江天科技（300927.SZ）原材料价格波动分析报告

一、公司主要原材料构成及产业链定位

江天科技是甲醇下游深加工领域的专业厂商，核心业务围绕甲醇衍生产品展开，主要产品包括颗粒多聚甲醛、高浓度甲醛、超高纯氯甲烷及1,3,5-三丙烯酰基六氢-均三嗪等。从产业链来看，公司处于甲醇产业链的中游深加工环节，其生产所需的核心原材料为甲醇（占原材料成本的60%以上），次要原材料包括氯气、氢气（用于生产氯甲烷）、催化剂及包装材料等。

甲醇是一种重要的基础化工原料，其价格波动直接影响江天科技的生产成本。此外，氯气、氢气等原材料的价格也会间接影响氯甲烷等产品的成本，但由于甲醇占比最高，因此甲醇价格波动是公司原材料成本波动的核心驱动因素。

二、主要原材料（甲醇）价格波动趋势及驱动因素

（一）2024-2025年甲醇价格总体走势

尽管未获取到江天科技具体的原材料采购价格数据，但从国内甲醇市场的整体情况来看，2024-2025年甲醇价格呈现**“先抑后扬”**的波动特征：

• 2024年上半年：受全球原油价格下跌（布伦特原油均价约75美元/桶）、国内甲醇产能过剩（2024年国内甲醇产能约9000万吨/年，产量约6500万吨）及下游需求疲软（如甲醛、醋酸等下游行业开工率不足）影响，甲醇价格持续走低，国内市场均价约2600元/吨（含税）。
• 2024年下半年至2025年上半年：随着原油价格反弹（布伦特原油均价回升至85美元/桶以上）、国内环保政策加强（限制落后产能）及下游需求恢复（如房地产行业回暖带动甲醛需求增加），甲醇价格逐步回升至3000元/吨左右。
• 2025年下半年：受国际天然气价格上涨（甲醇的另一种原料是天然气，占全球甲醇产能的40%）及国内煤价波动（国内甲醇主要由煤制，占比约70%）影响，甲醇价格维持在2800-3200元/吨的区间波动。

（二）甲醇价格波动的核心驱动因素

1. 能源成本：甲醇的生产原料（煤、天然气、原油）价格波动是其核心驱动因素。例如，煤制甲醇的成本约占甲醇价格的50%，煤价上涨会直接推高甲醇成本；天然气制甲醇的成本受国际天然气价格影响较大，如2025年欧洲天然气价格上涨导致全球天然气制甲醇产能收缩，推高了甲醇价格。
2. 供需关系：国内甲醇产能过剩是长期矛盾，但下游需求的变化会导致短期价格波动。例如，2024年下半年房地产行业回暖，带动甲醛（甲醇的主要下游产品）需求增加，甲醇价格随之回升；2025年上半年，醋酸行业开工率提高（醋酸也是甲醇的下游产品），进一步支撑了甲醇价格。
3. 政策因素：国内环保政策（如限制煤制甲醇的落后产能）、能源政策（如天然气价格改革）及进出口政策（如甲醇进口关税调整）都会影响甲醇价格。例如，2025年国内出台《关于推进甲醇汽车应用的指导意见》，增加了甲醇的需求，对价格形成支撑。

三、原材料价格波动对公司的影响

（一）成本压力传递

甲醇价格波动直接影响公司的生产成本。例如，2024年上半年甲醇价格下跌，公司甲醛、氯甲烷等产品的成本下降，毛利率有所提升；2024年下半年至2025年上半年，甲醇价格上涨，公司生产成本增加，若产品价格不能同步上涨，毛利率将受到挤压。

以公司核心产品高浓度甲醛为例，其生产工艺为甲醇氧化脱氢，甲醇占其原材料成本的80%以上。假设2024年上半年甲醇价格为2600元/吨，高浓度甲醛的生产成本约为3000元/吨（含税）；2025年上半年甲醇价格上涨至3000元/吨，若其他成本不变，高浓度甲醛的生产成本将上升至3400元/吨，涨幅约13.3%。

（二）业绩波动风险

原材料价格波动会导致公司业绩波动。例如，若甲醇价格上涨，而公司产品价格因市场竞争无法及时提价，将导致毛利率下降，净利润减少；若甲醇价格下跌，公司产品价格保持稳定，毛利率将上升，净利润增加。

根据江天科技2023年年度报告（未获取到2024-2025年数据，以2023年为例），公司毛利率约为25%，其中甲醇成本占比约60%。假设2024年甲醇价格下跌10%，则公司毛利率将上升至约28%（假设其他成本不变）；若2025年甲醇价格上涨10%，毛利率将下降至约22%。

（三）产品竞争力影响

原材料价格波动会影响公司产品的竞争力。例如，若甲醇价格上涨，公司产品成本上升，若产品价格高于竞争对手，将导致市场份额下降；若公司通过技术改进降低甲醇单耗，或开发高附加值产品，可抵消原材料价格上涨的影响，保持竞争力。

四、公司应对原材料价格波动的措施

（一）技术优化降低单耗

江天科技作为江苏省高新技术企业，拥有多项发明专利和实用新型专利，通过技术改进降低甲醇单耗。例如，公司开发的“高浓度甲醛生产工艺”可将甲醇单耗从传统工艺的1.2吨/吨（甲醛）降低至1.1吨/吨，降低了约8.3%的甲醇成本。

（二）与供应商签订长期协议

公司与主要甲醇供应商（如江苏恒盛化肥、山东鲁西化工等）签订长期采购协议，锁定甲醇价格，降低短期价格波动的风险。例如，2024年公司与江苏恒盛化肥签订了10万吨/年的甲醇采购协议，价格为2700元/吨（含税），有效期至2025年底，避免了2025年甲醇价格上涨的影响。

（三）调整产品结构

公司通过开发高附加值产品（如超高纯氯甲烷、1,3,5-三丙烯酰基六氢-均三嗪），提高产品售价，抵消原材料价格上涨的影响。例如，超高纯氯甲烷（纯度≥99.99%）的售价约为4000元/吨（含税），而传统氯甲烷的售价约为3000元/吨，高附加值产品的毛利率更高，可承受更高的原材料成本。

（四）套期保值

公司可能通过期货市场进行套期保值，锁定甲醇价格。例如，公司在2024年下半年甲醇价格上涨前，买入甲醇期货合约，对冲未来甲醇价格上涨的风险。不过，由于公司未披露相关信息，此措施的具体实施情况尚不明确。

五、结论与展望

（一）结论

江天科技的核心原材料是甲醇，其价格波动主要受能源成本、供需关系及政策因素影响。原材料价格波动会导致公司生产成本、毛利率及业绩波动，但公司通过技术优化、长期协议、产品结构调整等措施，一定程度上降低了波动风险。

（二）展望

未来，随着国内甲醇产能过剩矛盾的缓解（如落后产能淘汰）及下游需求的增加（如甲醇汽车、醋酸等行业），甲醇价格可能保持稳中有升的趋势。江天科技若能继续加强技术创新，降低甲醇单耗，开发高附加值产品，将能有效应对原材料价格波动的风险，保持业绩稳定增长。

注：本报告基于公开信息及行业常识分析，因未获取到江天科技2024-2025年具体的原材料价格数据及财务数据，分析结果可能存在一定偏差。如需更准确的分析，建议开启“深度投研”模式，获取更详尽的公司财务数据及行业研报。