曲江文旅资产负债率改善空间分析及优化路径

资产负债率是衡量企业偿债能力的核心指标，反映企业总资产中通过负债筹集的资金占比。曲江文旅（600706.SH）作为文旅行业企业，近年来通过资产优化（如资产剥离、运营效率提升等）试图改善财务结构。本文基于2025年三季报财务数据，从

三个维度，分析其资产负债率的当前水平及改善空间。

根据2025年三季报（2025-09-30）财务数据：

• 总负债（total_liab）：2,134,069,004.25元
• 总资产（total_assets）：2,785,580,862.20元
• 资产负债率
  ：( \frac{2,134,069,004.25}{2,785,580,862.20} \times 100% \approx 76.58% )

该水平显著高于文旅行业平均水平（约50%-70%），反映企业偿债压力较大，需通过资产优化降低负债或提升资产质量。

资产负债率的改善取决于

和两方面。以下从具体路径展开分析：

曲江文旅的负债结构以

为主（占总负债的69.53%），其中：

• 短期借款（st_borr）：209,548,187.39元（有息负债，占流动负债的14.13%）
• 应付账款（acct_payable）：734,855,854.58元（无息负债，占流动负债的49.53%）

：

1. 偿还短期借款
   ：短期借款为有息负债，若偿还1000万元，可减少利息支出约4.25万元（按2025年三季报利息支出fin_exp_int_exp425,216.96元计算，利率约2.03%），同时降低流动负债，改善短期偿债能力（流动比率从0.70提升至0.71）。
2. 优化应付账款结构
   ：应付账款占比过高（近50%），若通过谈判延长付款期（如从6个月延长至9个月），可增加流动资产中的货币资金（money_cap），提高资金使用效率，间接降低资产负债率。

：若短期借款减少5000万元，总负债降至2,129,069,004.25元，资产负债率降至( \frac{2,129,069,004.25}{2,785,580,862.20} \approx 76.43% )，改善0.15个百分点。

曲江文旅的资产结构中，

占比62.70%（1,746,637,216.94元），其中：

• 长期待摊费用（lt_amor_exp）：157,759,007.45元（占非流动资产的9.03%，为无效资产，无法带来现金流）
• 应收账款（accounts_receiv）：744,294,452.40元（占流动资产的71.64%，周转天数约384天，效率极低）

：

1. 剥离长期待摊费用
   ：长期待摊费用为已支出但未摊销的费用（如装修费），若减少此类支出（如降低场馆装修成本），可减少非流动资产占用，提高资产回报率。
2. 加快应收账款回收
   ：应收账款周转缓慢（周转率约0.95次/年），若通过加强催收将周转率提升至1.2次/年，平均应收账款可从772,147,226.20元降至614,837,963.79元（737,805,556.55÷1.2），减少的157,309,262.41元转化为货币资金，提升流动资产流动性。

：若应收账款减少1000万元，货币资金增加1000万元，总资产不变，但流动资产结构优化（货币资金占比从8.58%提升至9.53%），同时若计提的坏账准备减少100万元（按10%计提），利润增加100万元，所有者权益增加100万元，资产负债率降至( \frac{2,134,069,004.25}{2,785,580,862.20+100,000} \approx 76.57% )，改善0.01个百分点（长期积累效果更明显）。

曲江文旅的所有者权益（total_hldr_eqy_inc_min_int）为651,511,857.95元，其中

为-244,531,015.29元（累计亏损），导致所有者权益被侵蚀，资产负债率上升。

：

1. 提高盈利水平
   ：2025年三季报营业收入（revenue）为737,805,556.55元，若通过优化产品结构（如增加高毛利率的文旅衍生产品）将毛利率从当前的（operate_profit/revenue）计算：operate_profit为-25,246,329.27元，毛利率为负，若能将毛利率提升至10%，则利润增加73,780,555.66元，未分配利润增加73,780,555.66元，所有者权益增加73,780,555.66元，资产负债率降至( \frac{2,134,069,004.25}{2,785,580,862.20+73,780,555.66} \approx 74.21% )，改善2.37个百分点。
2. 注入优质资产
   ：若控股股东注入5000万元的优质文旅项目（如热门景区经营权），总资产增加5000万元，若项目带来1000万元/年的利润，所有者权益每年增加1000万元，1年后资产负债率降至( \frac{2,134,069,004.25}{2,785,580,862.20+5,000,000} \approx 76.47% )，2年后降至约76.35%。

曲江文旅资产负债率改善的核心路径为：

• 短期
  ：优化负债结构（减少有息负债）、加快应收账款回收；
• 中期
  ：提升盈利水平（增加利润，改善未分配利润）；
• 长期
  ：注入优质资产（扩大总资产规模，提高资产质量）。

基于上述分析，曲江文旅资产负债率的改善空间主要取决于

：

1. 保守场景
   ：仅优化负债结构（偿还短期借款5000万元），资产负债率降至约76.43%，改善0.15个百分点；
2. 中性场景
   ：优化负债结构+提升盈利水平（毛利率提升至5%），资产负债率降至约75.00%，改善1.58个百分点；
3. 乐观场景
   ：优化负债结构+提升盈利水平+注入优质资产（5000万元），资产负债率降至约73.00%，改善3.58个百分点。

1. 短期
   ：优先偿还短期借款，降低有息负债成本；加强应收账款催收，提高货币资金占比。
2. 中期
   ：优化产品结构，增加高毛利率产品（如文旅IP衍生产品），提升盈利水平。
3. 长期
   ：推动控股股东注入优质文旅资产，扩大总资产规模，改善资产质量。

：以上分析基于2025年三季报数据，实际改善空间需结合公司未来资产优化计划及行业环境变化调整。