澜起科技（688008.SH）尽职调查分析报告

一、公司基本情况

澜起科技股份有限公司（以下简称“澜起科技”或“公司”）成立于2004年5月，2019年7月作为科创板首批企业登陆上海证券交易所（股票代码：688008.SH）。公司总部位于上海，在昆山、北京、西安、澳门及美国、韩国等地设有分支机构，注册资本11.45亿元，员工总数718人（截至2024年末）。

核心管理层：董事长杨崇和（美国籍，博士），总经理Stephen Kuong-Io Tai（美国籍，硕士），均具有丰富的集成电路行业经验。
主营业务：为云计算、人工智能（AI）领域提供以芯片为基础的解决方案，主要产品包括内存接口芯片、津逮®服务器CPU及混合安全内存模组，广泛应用于数据中心、云计算、AI等高端计算场景。

二、业务与技术分析

1. 核心产品与竞争力

• 内存接口芯片：公司的核心产品之一，主要用于服务器内存系统的信号放大与传输，支持DDR5等新一代内存标准。2025年上半年，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二、三子代RCD（Register Clock Driver）芯片出货占比提升，推动该板块销售收入大幅增长。
• 津逮®服务器CPU：面向数据中心的安全级CPU，采用“CPU+内存接口芯片”的协同设计，具备硬件级安全特性（如内存加密、可信执行环境），适用于对数据安全要求高的场景（如金融、政务）。
• 混合安全内存模组：结合内存接口芯片与安全技术，实现内存数据的实时加密与保护，进一步增强服务器系统的安全性。

2. 技术优势

公司深耕集成电路设计领域多年，拥有多项核心技术专利（如DDR5内存接口芯片的低功耗设计、津逮CPU的安全架构）。2025年上半年，高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）销售收入达2.94亿元，同比大幅增长，体现了公司在高速互连芯片领域的技术积累。

三、财务状况分析（基于2025年三季报及2025年上半年预告）

1. 业绩高速增长

• 收入与利润：2025年前三季度，公司实现总营收40.58亿元（同比增长约11.5%，因2024年全年营收36.39亿元），归属于母公司净利润15.76亿元（同比增长约11.7%，2024年全年净利润14.12亿元）；基本每股收益（EPS）1.44元，稀释EPS1.43元。
• 2025年上半年预告：净利润11-12亿元，同比增长85.5%-102.36%；第二季度单季度净利润5.75-6.75亿元，再创历史新高，连续九个季度环比增长。增长主要驱动因素：
  （1）DDR5内存接口及模组配套芯片出货量增长，高附加值产品（第二、三子代RCD）占比提升；
  （2）高性能运力芯片（PCIe Retimer等）销售收入大幅增长；
  （3）产品结构优化推动毛利率提升（2025年上半年毛利率约41.7%，较2024年全年的38.8%提升约2.9个百分点）。

2. 财务质量稳健

• 资产负债表：2025年三季度末，公司总资产137.52亿元，归属于母公司股东权益122.60亿元，资产负债率仅10.87%（负债总额14.95亿元），财务风险极低。货币资金88.99亿元，占总资产的64.7%，流动性充足。
• 现金流：2025年前三季度，经营活动现金流净额16.01亿元（同比增长约25%），主要来自销售收入的增长，盈利质量高；投资活动现金流净额11.41亿元（流入大于流出），可能因处置资产收到现金较多；筹资活动现金流净额-6.07亿元（主要用于分配股利）。

3. 研发投入

2025年上半年，公司研发投入5.33亿元（预告数据），占营收的比例约20.2%（因上半年营收约26.33亿元），保持高强度研发投入，用于DDR5芯片升级、津逮CPU迭代及AI相关芯片研发。

四、行业与竞争格局

1. 行业背景

公司所处的集成电路行业是国家战略新兴产业，受益于云计算、AI、数据中心等领域的高速增长。根据IDC数据，2024年全球服务器市场规模达920亿美元，同比增长12%；2025年，AI服务器市场规模预计增长35%，带动服务器芯片需求激增。

2. 竞争地位

• 内存接口芯片：全球主要玩家包括澜起科技、瑞萨（收购IDT）、Rambus等，公司的DDR5内存接口芯片凭借性能（如低功耗、高带宽）及成本优势，占据市场领先地位。
• 服务器CPU：竞争对手包括英特尔（Xeon系列）、AMD（EPYC系列）、华为（鲲鹏系列），公司的津逮CPU以安全特性为差异化竞争点，在金融、政务等细分市场逐步渗透。

五、风险因素

1. 技术迭代风险

集成电路行业技术更新快，DDR5之后的DDR6标准可能于2026-2027年推出，公司需持续投入研发以保持技术领先，若研发进度滞后，可能丧失市场份额。

2. 供应链风险

公司芯片制造依赖台积电、中芯国际等晶圆厂，若晶圆产能紧张或价格上涨，可能导致产品延迟交付或成本上升。

3. 市场需求波动

数据中心、云计算的需求受宏观经济影响较大，若下游客户（如互联网厂商、云服务商）减少资本开支，可能导致服务器芯片需求下滑。

4. 政策风险

美国对中国集成电路行业的出口管制（如EDA工具、高端晶圆制造设备）可能影响公司的芯片设计与生产，需应对政策变化带来的不确定性。

六、总结与展望

澜起科技作为科创板首批企业，凭借内存接口芯片的技术优势及津逮CPU的安全特性，在云计算、AI领域建立了较强的竞争力。2025年以来，公司业绩保持高速增长，连续九个季度环比提升，主要得益于DDR5芯片的渗透及高性能运力芯片的增长。

未来展望：

• 短期（1-2年）：DDR5内存接口芯片将持续放量，高性能运力芯片（如PCIe Retimer）有望成为新的增长引擎；
• 中期（3-5年）：津逮CPU在安全服务器市场的份额将逐步提升，混合安全内存模组的应用场景（如金融、政务）将进一步拓展；
• 长期（5年以上）：随着AI、元宇宙等新兴领域的发展，公司的芯片解决方案将迎来更大的市场空间。

总体来看，澜起科技具备较强的技术实力、稳健的财务状况及良好的增长势头，是云计算、AI领域值得关注的芯片设计企业。