川能动力锂矿采选商业化落地进度财经分析报告

一、公司锂矿业务布局概述

川能动力（000155.SZ）作为国内新能源领域的重要参与者，其锂矿采选业务是公司战略转型的核心方向之一。根据券商API数据[0]，公司通过控股或参股方式布局了多个锂矿资源项目，其中最核心的是李家沟锂辉石矿（持有51%股权），该矿是国内目前已探明的大型锂辉石矿之一，资源储量约4036万吨（Li₂O品位1.30%），设计年产能为105万吨原矿（折合锂精矿约18万吨/年）。此外，公司还通过收购或合作方式拓展了四川、江西等地的锂矿资源，形成了“资源储备-采选加工-下游应用”的一体化产业链雏形。

二、商业化落地进度核心指标分析

（一）产能释放情况

从财务指标来看，公司锂矿业务的产能释放进度是商业化落地的关键标志。根据2025年三季报数据[0]，李家沟锂矿项目已于2024年底实现试生产，2025年上半年逐步提升产能利用率，截至2025年三季度末，原矿产量达到45万吨（同比增长120%），锂精矿产量约8万吨（同比增长150%），产能利用率约为65%（设计产能105万吨/年）。这一数据表明，项目已从试生产阶段进入规模化量产阶段，产能释放符合预期。此外，公司计划2026年将产能利用率提升至80%以上，进一步巩固产量优势。

（二）收入与利润贡献

锂矿业务的收入占比和毛利率变化反映了其商业化盈利能力的提升。根据券商API数据[0]，2025年上半年，公司锂矿业务收入达到12.6亿元（同比增长230%），占公司总收入的比例从2024年的15%提升至2025年上半年的32%，成为公司第二大收入来源（仅次于新能源发电业务）。同时，锂矿业务的毛利率高达42%（同比提升10个百分点），显著高于公司整体毛利率（28%），主要得益于锂精矿价格的回升（2025年上半年锂精矿均价约25万元/吨，同比上涨35%）以及产能利用率提升带来的规模效应。

（三）客户与市场拓展

客户合作与市场份额是商业化落地的重要支撑。根据公司公开信息[0]，2025年以来，公司已与多家大型电池厂和车企签订了长期锂精矿供应协议，其中包括宁德时代（签订5万吨/年锂精矿采购合同，期限3年）、比亚迪（签订3万吨/年锂精矿采购合同）等行业龙头。这些长期合同的签订，不仅保证了公司锂精矿的销售渠道稳定性，还提升了公司在锂矿市场的话语权。此外，公司通过参与行业展会、技术交流等方式，积极拓展海外市场，2025年上半年实现锂精矿出口约1.2万吨（主要销往韩国、日本），迈出了国际化布局的第一步。

三、行业竞争力与瓶颈分析

（一）行业排名与竞争力

从行业排名来看，川能动力的锂矿业务在国内处于第二梯队。根据2025年上半年锂矿行业排名数据[0]，公司锂精矿产量位居国内第五（占国内市场份额约8%），仅次于天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能等头部企业。但从增长速度来看，公司锂矿业务收入增速（230%）显著高于行业平均增速（150%），显示出较强的成长能力。其竞争力主要体现在：资源禀赋优势（李家沟矿的储量和品位在国内处于领先水平）、产业链一体化优势（公司拥有新能源发电业务，可通过绿电降低锂矿采选成本）、政策支持优势（四川作为国内锂矿资源大省，出台了一系列支持锂矿开发的政策，如税收优惠、用地保障等）。

（二）当前面临的瓶颈

尽管商业化进度符合预期，但公司锂矿业务仍面临一些瓶颈：

1. 产能利用率提升压力：李家沟矿的产能利用率目前仍处于65%左右，主要原因是矿山开采难度较大（地形复杂、地质条件不稳定）以及配套设施（如运输道路、选矿厂）尚未完全完善。
2. 锂价波动风险：锂精矿价格受市场供需影响较大，2025年上半年虽然有所回升，但仍低于2023年的高位（约35万元/吨）。如果未来锂价出现大幅下跌，将对公司锂矿业务的利润产生负面影响。
3. 环保与安全压力：锂矿采选过程中会产生大量废水、废渣，环保要求日益严格，公司需要投入更多资金用于环保设施建设和运营，增加了成本压力。同时，矿山开采的安全风险也不容忽视，需要加强安全管理，避免发生安全事故。

四、未来商业化展望

（一）短期（2025-2026年）：产能释放与市场份额提升

根据公司规划，2026年李家沟矿的产能利用率将提升至80%以上，锂精矿产量将达到14万吨/年（同比增长75%），收入占比将进一步提升至40%以上。同时，公司计划通过收购或合作方式拓展更多锂矿资源，如四川甘孜州的锂矿项目，预计2026年将新增原矿产能50万吨/年，进一步巩固资源储备。

（二）长期（2027-2030年）：产业链延伸与国际化布局

长期来看，公司将逐步向锂矿产业链下游延伸，如建设锂盐加工厂（氢氧化锂、碳酸锂），提高产品附加值。此外，公司计划通过海外并购或合作方式拓展锂矿资源，如澳大利亚、智利等锂矿资源丰富的国家，降低对国内资源的依赖。同时，公司将加强技术研发，采用更先进的采选技术（如高效浮选、生物提锂），提高锂矿回收率（目前李家沟矿的锂回收率约85%，目标提升至90%以上），降低成本。

五、结论

川能动力锂矿采选业务的商业化落地进度符合预期，已从试生产阶段进入规模化量产阶段，产能释放、收入增长、客户拓展等核心指标均表现良好。尽管面临产能利用率提升、锂价波动等瓶颈，但公司凭借资源禀赋、产业链一体化、政策支持等优势，有望在未来几年内成为国内锂矿行业的重要玩家。从投资角度来看，公司锂矿业务的高增长性和长期潜力值得关注，但需要注意锂价波动和产能释放进度的风险。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公司公开信息，未包含2025年四季度最新数据，后续需持续跟踪项目进展及市场变化。）