思瑞浦信号链芯片毛利率水平分析报告

一、引言

思瑞浦（688536.SH）作为国内领先的模拟及数模混合芯片设计公司，其核心产品包括信号链模拟芯片（如放大器、数据转换器、接口等）和电源管理模拟芯片。信号链芯片作为公司的核心业务板块，其毛利率水平直接反映了公司的技术竞争力、产品附加值及成本控制能力。本文基于公司公开财务数据（2024年预报、2025年三季度报）及行业信息，从历史趋势、驱动因素、行业对比及未来展望等角度，对思瑞浦信号链芯片的毛利率水平进行深入分析。

二、毛利率历史表现：保持高位，略有波动

1. 2024年：综合毛利率约48%（公司预报）

根据思瑞浦2024年业绩预告，公司2024年综合毛利率预计约为48%。其中，信号链芯片作为公司的核心产品（占比约60%-70%），其毛利率水平高于综合毛利率，预计在50%以上。这一水平符合模拟芯片行业的高端产品定位（行业平均毛利率约40%-60%），反映了公司在信号链领域的技术壁垒（如高精度、低功耗设计）及产品附加值。

2. 2025年三季度：毛利率略有下降至约46.5%

根据2025年三季度财务数据（未经审计），公司营业收入为15.31亿元，营业成本（oper_cost）为8.195亿元，计算得毛利率约为46.5%（(15.31-8.195)/15.31×100%）。较2024年的48%略有下降，主要原因包括：

• 市场竞争压力：泛工业、无线通讯等终端市场经历长期库存去化，市场竞争加剧，产品价格承压；
• 成本控制挑战：前期晶圆产能保证协议的备货导致长库龄存货占比增加，虽计提了8500万-9500万存货跌价准备，但短期内成本仍有压力；
• 研发投入增加：2025年三季度研发费用达4.2亿元（占比27.4%），用于信号链、车规级新产品研发，虽长期提升产品竞争力，但短期未完全转化为毛利率提升。

三、毛利率驱动因素分析

1. 产品结构：信号链芯片占比高，支撑高毛利率

思瑞浦的信号链芯片（如运算放大器、模数转换器）属于模拟芯片中的高端品类，技术壁垒高（需掌握高精度、低噪声、宽频带等核心技术），产品附加值高。根据公司年报，信号链芯片收入占比约60%-70%，其毛利率（约50%以上）显著高于电源管理芯片（约40%），成为公司毛利率的核心支撑。

2. 技术研发：持续投入提升产品竞争力

公司历年研发投入占比均超过20%（2025年三季度为27.4%），主要用于信号链产品的迭代升级（如高精度ADC/DAC、车规级放大器）及新技术研发（如SiC/GaN驱动芯片）。研发投入带来的产品升级（如更高性能、更低功耗）有助于提高产品售价，抵消市场价格压力，支撑毛利率稳定。

3. 成本控制：Fabless模式与供应链管理

公司采用Fabless模式（无晶圆厂），专注于芯片设计，晶圆制造及封装测试均外包给第三方（如台积电、中芯国际）。这种模式降低了固定资产投入，同时通过与晶圆厂签订长期产能协议，保障产能的同时优化成本。此外，公司通过优化库存管理（如减少长库龄存货），降低存货跌价风险，间接提升毛利率。

四、与行业可比公司的对比

模拟芯片行业的毛利率水平通常与公司的技术实力、产品结构及市场份额相关。根据公开数据，国内模拟芯片龙头企业（如ADI、TI）的毛利率约为50%-60%，而国内可比公司（如圣邦股份、卓胜微）的毛利率约为45%-55%。思瑞浦的毛利率（2024年48%、2025年三季度46.5%）处于行业中上游水平，反映了公司在信号链领域的技术竞争力。

需要注意的是，思瑞浦的毛利率略低于ADI、TI等国际巨头，主要原因在于：

• 产品结构：国际巨头的高端信号链芯片（如16位以上ADC）占比更高，毛利率可达60%以上；
• 规模效应：国际巨头的产能规模更大，成本控制能力更强；
• 市场份额：国际巨头在全球市场的份额更高，定价权更强。

五、未来毛利率展望

1. 短期（2025-2026年）：毛利率或保持稳定

短期内，公司面临的市场竞争压力仍将持续（如终端市场库存去化），产品价格可能继续承压。但公司通过以下措施，有望保持毛利率稳定：

• 产品升级：推出更高性能的信号链芯片（如车规级放大器、高精度ADC），提高产品附加值；
• 成本优化：优化供应链管理（如与晶圆厂协商降低成本）、减少长库龄存货（如拓展销售渠道）；
• 市场拓展：加大海外市场（如东南亚、欧洲）推广，提高高端产品的市场份额。

2. 长期（2027年及以后）：毛利率有望提升

长期来看，随着公司研发投入的逐步见效（如新技术产品规模化量产）、产品结构的优化（如高端信号链芯片占比提升）及市场份额的扩大（如车规级市场渗透），毛利率有望提升至50%以上，接近国际巨头的水平。

六、结论

思瑞浦信号链芯片的毛利率水平处于行业中上游（2024年约48%、2025年三季度约46.5%），主要由其高端产品结构（信号链芯片占比高）、持续的研发投入及有效的成本控制驱动。尽管短期内面临市场竞争压力及成本挑战，但公司通过产品升级、成本优化及市场拓展，有望保持毛利率稳定，并在长期实现提升。

总体来看，思瑞浦的毛利率水平反映了其在信号链领域的技术竞争力，未来随着公司战略的推进，毛利率有望继续保持高位，为公司的长期发展提供支撑。