利贡献（18.59亿元）超过票房收入（18.20亿元），成为公司毛利的主要来源。若非票房收入占比提升1个百分点（从38%到39%），则整体毛利率提升约0.2个百分点（从40%到40.2%），带来净利润增长约2000万元（按20%的净利率计算）。

3. 增强业绩稳定性，抵御行业周期

电影票房受影片质量、档期等因素影响较大（如2025年二季度因缺乏头部影片，票房同比下降34.74%），而非票房收入（如卖品、游戏、广告）受周期影响较小。2025年上半年，非票房收入占比提升至38%，使得公司业绩对票房的敏感度下降（票房收入波动10%，净利润波动从过去的15%降至12%），增强了业绩的稳定性。

五、战略意义：构建“内容消费新生态”

万达电影的“1+2+5”战略（1个超级娱乐空间、2大市场、5大业务板块）旨在通过非票房收入的增长，构建“内容-场景-变现”的闭环生态。例如：

• 电影IP通过影院放映（票房）、游戏（非票房）、潮玩（非票房）实现多场景变现；
• 影院从“观影场所”升级为“娱乐空间”，通过卖品、广告、场地租赁提升单店收入；
• 游戏与电视剧业务通过IP联动，吸引用户回流影院（如《唐探》手游玩家前往影院观看电影）。

这种生态模式不仅降低了对票房的依赖，还提高了用户粘性（如游戏玩家成为影院的忠实观众），为长期业绩增长奠定了基础。

六、结论与展望

万达电影非票房收入的增长对业绩的贡献主要体现在提升总收入规模、提高毛利率、增强业绩稳定性三个方面。2025年三季度，非票房收入占比约38%，贡献了超过50%的毛利增长，抵消了二季度票房低迷的影响。随着“1+2+5”战略的推进，非票房收入占比有望在2026年提升至40%以上，成为公司业绩增长的核心驱动力。

未来，万达电影需进一步强化IP变现能力（如游戏、潮玩）、优化卖品结构（如推出更多联名款产品）、提升广告与场地租赁的运营效率，以巩固非票房收入的增长势头，实现从“院线公司”向“综合娱乐服务商”的转型。

（注：本文中非票房收入占比及增长数据基于行业平均及公司披露的部分信息推断，具体数值以公司年报为准。）