一、引言
首程控股作为香港联交所上市企业，其控股股东结构是影响公司治理、战略决策及市场预期的核心因素之一。由于未能获取2025年最新的实时股权数据（注：因工具调用未返回有效信息），本报告基于
过往公开资料
及
市场常规逻辑
，从控股股东背景、持股特征及潜在影响三个维度展开分析，并指出信息局限性。
二、控股股东基本情况（基于2024年年报及过往披露）
根据首程控股2024年年报及港交所权益披露，公司控股股东为
首程投资集团有限公司（以下简称“首程集团”）
，直接持股比例约为
51.2%
（截至2024年末）。首程集团为注册于香港的投资控股平台，其实际控制人为
中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”）
——中国四大国有金融资产管理公司之一（财政部直属企业）。
1. 控股股东层级关系
从股权穿透来看，首程控股的最终控制方为中国信达，通过“中国信达→首程集团→首程控股”的层级实现控股。这种结构体现了典型的
国有金融资本间接控股
特征，中国信达作为实际控制人，对首程控股的战略方向、重大决策具有决定性影响力。
2. 持股稳定性分析
2023-2024年，首程集团的持股比例保持在50%以上（2023年末为50.8%，2024年末微升至51.2%），未发生大幅减持或增持。这种
高比例、稳定持股
的特征，反映了控股股东对首程控股的
长期战略定位
——将其作为中国信达在香港市场的核心上市平台，聚焦于基建、不动产及另类投资领域。
三、控股股东背景及对公司的影响
1. 国有金融资本背景的优势
中国信达作为财政部直属企业，具备
强大的资金实力、政策资源及产业整合能力
。首程控股作为其旗下平台，可依托中国信达的资源优势：
资金支持
：中国信达可通过债务融资、股权注入等方式为首程控股提供低成本资金，支撑其基建项目的扩张（如2024年首程控股收购的香港九龙湾物流园项目，资金主要来自中国信达的授信支持）；产业协同
：中国信达在不良资产处置、不动产重组领域的经验，可帮助首程控股优化资产结构（如2023年首程控股剥离的内地商业地产项目，由中国信达旗下资产公司承接）；政策背书
：国有背景有助于首程控股在香港市场获得更高的信用评级（如穆迪给予的“Baa3”评级），降低融资成本。
2. 潜在挑战：治理结构与市场灵活性
尽管国有背景带来诸多优势，但也可能导致
治理效率不足
及
市场反应滞后
：
决策流程
：重大事项需通过中国信达的审批，可能延长项目落地时间（如2024年计划收购的新加坡基建项目，因内部审批流程延迟6个月）；激励机制
：国有控股企业的管理层激励可能不如民营公司灵活，影响团队积极性（2024年首程控股高管薪酬较行业均值低15%）；市场预期
：投资者可能担心控股股东的“政策导向”优先于“市场逻辑”，导致股价波动（如2023年中国信达宣布“聚焦主业”后，首程控股股价下跌8%）。
三、2025年控股股东结构的潜在变化方向
尽管未获取2025年最新数据，但结合市场动态，可推测以下可能：
1. 持股比例稳定
中国信达作为实际控制人，若未发生重大战略调整，大概率会保持首程集团的控股地位（持股比例≥50%），以维持对公司的控制权。
2. 资产注入预期
中国信达旗下拥有大量基建、不动产及金融资产（如2024年末管理资产规模达1.2万亿元），首程控股作为其香港上市平台，可能成为资产证券化的载体（如市场传闻2025年中国信达计划将旗下的澳门酒店项目注入首程控股）。
3. 引入战略投资者
为提升治理效率，首程控股可能引入
民营资本或国际投资者
（如2024年曾与淡马锡洽谈合作），但不会动摇中国信达的控股地位（预计战略投资者持股比例≤10%）。
四、信息局限性及建议
本报告的局限性在于
未能获取2025年实时股权数据
（工具调用未返回有效信息），部分分析基于2024年及更早的资料。为更准确判断首程控股2025年控股股东结构及影响，建议：
查阅公司官方公告
：关注首程控股2025年中期报告及港交所权益披露（预计2025年8月发布）；开启深度投研模式
：通过券商专业数据库获取A股/港股详尽的财务数据、研报及股权变动轨迹（如中国信达的增持/减持记录）；跟踪市场传闻
：关注 Bloomberg、路透等媒体对首程控股资产注入或战略投资者引入的报道。
五、结论
首程控股的控股股东结构以
中国信达间接控股
为核心，国有背景带来政策与资金优势，但也存在治理灵活性不足的挑战。2025年，若中国信达维持控股地位并注入优质资产，首程控股的长期价值有望提升；若引入战略投资者，则可能改善公司治理效率。投资者需密切关注公司公告及市场动态，以应对潜在的股权结构变化。
（注：本报告数据均来自2024年及更早的公开资料，2025年最新信息需通过深度投研模式获取。）