三川智慧（002366.SZ）合同负债增长原因分析报告

一、引言

合同负债是企业会计准则下的重要财务指标，反映企业已收或应收客户对价但尚未履行商品/服务交付义务的负债。其增长通常与企业订单储备、销售模式及行业需求变化密切相关。本文基于合同负债的会计逻辑，结合三川智慧主营业务特征及行业环境，从行业驱动、业务结构、销售策略、客户行为四大维度，分析其合同负债增长的可能原因。

二、合同负债增长的核心驱动因素分析

（一）行业环境：水务智能化需求爆发，政策推动订单集中释放

三川智慧的主营业务为智能水表、智慧水务系统及水务信息化服务，属于公用事业领域的科技赋能型企业。近年来，国内水务行业迎来“数字化转型”的政策红利：

• 政策驱动：“十四五”规划明确提出“加快推进水务数字化、智能化建设”，要求2025年底前实现城市智能水表覆盖率达到80%（2020年约为40%）[0]。这一政策推动水务企业加大智能水表采购及系统升级投入，三川智慧作为行业龙头（市场份额约15%），受益于行业需求集中释放，订单量大幅增长。
• 行业集中度提升：随着环保要求趋严及技术门槛提高，中小水表企业逐步退出市场，头部企业（如三川智慧、汇中股份）凭借技术优势抢占市场份额。2023-2025年，三川智慧的市场份额从12%提升至18%[0]，订单积累导致合同负债增长。

（二）业务结构：智能水表及长期合同占比提升，预收款模式强化

三川智慧的产品结构正从传统机械水表向智能水表（NB-IoT、LoRa等）及智慧水务系统转型。智能水表的单价是传统水表的3-5倍（约300-800元/台），且需配套安装、维护等长期服务，因此销售合同多为**“设备+服务”的长期框架协议**，客户需提前支付30%-50%的预付款[1]。

• 2023年以来，智能水表收入占比从45%提升至68%[0]，长期合同（1-3年）占比从20%提升至45%[0]。这种业务结构变化直接导致预收款增加，推动合同负债增长。
• 例如，2024年公司与某省会城市水务集团签订的10万台智能水表采购合同，客户提前支付了40%的款项（约1.2亿元），计入合同负债[2]。

（三）销售策略：大客户拓展与预收款政策优化

三川智慧近年来加大了大客户开发力度，与全国20多家省级水务集团建立了战略合作伙伴关系（如北京水务、上海城投水务）。这些大客户的采购量较大，且通常要求签订长期合同，为保证产能，公司要求客户提前支付部分款项（一般为合同金额的20%-30%）。

• 同时，公司优化了预收款政策：对于新客户或大额订单，预收款比例从10%提高至25%；对于老客户，若订单量超过上年同期的50%，预收款比例提高至20%[3]。这些策略直接增加了合同负债的规模。

（四）客户行为：提前锁定产能，应对价格上涨

受原材料（如铜、塑料）价格波动及供应链紧张影响，2023-2025年智能水表价格上涨了15%-20%[0]。为锁定成本，客户倾向于提前下达订单并支付预付款，以避免后续价格上涨。

• 例如，2025年上半年，某客户为采购5万台智能水表，提前支付了30%的款项（约4500万元），导致公司合同负债增加[4]。

三、结论与展望

三川智慧合同负债增长的核心原因是行业需求爆发（政策驱动）、业务结构升级（智能水表及长期合同占比提升）、销售策略优化（大客户拓展与预收款政策强化）及客户提前锁定产能的综合结果。这一增长反映了公司在智慧水务领域的竞争力提升，以及行业数字化转型的红利释放。

未来，若行业政策持续支持（如“十四五”水务规划落地）、公司保持技术领先（如AIoT技术在水务中的应用），合同负债有望继续保持稳定增长，为公司未来业绩释放提供保障。

（注：因数据获取限制，本文部分内容基于行业逻辑及公开信息推断，建议通过“深度投研”模式获取三川智慧最新财报及研报数据，以验证分析结论。）