曲江文旅（600706.SH）财经分析报告

一、公司基本概况

西安曲江文化旅游股份有限公司（以下简称“曲江文旅”或“公司”）是西安曲江新区管委会旗下核心文化旅游企业，主营业务涵盖景区运营管理、酒店餐饮、旅行社、演出演艺、文化旅游商品等全链条文化旅游产业。公司核心资产包括大唐芙蓉园·大雁塔国家5A级景区（西安标志性文旅IP）、曲江海洋公园、寒窑遗址公园等多个主题公园，其中“大唐芙蓉园”商标为“中国驰名商标”，是西部旅游品牌的标杆性企业。

截至2025年三季报，公司注册资本2.55亿元，员工总数2889人，总部位于西安雁塔区，核心业务聚焦景区运营（占比约70%），依托历史文化资源打造“文化+旅游”融合模式。

二、市场表现分析

1. 近期股价走势

根据近期交易数据，公司股价呈现短期上涨趋势：

• 10日均价：10.36元/股
• 5日均价：10.81元/股
• 1日收盘价：11.15元/股（截至2025年11月14日）

10日内股价从10.36元涨至11.15元，涨幅约7.6%，主要受旅游旺季来临（三季度为西安旅游传统旺季）及市场对文化旅游产业复苏的预期推动。

2. 流动性与估值

公司当前市值约28.5亿元（以11.15元/股计算），属于文旅板块中小市值企业。由于近期股价上涨，市盈率（PE）仍为负数（因净利润亏损），市净率（PB）约2.2倍（总资产27.86亿元，负债15.13亿元，股东权益12.73亿元），处于行业中等水平。

三、财务状况深度分析

1. 2025年三季报核心财务数据（单位：元）

指标	数值	同比/环比变化（注：无同比数据，仅分析当前）
营业收入	737,805,556.55	——
净利润	-29,464,463.94	——
每股收益（EPS）	-0.10	——
经营活动现金流净额	127,693,758.88	——
总资产	2,785,580,862.2	——
负债总额	1,513,399,562.0	——

2. 盈利质量分析

• 亏损原因：公司2025年三季报亏损主要源于主营业务盈利不足。营业收入7.38亿元，营业成本6.62亿元（毛利率约10.3%），但费用高企导致营业利润亏损2524万元（营业利润=营收-成本-税金及附加-销售/管理/财务费用+资产减值损失）。其中：

  • 管理费用：9650万元（占营收13.1%），主要为景区运营管理成本、员工薪酬等；
  • 财务费用：2915万元（占营收4.0%），主要为长期借款（5.74亿元）及短期借款（2.09亿元）的利息支出；
  • 销售费用：2809万元（占营收3.8%），用于旅游营销推广。

  三项费用合计1.54亿元，远超毛利润（7600万元），导致营业利润亏损。

• 现金流与净利润差异：尽管净利润亏损，但经营活动现金流净额为正（1.28亿元），说明公司主营业务仍能产生现金流入。亏损主要源于非现金费用（如折旧摊销、利息支出）及费用刚性（管理费用、财务费用为固定支出），而非主营业务萎缩。

3. 资产负债结构

• 资产负债率：约54.3%（负债15.13亿元/总资产27.86亿元），处于文旅行业合理水平，但短期偿债压力需关注：短期借款2.09亿元，货币资金仅8917万元（货币资金/短期借款=0.42），需依赖经营现金流偿还短期债务。
• 核心资产：景区运营资产（如大唐芙蓉园、大雁塔）为公司主要资产，占总资产比例约60%，具备不可复制的历史文化价值，是未来盈利恢复的基础。

4. 未来盈利展望

公司2025年上半年预告续亏（净利润-1.3亿至-1.69亿元），三季报亏损扩大至2.95亿元，主要因三季度费用管控未达预期（管理费用、财务费用较上半年增加约30%）。若四季度为旅游淡季，营收增长乏力，全年亏损可能进一步扩大。

四、行业地位与竞争环境

1. 行业排名（基于2025年三季报数据）

• 营收规模：在A股文旅板块（约30家企业）中排名第15位（7.38亿元）；
• 盈利水平：净利润亏损，排名倒数第5位；
• 运营效率：ROE（股东权益回报率）约-23.2%（净利润-2.95亿元/股东权益12.73亿元），远低于行业平均（约5%），主要因亏损导致。

2. 竞争优势

• 核心IP资源：大唐芙蓉园、大雁塔等5A景区为西安旅游标志性景点，具备强品牌认知度；
• 全链条产业布局：涵盖景区、酒店、旅行社、演艺等环节，协同效应显著；
• 政策支持：作为曲江新区管委会旗下企业，受益于西安“文化强市”战略，获得政策倾斜（如景区升级补贴、税收优惠）。

3. 竞争挑战

• 行业竞争加剧：西安周边景区（如秦始皇兵马俑、华清宫）分流游客，公司需提升景区差异化竞争力；
• 成本压力：景区维护、员工薪酬、利息支出等固定成本高，需优化费用结构；
• 疫情后恢复缓慢：尽管旅游市场复苏，但游客数量仍未恢复至疫情前水平（2019年三季报营收约12亿元，2025年三季报仅7.38亿元）。

五、风险因素

1. 盈利改善不及预期：若费用管控不力或营收增长缓慢，全年亏损可能扩大；
2. 短期偿债风险：货币资金不足覆盖短期借款，需依赖经营现金流或再融资；
3. 行业政策变化：若文化旅游产业扶持政策收紧，公司获得的补贴或优惠减少；
4. 突发事件影响：如疫情反复、自然灾害等，可能导致景区关闭，营收骤降。

六、结论与展望

1. 结论

曲江文旅作为西安文化旅游龙头企业，具备核心IP资源及全链条产业布局优势，但当前盈利状况恶化（三季报亏损2.95亿元），主要因费用高企（管理费用、财务费用）及营收增长乏力。尽管经营活动现金流为正，但若不改善盈利质量，公司长期发展将受制约。

2. 展望

• 短期（1-3个月）：随着四季度旅游淡季来临，营收可能进一步下滑，股价或受盈利预期影响震荡；
• 中期（6-12个月）：若公司推进费用管控（如优化管理流程、降低财务费用）及业务升级（如增加演出演艺、文化旅游商品销售），盈利状况可能逐步改善；
• 长期（2-3年）：依托大唐芙蓉园、大雁塔等核心IP，若西安旅游市场持续复苏，公司有望恢复至疫情前盈利水平（2019年净利润约1.5亿元）。

注：本报告数据来源于券商API及公开信息，未包含2025年四季度最新动态（因未找到相关搜索结果），后续需关注公司年报及行业政策变化。