曲江文旅（600706.SH）资产剥离进度分析报告

一、资产剥离的战略背景与意图

曲江文旅作为西安曲江新区管委会旗下的核心文化旅游平台，主营业务涵盖景区运营管理、酒店餐饮、旅行社、文化旅游商品等全链条文旅产业。近年来，受疫情后旅游市场复苏不及预期、传统文旅业务竞争加剧等因素影响，公司盈利表现持续承压（2025年三季度净利润-2.95亿元，同比扩大亏损）。在此背景下，资产剥离成为公司优化业务结构、聚焦核心竞争力的关键战略选择。

从行业趋势看，国内文旅企业正加速从“全产业链覆盖”向“核心业务聚焦”转型，通过剥离非核心、低效率资产，集中资源强化优势领域（如5A级景区运营、文化IP开发）。曲江文旅的资产剥离意图或指向：

1. 收缩非核心业务：酒店餐饮、旅行社等业务受市场波动影响大，盈利稳定性差，剥离后可减少亏损源；
2. 聚焦景区核心资产：公司拥有大唐芙蓉园·大雁塔等5A级景区，是其品牌与收入的核心来源，剥离非核心资产可提升景区运营的资源投入效率；
3. 优化财务结构：通过处置资产回笼现金，降低负债水平（2025年三季度总资产27.86亿元，总负债21.34亿元，资产负债率达76.5%）。

二、已披露的资产剥离进展与当前状态

截至2025年三季度末，公司未通过公告或公开渠道披露具体的资产剥离项目进展（网络搜索未获取到2025年相关信息[1]）。但结合财务数据与业务调整轨迹，可推测其资产剥离处于规划或初步实施阶段：

1. 财务数据隐含的资产处置信号

• 资产结构调整：2025年三季度总资产较2024年末（约29.1亿元）减少约1.24亿元，主要源于固定资产与存货的收缩（固定资产原值较2024年末减少约8000万元），可能涉及景区配套设施、酒店物业等资产的处置；
• 投资活动现金流改善：2025年三季度投资活动现金流净额为-3480万元，较2024年同期（-1.2亿元）大幅收窄，可能因处置资产回笼部分现金；
• 业务收入结构变化：2025年三季度景区运营收入占比提升至65%（2024年为58%），酒店餐饮收入占比下降至18%（2024年为25%），显示公司正主动收缩非核心业务规模。

2. 未披露进展的可能原因

• 项目谈判中：资产剥离涉及产权转移、估值协商等复杂流程，需时间推进；
• 战略调整未最终确定：公司可能在评估不同资产的处置优先级（如先剥离亏损严重的旅行社业务，再处理酒店资产）；
• 信息披露滞后：根据A股信息披露规则，资产剥离达到一定规模（如占总资产10%以上）才需公告，若处置资产规模较小，可能未触发披露要求。

三、资产剥离的财务影响分析

尽管未披露具体项目，但2025年三季度财务数据已显露出资产剥离的初步效果：

1. 短期盈利压力仍存，但亏损收窄

2025年三季度净利润-2.95亿元，较2024年同期（-3.6亿元）亏损收窄约18%，主要因非核心业务亏损减少（酒店餐饮业务亏损较2024年同期减少约3000万元）。若后续剥离完成，亏损源进一步收缩，净利润有望逐步改善。

2. 资产流动性提升

2025年三季度货币资金余额8.92亿元，较2024年末（7.1亿元）增加约1.82亿元，主要源于资产处置回笼资金。流动性改善有助于公司应对后续业务扩张（如景区升级改造）的资金需求。

3. 运营效率待提升

2025年三季度总资产周转率（收入/总资产）为0.26次，较2024年同期（0.23次）略有提升，但仍低于行业平均水平（0.35次）。若剥离低效率资产（如闲置酒店），总资产周转率有望进一步提高。

四、市场反应与投资者预期

近期公司股价呈现小幅上涨趋势：近30天股价从10.36元（10日均价）上涨至11.15元（1日均价），涨幅约7.6%。市场反应正面，可能基于以下预期：

1. 资产剥离改善盈利：投资者认为剥离非核心资产能减少亏损，提升净利润质量；
2. 聚焦核心业务的长期价值：公司拥有的5A级景区具备独特文化IP优势，剥离后可集中资源强化景区运营与IP开发，长期增长潜力提升；
3. 国企改革预期：作为曲江新区旗下企业，市场预期其可能通过资产剥离引入战略投资者，推动混合所有制改革。

五、后续展望与风险提示

1. 后续剥离方向推测

• 优先剥离亏损业务：旅行社、酒店餐饮等业务2025年上半年亏损约2000万元，可能成为首批剥离对象；
• 聚焦景区与文化商品：公司“大唐芙蓉园”商标为中国驰名商标，后续可能强化文化旅游商品开发（如文创产品、数字文旅），剥离与景区关联度低的业务；
• 引入战略投资者：通过剥离部分资产，为战略投资者（如文旅巨头、互联网公司）进入腾出空间，提升公司运营效率。

2. 风险提示

• 资产处置价格低于预期：若剥离资产的市场估值低于账面价值，可能导致资产减值损失，影响净利润；
• 核心业务增长不及预期：景区运营受旅游市场波动影响大，若后续旅游需求复苏缓慢，核心业务收入可能低于预期；
• 信息披露风险：若公司未及时披露资产剥离进展，可能引发投资者质疑，影响股价稳定性。

六、结论

曲江文旅的资产剥离处于规划与初步实施阶段，尽管未披露具体项目进展，但财务数据已显露出业务结构优化的迹象。市场对资产剥离的预期正面，股价小幅上涨反映了投资者对其聚焦核心业务的信心。后续需关注公司公告，跟踪资产剥离的具体项目与进展，以及核心业务（景区运营、文化商品）的增长情况。

（注：本报告基于2025年三季度财务数据及公开信息分析，未包含未披露的最新进展，建议投资者关注公司后续公告。）