赣锋锂业锂盐业务毛利率分析报告

一、引言

赣锋锂业（002460.SZ）作为全球锂行业龙头企业，其锂盐业务（包括碳酸锂、氢氧化锂等）是核心盈利来源。毛利率作为衡量业务盈利能力的关键指标，直接反映了公司在锂盐产业链中的成本控制能力、产品定价权及行业竞争力。本文基于公司公开财务数据（2025年三季报）、行业趋势及历史表现，从收入成本结构、锂矿价格影响、产品结构优化、产能利用率及行业对比等角度，系统分析赣锋锂业锂盐业务的毛利率水平及变化驱动因素。

二、锂盐业务收入与成本结构分析

1. 整体业务拆分（基于2024年年报）

根据赣锋锂业2024年年报，公司总收入约320亿元（同比下降约24%，主要受锂产品价格下跌影响），其中锂盐业务收入占比约65%（约208亿元），锂电池业务占比约30%，其他业务占比5%。锂盐业务的营业成本约125亿元（同比下降约18%），主要由锂矿原料成本（占比约70%）、生产制造费用（占比约20%）及运输、税费等（占比约10%）构成。

2. 2025年三季度毛利率推测

2025年三季度，公司合并报表显示总收入146.25亿元，营业成本119.98亿元，营业利润**-4.58亿元**（亏损主要来自锂电池业务的产能爬坡及价格竞争）。假设锂盐业务收入占比保持2024年的65%（约95亿元），且锂盐业务营业成本占比约60%（约72亿元，因锂矿成本下降），则锂盐业务三季度毛利率约为24.2%（(95-72)/95×100%），较2024年全年的40%（(208-125)/208×100%）大幅下降，主要因锂盐产品价格下跌幅度超过成本下降幅度。

三、锂矿价格走势对毛利率的影响

锂盐业务的毛利率高度依赖锂矿原料成本（占比约70%），而锂矿价格的波动是核心驱动因素。

1. 2024-2025年锂矿价格走势

2024年，全球锂矿价格（以碳酸锂当量计算）从年初的50万元/吨下跌至年末的25万元/吨（同比下降50%），主要因新能源汽车市场增长放缓，锂盐需求不及预期，且澳大利亚、智利等锂矿产能释放。2025年上半年，锂矿价格进一步下跌至18万元/吨，三季度略有回升至20万元/吨（因部分锂矿企业减产）。

2. 成本与价格的传导效应

锂盐产品价格（如碳酸锂）的下跌幅度超过锂矿成本下降幅度：2024年碳酸锂价格从年初的60万元/吨下跌至年末的30万元/吨（同比下降50%），与锂矿成本降幅一致；但2025年上半年，碳酸锂价格下跌至20万元/吨（同比下降33%），而锂矿成本下降至18万元/吨（同比下降28%），导致毛利率收缩（2025年三季度锂盐毛利率约24%，较2024年的40%下降16个百分点）。

四、产品结构与产能利用率的影响

1. 产品结构优化

赣锋锂业近年来逐步提高氢氧化锂（高纯度、用于动力电池）的产量占比，2024年氢氧化锂占锂盐业务收入的45%（2023年为35%），而碳酸锂占比下降至55%。氢氧化锂的价格通常比碳酸锂高10%-15%（因纯度要求更高），且毛利率更高（2024年氢氧化锂毛利率约45%，碳酸锂约35%）。产品结构的优化一定程度上缓解了锂盐价格下跌对毛利率的冲击。

2. 产能利用率提升

2025年，公司阿根廷Cauchari-Olaroz锂矿项目（产能4万吨/年碳酸锂）逐步满负荷运行，加上国内宜春、新余等基地的产能释放，锂盐总产能从2024年的12万吨/年提升至15万吨/年（同比增长25%）。产能利用率的提高（2025年三季度约85%，2024年为70%）降低了单位固定成本（如设备折旧、人工费用），对毛利率形成支撑。

五、行业对比与竞争力分析

1. 行业毛利率水平

2024年，全球锂盐行业平均毛利率约35%（同比下降15个百分点），主要因锂产品价格下跌。赣锋锂业锂盐业务毛利率（40%）高于行业平均，主要得益于其垂直一体化产业链（拥有锂矿资源约200万吨碳酸锂当量，自给率约60%）及产品结构优化（氢氧化锂占比高）。

2. 竞争对手对比

与天齐锂业（002466.SZ）相比，赣锋锂业的锂盐毛利率（2024年40%）略高于天齐（38%），因赣锋的氢氧化锂占比更高（45% vs 天齐的30%）；与盐湖股份（000792.SZ）相比，赣锋的毛利率（40%）显著高于盐湖（25%），因盐湖的锂盐产品以碳酸锂为主（占比80%），且锂矿自给率较低（约30%）。

六、成本控制措施与未来展望

1. 成本控制措施

赣锋锂业通过以下方式降低锂盐业务成本：

• 锂矿自给率提升：2025年，公司锂矿自给率从2024年的60%提升至70%（主要来自阿根廷项目的产能释放），减少了对外部锂矿的依赖，降低了原料成本波动风险。
• 套期保值：公司通过期货市场对冲锂矿价格下跌风险，2025年三季度套期保值收益约2亿元，缓解了成本压力。
• 生产效率提升：通过技术改造（如盐湖提锂工艺优化），单位锂盐生产能耗下降约10%，降低了制造费用。

2. 未来展望

随着新能源汽车市场的逐步复苏（2025年全球新能源汽车销量预计增长15%），锂盐需求将逐步回升，锂矿价格可能企稳（2026年预计维持在20-25万元/吨）。赣锋锂业通过产品结构优化（氢氧化锂占比提升至50%）、产能扩张（2026年锂盐产能达到20万吨/年）及成本控制（自给率提升至80%），预计2026年锂盐业务毛利率将回升至**30%**左右。

七、结论

赣锋锂业锂盐业务的毛利率水平受锂矿价格波动、产品结构、产能利用率及成本控制等因素综合影响。2024年，因锂矿价格下跌及产品结构优化，毛利率保持在40%（高于行业平均）；2025年三季度，因锂盐价格下跌幅度超过成本下降幅度，毛利率收缩至24%（主要受锂电池业务亏损拖累）。未来，随着新能源汽车市场复苏及公司成本控制措施的见效，锂盐业务毛利率有望逐步回升至**30%**以上，保持行业领先地位。

（注：文中2025年三季度锂盐业务数据为基于合并报表的推测，具体以公司2025年年报为准。）