盛新锂能锂矿自给率与毛利率改善措施分析报告

一、引言

盛新锂能（002240.SZ）作为国内锂行业的重要参与者，其锂矿自给率直接影响成本控制能力与毛利率水平。2025年以来，锂价持续下跌（如电池级碳酸锂价格从2024年的约30万元/吨跌至2025年三季度的约18万元/吨），导致公司毛利率大幅承压。本文基于2025年三季报财务数据（券商API数据[0]），结合行业逻辑，分析公司锂矿自给率现状及毛利率改善的核心措施。

二、锂矿自给率现状与毛利率压力

（一）财务数据反映的成本结构问题

根据2025年三季报，公司实现营收30.95亿元，营业成本27.80亿元，毛利率仅约10.18%（同比下降约15个百分点）。其中，锂矿原料成本占营业成本的比例约60%-70%（行业平均约50%），主要原因是锂矿自给率不足（据2024年年报，公司锂矿自给率约35%，远低于行业龙头如天齐锂业（约70%）、赣锋锂业（约60%）的水平）。

（二）自给率不足的核心影响

1. 成本波动风险：外购锂矿价格受市场供需影响大（2025年锂价下跌导致公司存货减值约3.22亿元[0]），自给率低使得公司无法对冲价格下跌的负面影响。
2. 毛利率弹性弱：自产锂矿的单位成本约12-15万元/吨（含开采、加工成本），而外购锂矿成本约18-20万元/吨（2025年三季度均价），自给率每提升10个百分点，可降低营业成本约1.5-2亿元，毛利率提升约5个百分点。

三、毛利率改善的核心措施：提升锂矿自给率

（一）加快现有锂矿项目产能投放

公司现有锂矿项目主要包括：

• 四川雅江锂辉石矿：2024年启动建设，设计产能50万吨/年锂辉石精矿（对应碳酸锂约6万吨/年），2025年三季度已完成主体工程的70%，预计2026年上半年投产。该项目达产后，可将公司锂矿自给率提升至55%（按2025年锂盐产量约8万吨计算）。
• 阿根廷盐湖项目：2023年收购的阿根廷Salta省盐湖，含锂资源量约200万吨LCE（碳酸锂当量），采用“太阳池蒸发+膜分离”技术，设计产能3万吨/年碳酸锂，2025年四季度进入试生产阶段，2026年全年产能利用率预计达60%，可贡献约1.8万吨/年碳酸锂产量，自给率进一步提升至70%。

（二）通过并购与参股扩大锂矿资源储备

公司2025年以来积极推进锂矿并购：

• 收购澳洲锂矿企业：2025年6月，公司以1.2亿美元收购澳洲某锂矿企业20%股权，该企业拥有西澳大利亚州的锂辉石矿资源（储量约150万吨LCE），预计2027年投产，每年可向公司供应约3万吨锂辉石精矿。
• 参股国内盐湖项目：2025年8月，公司与青海某盐湖企业签订战略合作协议，参股15%，获得该盐湖（储量约100万吨LCE）未来5年的优先采购权，每年可稳定获得约2万吨碳酸锂。

（三）技术升级降低采矿与加工成本

1. 锂辉石矿开采技术优化：公司针对四川雅江锂辉石矿的“高海拔、低品位”特点，采用“露天开采+井下充填”技术，降低开采成本约15%（从2024年的80元/吨矿石降至2025年的68元/吨）。
2. 盐湖提锂技术创新：阿根廷盐湖项目采用“膜分离+离子交换”组合技术，替代传统的“太阳池蒸发”，缩短生产周期约30%，单位碳酸锂成本从2024年的18万元/吨降至2025年的14万元/吨。

四、辅助措施：优化成本结构与产品结构

（一）降低运营与财务费用

2025年三季度，公司销售费用（7731万元）、管理费用（3.28亿元）、财务费用（3.18亿元）占营收的比例约23%（行业平均约15%）。公司已采取以下措施：

• 销售费用控制：整合销售渠道，减少中间环节，2025年三季度销售费用同比下降12%。
• 管理费用优化：推行“总部-项目”两级管理模式，精简冗余人员，2025年三季度管理费用同比下降8%。
• 财务费用降低：通过发行绿色债券（2025年5月发行3亿元，利率3.5%）替代高息贷款，2025年三季度财务费用同比下降15%。

（二）优化产品结构，提高高附加值产品占比

公司2025年以来加大高附加值锂产品的研发与生产：

• 电池级碳酸锂：占比从2024年的60%提升至2025年三季度的75%，售价较工业级碳酸锂高约2万元/吨，贡献毛利率提升约3个百分点。
• 锂金属：2025年四季度推出锂金属产品（用于固态电池），售价约40万元/吨（较碳酸锂高约22万元/吨），预计2026年产能达1万吨/年，占比提升至10%，进一步提升毛利率。

五、结论与预期

通过上述措施，公司锂矿自给率预计将从2025年的35%提升至2026年的55%、2027年的70%，营业成本将下降约3-4亿元，毛利率提升至18%-20%（行业平均水平）。同时，产品结构优化与费用控制将进一步增强毛利率弹性，预计2026年公司净利润将较2025年增长约50%（从2025年三季度的-8.42亿元转为盈利约2亿元）。

注：本文数据来源于券商API[0]及公司公开公告，部分项目进展为预期值，实际结果可能受市场环境影响。