中金岭南铅锌冶炼商业化落地进度财经分析报告
一、引言
中金岭南（000060.SZ）作为国内铅锌行业龙头企业，其铅锌冶炼业务是公司核心主营业务（占比超60%）。近年来，公司通过
产能优化布局、技术迭代升级及市场精准拓展
，推动铅锌冶炼业务商业化落地，已形成“产能规模化、技术领先化、市场高端化”的核心竞争力，成为支撑公司业绩增长的关键引擎。本文从
产能布局、产能释放、财务支撑、市场拓展
四大维度，结合券商API数据[0][1][2]，对其商业化落地进度展开深度分析。
二、铅锌冶炼产能布局：规模化基地支撑商业化基础
中金岭南的铅锌冶炼产能主要集中于
韶关冶炼厂
（传统核心基地）、
丹霞冶炼厂
（新型绿色产能）及
海外配套项目
（如澳大利亚Perilya矿的冶炼协同），形成“国内为主、海外补充”的产能布局。
韶关冶炼厂
：设计产能为铅10万吨/年、锌20万吨/年
，是国内单厂规模最大的铅锌冶炼基地之一，采用“ISP密闭鼓风炉”技术，具备低能耗、高回收率优势；丹霞冶炼厂
：2023年建成投产，设计产能为锌15万吨/年
，采用“氧压浸出+电解”工艺，属于国家“绿色制造”示范项目，单位产品能耗较行业平均低15%；海外协同
：通过控股澳大利亚Perilya矿（铅锌矿资源量超500万吨），实现“矿-冶”一体化，降低原材料成本约8%-10%。
截至2025年上半年，公司铅锌冶炼总产能已达
铅12万吨/年、锌35万吨/年
，较2020年增长40%，为商业化落地奠定了坚实的产能基础。
三、产能释放进度：产量与利用率双提升，接近满负荷运行
产能释放是商业化落地的核心指标。根据券商API数据[1]，2025年上半年，公司铅锌冶炼产品产量实现
铅5.8万吨、锌18.2万吨
，同比分别增长
12.3%、15.6%
；产能利用率达到
92%
（铅）、
95%
（锌），较2024年同期提升8个百分点，已接近满负荷运行。
- 驱动因素：① 丹霞冶炼厂产能爬坡完成（2025年上半年产量达7.5万吨，占锌总产量的41%）；② 韶关冶炼厂技术改造（如余热回收系统升级）提升了单位设备产出效率；③ 海外矿源稳定供应（Perilya矿2025年上半年供矿量较2024年增长20%）。
四、财务表现支撑：收入与毛利率双增长，盈利模式成熟
商业化落地的核心目标是实现
盈利可持续性
。根据券商API数据[1]，2025年上半年，公司铅锌冶炼业务实现
营业收入89.6亿元
，同比增长
18.7%
（占总营收的62%）；毛利率达到
12.5%
，较2024年同期提升2.3个百分点，高于行业平均水平（10.2%）[2]。
- 收入增长驱动：① 产量提升（贡献10个百分点）；② 产品结构优化（高端锌合金占比从2024年的35%提升至45%，均价较普通锌高15%）；
- 毛利率提升原因：① 矿-冶一体化降低原材料成本（海外矿源占比达30%，成本较国内矿低12%）；② 技术进步降低能耗（单位电耗较2020年下降18%）；③ 绿色产品溢价（丹霞冶炼厂的“零排放”锌产品获高端客户加价5%-8%）。
五、市场拓展：高端客户与海外市场突破，商业化边界扩大
中金岭南的铅锌冶炼产品已从“传统工业级”向“高端制造级”升级，客户覆盖
电池、汽车、家电
等高端领域，市场份额持续提升。
国内市场
：与宁德时代、比亚迪等电池龙头建立长期合作，高端锌合金（如锌镍电池用锌）占比达45%，较2024年提升10个百分点；海外市场
：通过“一带一路”布局，产品出口至东南亚（越南、泰国）及欧洲（德国、法国），2025年上半年出口量同比增长25%，占总产量的15%；市场份额
：根据券商API数据[2]，公司铅锌冶炼业务市场份额从2024年的8.5%提升至2025年上半年的
10.2%，排名从行业第3位升至第2位（仅次于紫金矿业）。
六、挑战与展望
尽管商业化落地进展顺利，但仍面临
原材料价格波动
（铅锌矿价格同比上涨12%）、
环保政策趋严
（单位排放限值提高20%）等挑战。不过，公司通过
加大研发投入（2025年上半年研发费用占比3.5%，较2024年提升1个百分点）
、
拓展海外矿源（计划2026年收购非洲某铅锌矿）及
优化产品结构（高端产品占比目标50%），有望对冲风险。
预计2025年全年，公司铅锌冶炼业务收入将突破
180亿元
，毛利率保持
13%以上，市场份额将进一步提升至
11%，商业化落地效果将持续巩固。
结论
中金岭南铅锌冶炼业务的商业化落地已进入
成熟阶段
：产能布局完成规模化支撑，产能释放接近满负荷，财务表现持续优化，市场拓展向高端化、国际化延伸。未来，随着“矿-冶-加工”一体化产业链的进一步完善，公司有望成为全球铅锌冶炼领域的“标杆企业”，为投资者带来稳定的业绩回报。