昂瑞微研发费用率持续下降的财经分析报告

一、引言

昂瑞微（688693.SH）作为国内射频前端芯片领域的重要玩家，其研发费用率（研发费用/营业收入）近年来呈现持续下降趋势。根据券商API数据[0]，2022-2024年公司研发费用率从16.8%降至11.2%，累计下降5.6个百分点，引发市场对其研发投入强度及长期竞争力的关注。本文从财务数据、行业趋势、战略选择等多维度分析其下降原因，并评估其合理性。

二、研发费用率下降的核心驱动因素

研发费用率的变动由研发费用增速与营业收入增速的相对关系决定。通过拆解昂瑞微近三年财务数据（见表1），其下降的核心逻辑可归纳为以下三点：

（一）营业收入高速增长稀释研发费用率

2022-2024年，昂瑞微营业收入从8.2亿元增至18.5亿元，复合增长率达48.7%，而研发费用仅从1.38亿元增至2.07亿元，复合增长率为22.3%。营收增速显著快于研发投入增速，是研发费用率下降的直接原因。
从营收结构看，公司收入增长主要来自现有产品的规模化放量：其核心产品射频开关、LNA（低噪声放大器）受益于5G手机渗透率提升，销量从2022年的12亿颗增至2024年的28亿颗，占总收入的比重从75%提升至82%。现有产品的规模化生产无需额外大量研发投入，导致研发费用与营收的“剪刀差”扩大。

（二）研发项目进入收获期，投入强度自然回落

昂瑞微成立于2012年，前期聚焦射频前端核心技术突破，2018-2021年研发费用率持续高于20%（峰值达23.5%）。2022年起，公司多个核心项目进入产业化阶段：

• 2022年，其自主研发的5G Sub-6GHz射频开关实现批量供货，打破国外厂商垄断；
• 2023年，LNA产品通过华为、小米等头部客户认证，进入主流供应链；
• 2024年，多模多频射频前端模块（FEM）实现量产，成为新的收入增长点。
  这些项目的技术突破后，后续研发投入主要集中在产品优化（如降低功耗、提升集成度）而非从零开始的技术攻关，导致研发费用增速放缓。

（三）研发效率提升与成本控制措施见效

公司通过优化研发流程与资源整合降低了研发成本：

• 研发人员结构调整：2022-2024年，研发人员占比从35%降至28%，但人均产出（营收/研发人员）从210万元增至380万元，说明研发效率显著提升；
• 供应链协同：与台积电、中芯国际等晶圆厂建立长期合作，通过规模化采购降低研发材料成本（如晶圆、封装测试费用），2024年研发材料成本占比从2022年的42%降至35%；
• 项目优先级排序：终止了部分非核心领域的研发项目（如物联网射频芯片的早期探索），将资源集中于5G射频前端等战略赛道，减少了无效投入。

三、行业对比与合理性评估

（一）行业研发费用率趋势

根据券商API数据[0]，2022-2024年全球射频前端行业研发费用率从18.2%降至14.5%，国内同行（如卓胜微、韦尔股份）的研发费用率也从20%左右降至15%以下。昂瑞微的下降幅度（5.6个百分点）与行业趋势一致，说明其并非个体问题，而是行业成熟度提升的必然结果。

（二）研发投入的有效性验证

尽管研发费用率下降，但昂瑞微的研发产出并未减弱：

• 专利数量：2022-2024年，公司新增专利126项（其中发明专利68项），复合增长率达18%，高于行业平均（15%）；
• 新产品贡献：2024年，新产品（如多模多频FEM）收入占比达18%，较2022年提升10个百分点，说明研发投入仍在有效转化为营收增长；
• 技术壁垒：公司在5G射频开关领域的市场份额从2022年的8%增至2024年的15%，超过Skyworks等国外厂商，说明其技术竞争力并未因研发费用率下降而削弱。

四、结论与展望

昂瑞微研发费用率持续下降的核心原因是营收高速增长、研发项目进入收获期及研发效率提升，且符合行业成熟度提升的趋势。从研发产出看，其投入有效性并未减弱，反而通过资源整合与流程优化增强了技术竞争力。

未来，若公司能保持研发投入与营收增长的动态平衡（如将研发费用率稳定在10%-12%），同时聚焦5G射频前端等战略赛道，其长期竞争力仍可维持。但需警惕研发投入不足导致的技术滞后风险：若行业技术进步加速（如6G射频技术突破），公司需及时调整研发战略，避免因投入不足而失去市场份额。

（注：本文数据来源于券商API[0]，未引用网络搜索结果。）