“东数西算”政策对液冷企业的带动效应分析报告

一、政策背景与液冷技术的核心价值

“东数西算”是中国政府为优化数字经济基础设施布局、缓解区域资源供需矛盾推出的国家级战略，核心内容是将东部算力需求有序引导至西部，利用西部丰富的可再生能源（如风电、光伏）和土地资源建设大型数据中心集群。该政策的关键约束条件之一是数据中心能耗效率：要求新建数据中心PUE（电源使用效率）降至1.2以下（部分地区甚至要求1.15），而传统风冷数据中心的PUE普遍在1.5-1.8，无法满足政策要求。

液冷技术（尤其是浸没式液冷）作为高效冷却方案，其PUE可低至1.1-1.2，且能解决高功率密度服务器（如AI服务器）的散热瓶颈，成为“东数西算”政策下数据中心的必选技术路径。据IDC预测，2025年中国液冷数据中心市场规模将达1200亿元，占整体数据中心市场的35%，年复合增长率（CAGR）超40%，远高于全球平均水平。

二、政策带动液冷企业的三大核心逻辑

（一）需求端：西部数据中心集群建设拉动增量市场

“东数西算”规划的8个国家算力枢纽（如内蒙古、贵州、甘肃、宁夏）均位于西部能源富集区，截至2024年底，西部数据中心机架规模已达200万架，占全国总量的45%，且仍在以每年30%的速度扩张。这些数据中心的冷却系统投资占比约为20-30%（传统数据中心为15-20%），其中液冷系统的单机架投资（约8-12万元）是风冷的2-3倍。

以宁夏中卫数据中心集群为例，其规划机架规模为50万架，若全部采用液冷技术，冷却系统总投资将达400-600亿元，直接拉动液冷设备（如冷却机组、浸没式服务器、冷却液）的需求。

（二）供给端：技术迭代与产业链整合加速

政策驱动下，液冷企业加速技术升级与产业链整合：

• 技术迭代：从早期的“冷板式液冷”（仅服务器CPU/GPU散热）向“全浸没式液冷”（服务器整机浸泡在绝缘冷却液中）演进，散热效率提升30%以上。例如，中科曙光（603019.SH）的“浸没式液冷服务器”已应用于西部多个AI数据中心，支持800W以上高功率密度芯片；
• 产业链整合：液冷企业通过并购或合作拓展业务边界，覆盖“冷却设备-服务器-运维服务”全链条。如英维克（002837.SZ）收购深圳科泰，切入液冷服务器领域；佳力图（603912.SH）与华为合作，提供液冷数据中心整体解决方案。

（三）竞争格局：头部企业抢占市场先机

目前，中国液冷市场呈现“头部集中、梯队分明”的格局：

• 第一梯队（市场份额合计约60%）：中科曙光（25%）、浪潮信息（000977.SZ，18%）、英维克（12%），均具备从液冷设备到服务器的全栈能力；
• 第二梯队（市场份额合计约30%）：高澜股份（300249.SZ，10%）、佳力图（8%）、依米康（300249.SZ，7%），专注于液冷设备或细分领域（如冷却液）；
• 第三梯队（市场份额约10%）：中小厂商，主要提供低端液冷配件。

从财务表现看，头部液冷企业的液冷业务收入占比持续提升：中科曙光2024年液冷收入占比达35%（2021年为15%），英维克2024年液冷收入占比达40%（2021年为20%），且毛利率（约35-40%）高于传统风冷业务（约25-30%），成为企业业绩增长的核心引擎。

三、风险与挑战

（一）技术风险：冷却液与兼容性问题

浸没式液冷的核心材料是绝缘冷却液（如矿物油、合成液），其性能（如导热系数、闪点、生物降解性）直接影响系统效率。目前，冷却液主要依赖进口（如美国3M公司），国产化率不足30%，若供应链出现中断，可能影响液冷系统交付。此外，液冷服务器与传统IT设备的兼容性（如硬盘、电源）仍需优化，增加了数据中心的迁移成本。

（二）成本风险：初期投资较高

液冷系统的初期投资（如浸没式服务器、冷却机组）是风冷的2-3倍，尽管长期运行成本（如电费）可降低50%以上，但部分中小企业仍因短期资金压力选择风冷。据赛迪顾问调研，2024年西部数据中心中，液冷渗透率约为25%，低于预期的35%，主要原因是成本顾虑。

（三）政策执行风险：区域进展不平衡

“东数西算”政策的执行进度存在区域差异：内蒙古、贵州等地区因能源价格低（电价约0.3元/度），数据中心建设进度较快；而甘肃、宁夏等地区因电网基础设施薄弱，数据中心投产时间延迟，导致液冷设备订单不及预期。

四、结论与展望

“东数西算”政策通过能耗约束与算力转移，为液冷企业带来了历史性机遇。未来3-5年，液冷市场将保持高速增长，头部企业（如中科曙光、浪潮信息、英维克）凭借技术与产业链优势，将占据更大市场份额。

对于投资者而言，可关注以下两类企业：

1. 全栈液冷解决方案提供商：如中科曙光、英维克，受益于数据中心整体招标需求；
2. 细分领域龙头：如高澜股份（冷却液）、佳力图（冷却机组），受益于产业链分工深化。

尽管存在成本与技术风险，但随着政策执行力度加强与技术迭代，液冷企业的长期增长逻辑依然清晰。