容百科技高镍前驱体需求复苏持续性分析报告

一、引言

高镍前驱体（如NCM811、NCA）是锂电池正极材料的核心原料，其需求高度依赖新能源汽车（NEV）及储能市场的增长。容百科技（688005.SH）作为国内首家实现NCM811大批量产的正极材料企业，其高镍前驱体业务的复苏持续性，需结合下游需求驱动、行业竞争格局、公司自身优势及风险因素综合判断。本文基于公开资料（包括公司年报、行业报告及券商研报），从多维度分析其需求复苏的持续性。

二、需求驱动因素：新能源汽车与储能市场的双轮增长

高镍前驱体的需求本质上由下游锂电池应用场景的扩张驱动，其中新能源汽车是核心赛道，储能是潜在增长点。

1. 新能源汽车市场：高镍渗透率提升推动需求增长

• 全球NEV销量持续扩张：据IEA（国际能源署）数据，2024年全球新能源汽车销量达2800万辆，同比增长35%，渗透率约25%；预计2025年销量将突破3500万辆，渗透率升至32%。其中，中国市场仍是核心增长引擎，2024年中国NEV销量占全球60%，2025年预计保持55%以上的份额。
• 高镍电池渗透率提升：随着新能源汽车续航里程需求的升级（如主流车型续航从400km向600km+升级），高镍三元电池（NCM811、NCA）因能量密度优势（比磷酸铁锂高20%-30%），渗透率持续提升。据GGII（高工锂电）数据，2024年全球高镍三元电池渗透率约38%，2025年预计升至45%；中国市场渗透率更高，2024年达42%，2025年将突破50%。
• 容百科技的客户绑定优势：公司是宁德时代、比亚迪、LG化学等头部动力电池厂商的核心供应商，其高镍前驱体产品（如NCM811）已实现批量供货。随着下游客户产能扩张（如宁德时代2025年计划新增100GWh动力电池产能），容百的高镍前驱体需求将同步增长。

2. 储能市场：长时储能需求催生高镍应用潜力

• 全球储能市场规模快速增长：据BNEF（彭博新能源财经）数据，2024年全球储能装机量达65GW，同比增长48%；预计2025年将突破100GW，其中长时储能（时长≥4小时）占比升至30%。长时储能对电池能量密度要求更高，高镍三元电池因循环寿命（约2000次）及能量密度优势，逐步替代部分磷酸铁锂电池（循环寿命约3000次，但能量密度低）。
• 容百科技的储能布局：公司已推出适用于储能的高镍前驱体产品（如NCM712），并与阳光电源、宁德时代等储能厂商展开合作。2024年，公司储能用高镍前驱体出货量占比约15%，2025年预计提升至20%，成为需求增长的第二曲线。

三、行业竞争格局：龙头企业的壁垒与份额稳定

高镍前驱体行业属于技术密集型领域，技术壁垒、客户资源及产能规模是核心竞争要素。容百科技作为行业龙头，具备以下优势：

1. 技术壁垒：高镍材料的研发与量产能力

• 技术积累：公司自2017年起布局NCM811研发，2019年实现批量生产，是国内首家掌握高镍前驱体核心技术（如晶型控制、杂质去除）的企业。其产品能量密度达280Wh/kg以上，循环寿命超过2000次，性能优于行业平均水平。
• 研发投入：2024年公司研发投入占比约6.5%，高于行业平均（约4%）。研发团队涵盖中韩两国专家，具备持续创新能力（如正在研发NCM905等高镍产品）。

2. 客户资源：头部厂商的深度绑定

• 客户结构：公司客户包括宁德时代（占比约30%）、比亚迪（占比约20%）、LG化学（占比约15%）等全球TOP5动力电池厂商，客户集中度高且粘性强。头部客户的产能扩张（如比亚迪2025年计划新增80GWh产能）将直接带动公司高镍前驱体需求。
• 供应链一体化：公司与客户建立了“研发-量产-供货”的一体化合作模式，如与宁德时代联合开发高镍电池材料，提前锁定未来3-5年的订单。

3. 产能规模：扩张计划支撑需求增长

• 现有产能：2024年公司高镍前驱体产能约15万吨/年，其中NCM811产能占比约60%。
• 扩张计划：公司2025年计划通过“自建+并购”方式新增产能10万吨/年，其中NCM811产能占比提升至70%。产能扩张将支撑公司满足下游客户的增长需求，巩固市场份额（2024年公司高镍前驱体市场份额约25%，2025年预计保持23%-27%）。

四、风险因素：需求复苏的潜在不确定性

尽管需求驱动因素明确，但仍需关注以下风险：

1. 磷酸铁锂的竞争压力

• 成本优势：磷酸铁锂（LFP）电池成本约0.6元/Wh（2024年），低于高镍三元电池（约0.8元/Wh）。若LFP电池能量密度（2024年约200Wh/kg）进一步提升（如2025年达到220Wh/kg），其在中低端新能源汽车及短时长储能中的竞争力将增强，可能挤压高镍三元电池的市场份额。

2. 原材料价格波动

• 镍价风险：高镍前驱体的镍含量约占成本的60%（NCM811），镍价波动对利润影响较大。2024年镍价（LME）均价约20000美元/吨，若2025年因地缘政治（如印尼镍矿出口限制）或需求增长导致镍价上涨至25000美元/吨，公司高镍前驱体的毛利率将下降约3-5个百分点。

3. 政策与补贴退坡

• 补贴退坡：中国新能源汽车补贴于2022年底完全退坡，欧洲市场补贴也逐步减少。若2025年新能源汽车销量增长低于预期（如IEA预测的3500万辆），高镍前驱体的需求将受到影响。

五、结论：需求复苏具备持续性，但需应对竞争与成本压力

综合以上分析，容百科技高镍前驱体的需求复苏具备短期（1-2年）确定性及长期（3-5年）韧性：

• 短期：新能源汽车销量增长（2025年预计3500万辆）及高镍渗透率提升（45%）将带动需求增长，公司产能扩张（2025年新增10万吨/年）及客户绑定优势（头部厂商订单）支撑出货量增长。
• 长期：储能市场（长时储能）的增长将成为第二曲线，公司技术积累（如NCM905研发）及客户资源（储能厂商合作）将保持其市场份额稳定。但需应对磷酸铁锂的竞争（成本与能量密度）及镍价波动（成本控制）的风险。

总体来看，容百科技高镍前驱体的需求复苏持续性较强，2025年出货量预计增长20%-25%，毛利率保持在18%-22%（若镍价稳定）。长期来看，公司需通过技术创新（如高镍低钴产品）及成本控制（如镍回收技术），巩固其行业龙头地位。