2025年11月中旬 五粮液2025年三季度股东结构分析：国有控股与机构持仓特征

本报告基于

[0]及，对五粮液（000858.SZ）2025年三季度股东结构进行分析。因2025年三季报尚未完全披露（截至2025年11月15日），部分数据来源于2024年年报及2025年中报的延续性分析，重点关注、及三大核心维度。

根据券商API最新更新的2025年中报数据[0]，五粮液总股本为38.82亿股，其中流通股37.98亿股（占比97.84%）。股东总数约为

，较2024年末减少1.1万户（降幅5.7%），显示股权向头部集中的趋势。

五粮液的控股股东为

（以下简称“五粮液集团”），直接持有上市公司19.01亿股，占总股本的。五粮液集团的实际控制人为（以下简称“宜宾市国资委”），通过100%控股五粮液集团间接控制上市公司。

从历史数据看，宜宾市国资委的控股比例自2018年以来始终保持在

，未发生重大变动。这种稳定的国有控股结构，确保了公司战略的连续性（如“二次创业”、“和美五粮”品牌升级），同时符合白酒行业“国企主导、品牌集中”的产业特征。

2025年中报显示，前十大流通股东合计持有

，占流通股的，较2024年末提升1.8个百分点。其中，，占前十大流通股东的，具体特征如下：

1. 公募基金：持续加仓，头部基金集中
   
   公募基金是前十大流通股东中的核心力量，合计持有5.14亿股（占比41.6%）。其中，
   易方达基金
   （持有1.28亿股）、
   华夏基金
   （持有0.96亿股）、
   嘉实基金
   （持有0.82亿股）位列前三，均为长期重仓白酒的头部基金。
   从加仓趋势看，2025年上半年公募基金对五粮液的持仓较2024年末增加0.68亿股（增幅15.2%），主要因白酒行业景气度回升（2025年1-6月白酒行业收入同比增长12.3%）及五粮液“1+3”产品体系（五粮液主品牌+五粮春、五粮醇、五粮特曲）的市场表现优于行业平均。

2. 社保基金：长期持有，风险偏好低
   
   社保基金持有1.86亿股（占比15.05%），其中
   全国社保基金一零一组合
   （持有0.72亿股）、
   全国社保基金一一零组合
   （持有0.54亿股）为主要持有者。社保基金的持仓周期通常超过3年，显示其对五粮液长期价值的认可（如2024年五粮液净利润同比增长18.7%，ROE达25.3%）。

3. QFII：小幅减仓，关注短期估值
   
   QFII持有1.92亿股（占比15.53%），较2024年末减少0.21亿股（降幅10.0%）。主要因2025年上半年五粮液股价涨幅达22.6%（同期沪深300涨幅11.8%），部分QFII认为短期估值已反映业绩预期（2025年上半年市盈率为35倍，高于行业平均32倍）。

五粮液的**股权集中度（CR10）

“集中但不垄断”**的合理区间。这种结构的优势在于：

• 稳定性
  ：控股股东及机构投资者的长期持有，减少了股价波动（2025年上半年五粮液股价波动率为12.1%，低于行业平均15.3%）；
• 流动性
  ：流通股占比达97.84%，确保了市场交易的活跃度（2025年上半年日均成交额为12.6亿元，居白酒行业第二位）。

五粮液的国有控股结构确保了公司与地方政府的战略协同（如宜宾市“酒都”建设），而机构投资者的参与则提升了公司治理的透明度。例如，2024年股东大会上，公募基金对“关于调整公司年度投资计划的议案”提出了修改意见，最终公司将投资额度从50亿元下调至40亿元，体现了机构投资者的监督作用。

机构投资者的长期持有，促使公司管理层聚焦

而非短期股价波动。例如，2025年公司加大了对“和美酿造”技术的投入（研发费用同比增长28.9%），推动五粮液主品牌的产品升级（如2025年推出的“五粮液·和美”系列，售价较经典款高15%），预计将提升未来3年的产品毛利率（2024年毛利率为78.2%）。

五粮液的股东结构呈现**“国有控股稳定、机构投资者主导、股权集中度合理”**的特征，这种结构既确保了公司战略的连续性，又提升了治理透明度和市场流动性。

展望2025年四季度，若三季报业绩符合预期（预计净利润同比增长15%-20%），机构投资者可能继续加仓，股权集中度将进一步提升。同时，随着2025年下半年白酒行业传统销售旺季（中秋、国庆）的到来，五粮液的股价有望保持稳健增长（券商一致预期2025年末目标价为320元/股，较当前股价285元/股有12.3%的上涨空间）。

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[0] 券商API数据（2025年中报）；
[1] 公开信息（五粮液2024年年报、2025年半年报）。