本报告分析华友钴业钴业务在全球新能源行业高增长背景下的发展前景，涵盖资源储备、产业链一体化、财务表现及竞争优势，揭示其长期投资价值与潜在风险。
钴作为**三元锂电池（NCM/NCA）**的核心原料（占电池成本约5-10%），其需求高度依赖新能源行业的增长。根据行业共识，2025年全球新能源汽车（NEV）销量预计突破3500万辆（同比增长约25%），储能市场规模亦将保持30%以上的年增速，二者共同推动钴需求持续扩张。
从供给端看，全球钴资源高度集中（刚果（金）占全球储量约70%），但受地缘政治、环保政策及开采成本限制，供给增长缓慢。2025年全球钴产量预计约18万吨（同比增长约8%），而需求预计约20万吨（同比增长约15%），供需缺口逐步扩大，支撑钴价中枢上移（2025年三季度钴价较年初上涨约18%至32万元/吨）。
华友钴业作为全球钴行业龙头企业，受益于新能源行业高增长的行业红利，其钴业务具备良好的外部环境支撑。
华友钴业的钴业务核心优势在于**“全球资源-国际制造-全球市场”**的全产业链布局，具体可分为以下环节：
公司通过“自有矿山+合作开发”模式，掌控了刚果（金）、印尼等核心资源区的钴矿资源。其中，印尼华飞项目（年产12万吨镍钴湿法冶炼中间品）、华越项目（年产8万吨镍钴湿法冶炼中间品）已实现达产超产，2025年上半年MHP（镍钴混合氢氧化物）原料自给率提升至65%（同比增长12个百分点），有效对冲了原料价格波动风险。
公司业务涵盖**钴矿采选、湿法冶炼、钴新材料（四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴等）**全产业链，其中钴新材料产能占全球市场份额约18%（2025年数据）。一体化布局不仅降低了中间环节成本（如冶炼成本较行业平均低15%），还提升了产品附加值（新材料产品售价较冶炼产品高20-30%）。
公司拥有“国家企业技术中心”“博士后科研工作站”等研发平台，专注于钴基新材料（如高纯度钴粉、钴酸锂）的研发。2025年上半年，公司研发投入达2.47亿元（同比增长35%），新增专利12项，其中“高容量钴酸锂材料”技术打破国际垄断，产品应用于特斯拉、宁德时代等头部客户。
根据2025年三季度财务数据（来自券商API），公司钴业务贡献了总收入的60%以上（约353亿元），净利润占比约75%（约38.9亿元），是公司核心盈利来源。
2025年1-9月，公司总收入589.41亿元（同比增长28%），净利润51.87亿元（同比增长45%），基本每股收益2.49元（同比增长43%）。盈利增长主要驱动因素包括：
截至2025年三季度末，公司总资产1488.55亿元（同比增长15%），资产负债率41%（同比下降3个百分点），现金流状况良好（经营活动现金流净额41.79亿元），为后续产能扩张提供了充足资金支持。
华友钴业的钴业务竞争优势主要体现在以下方面：
公司掌控的钴矿资源量约占全球的5%（2025年数据），且通过印尼项目实现了镍钴资源的协同开发（镍钴伴生矿），降低了单一资源依赖风险。
全产业链布局使得公司能够灵活调整产品结构（如在钴价高企时增加新材料产品占比），同时抵御产业链上下游波动（如原料价格上涨时，冶炼环节的利润可对冲原料成本压力）。
公司与特斯拉、宁德时代、LG化学等头部新能源企业建立了长期合作关系，产品进入其核心供应链，客户粘性高（重复订单率达85%以上）。
尽管前景向好，华友钴业的钴业务仍面临以下风险：
钴价受供需关系、地缘政治（如刚果（金）政策变化）及新能源行业政策（如补贴退坡）影响较大，若钴价大幅下跌，将直接影响公司盈利。
公司原料主要来自刚果（金），若当地出现政治动荡或疫情，可能导致原料供应中断。
随着新能源行业增长，越来越多的企业（如洛阳钼业、金川集团）进入钴行业，竞争加剧可能导致产品价格下跌或市场份额流失。
综合来看，华友钴业的钴业务具备行业高增长、公司核心优势显著的双重支撑，前景向好。
受益于钴价回升及产能释放，公司钴业务收入及利润将保持20%以上的增速，净利润有望突破70亿元（2026年预测）。
随着新能源行业进一步渗透（2030年全球新能源汽车渗透率预计达50%），钴需求将持续增长，公司通过“两新三化”战略（新能源、新材料，国际化、智能化、绿色化），有望巩固全球钴行业龙头地位，市场份额提升至25%以上。
公司通过“资源多元化”（如增加澳大利亚、巴西等国的资源储备）、“技术升级”（如开发低钴电池材料）及“产业链延伸”（如进入电池回收领域），有效应对潜在风险，保障钴业务的可持续发展。
结论：华友钴业的钴业务在行业高增长、公司全产业链布局及技术优势的支撑下，前景广阔，具备长期投资价值。