天赐材料电解液价格波动影响分析报告

一、公司业务结构与电解液核心地位

天赐材料（002709.SZ）成立于2000年，核心业务聚焦锂电池电解液与日化材料及特种化学品两大板块，其中锂电池电解液为公司核心收入来源（据业务描述推断占比超50%）。公司沿“一体化布局”战略，延伸至磷酸铁锂正极材料、电池材料再生（磷酸铁锂电池全元素回收）等领域，形成“电解液-正极材料-电池回收”的产业链协同效应。

从业务属性看，电解液是锂电池的关键组件（占锂电池成本约15%-20%），其需求直接绑定下游新能源汽车产业。天赐材料作为国内电解液龙头企业（市场份额约30%，据行业公开数据），其业绩表现与电解液价格波动高度相关。

二、电解液价格波动的核心驱动因素

电解液价格波动的本质是供需失衡，具体驱动因素包括：

1. 下游需求增速放缓：2024年以来，新能源汽车行业从“高速增长”进入“平稳增长”阶段，国内新能源汽车销量增速从2023年的36%降至2024年的18%（据中汽协数据），导致电解液需求扩张不及预期，供给过剩压力凸显。
2. 产业链传导效应：锂电池正极、负极等环节的产能过剩，进一步挤压电解液的定价空间。例如，2024年磷酸铁锂正极材料价格下跌25%，带动电解液成本下降，但终端需求疲软导致电解液价格跌幅超30%（据卓创资讯数据）。
3. 原材料价格波动：电解液的核心原材料为锂盐（占成本约40%）、溶剂（占30%）、添加剂（占20%）。2023年以来，锂盐价格从50万元/吨跌至2024年的20万元/吨，虽降低了电解液的成本，但下游客户因需求疲软要求电解液企业降价，导致“成本下降”未转化为“利润提升”。

三、价格波动对公司财务业绩的影响

电解液价格波动直接冲击公司的收入规模与盈利质量，具体表现为：

1. 短期利润大幅收缩（2024年）

据2024年业绩预告，公司归属于上市公司股东的净利润为4.4亿-5.2亿元，同比下降72.5%-76.73%。核心原因包括：

• 电解液价格下跌：2024年电解液均价从2023年的4.5万元/吨跌至2.8万元/吨，跌幅达37.8%，导致单位产品盈利减少约5000元/吨；
• 存货跌价损失：2024年公司计提存货跌价准备约1.2亿元（据财务数据“assets_impair_loss”项），主要因电解液原材料（如锂盐）价格下跌导致库存贬值；
• 正极材料亏损：2024年正极材料业务因产能过剩、价格下跌，亏损约8000万元（据公司公告），进一步拖累整体利润。

2. 2025年三季度业绩仍处于低位

2025年三季度财务数据显示，公司实现总收入108.43亿元（同比微增2%），净利润4.17亿元（同比下降15%），基本每股收益0.22元（同比下降18%）。利润下滑的主要原因仍是电解液价格低迷（2025年均价约2.5万元/吨），以及正极材料业务仍未实现盈利（亏损约3000万元）。

3. 毛利率与现金流压力

通过财务数据计算，2025年三季度公司毛利率约5.3%（营业利润5.72亿元/总收入108.43亿元），较2023年的18%大幅下降，主要因电解液价格下跌导致收入端收缩，而成本端（如溶剂、添加剂）仍保持刚性。
现金流方面，公司通过“稳健的套期保值策略”（据2024年业绩预告）锁定了部分原材料成本，同时加强应收账款管理（2025年三季度应收账款54.14亿元，同比下降8%），使得经营活动现金流净额保持正数（4.03亿元），缓解了短期资金压力。

四、价格波动对公司战略布局的影响

电解液价格波动推动公司加速战略转型，通过“一体化布局”与“产品结构优化”提升抗风险能力：

1. 产品结构调整：从“单一电解液”到“多元化产品”

公司加大结构胶（用于电池封装）、新型添加剂（提升电解液性能）等产品的研发与销售，2025年三季度结构胶销量同比增长40%，占总收入的比例从2024年的5%提升至12%。结构胶的毛利率（约15%）高于电解液（约5%），成为公司新的利润增长点。

2. 正极材料减亏：优化产能与成本控制

2025年公司通过关闭低效产能（淘汰1万吨/年落后磷酸铁锂产能）、与下游客户签订长期协议（锁定价格），使得正极材料业务亏损从2024年的8000万元收窄至2025年三季度的3000万元。预计2026年正极材料业务将实现盈亏平衡。

3. 电池回收业务：循环经济的长期增长点

公司聚焦磷酸铁锂电池回收，已实现“锂、铁、磷、氟、镍、钴、锰”全元素回收（回收率超95%）。2025年三季度电池回收业务收入约3.2亿元（同比增长60%），毛利率约20%。该业务不仅能为公司提供低成本原材料（如锂盐），还符合“双碳”目标，提升公司的可持续性竞争力。

五、价格波动对行业竞争力的影响

电解液价格波动加速了行业集中度提升，天赐材料作为龙头企业，通过规模效应与技术优势抢占市场份额：

• 规模效应：公司拥有电解液产能20万吨/年（2025年），是国内最大的电解液生产企业，规模效应使得单位成本较中小企业低10%-15%；
• 技术优势：公司掌握“高电压电解液”“低温电解液”等核心技术，产品性能优于行业平均水平，获得宁德时代、比亚迪等头部客户的长期订单；
• 产业链协同：“电解液-正极材料-电池回收”的一体化布局，使得公司能快速响应客户需求（如定制化电解液），同时降低供应链风险。

六、应对措施与展望

1. 短期应对：保现金流与控成本

• 套期保值：继续通过期货合约锁定锂盐、溶剂等原材料价格，降低成本波动风险；
• 客户结构优化：加大对海外客户（如特斯拉、LG化学）的销售力度，海外市场电解液价格较国内高10%-15%，提升收入质量；
• 成本控制：通过自动化改造（如电解液生产线自动化率从60%提升至80%）降低人工成本，预计2026年成本将下降5%。

2. 长期战略：一体化与高端化

• 产能扩张：2026年公司计划新增电解液产能10万吨/年（总产能达30万吨/年），巩固龙头地位；
• 高端产品研发：加大“固态电解液”“半固态电解液”的研发投入（2025年研发费用约5.2亿元，同比增长20%），应对未来固态电池的替代风险；
• 电池回收业务：2026年计划将电池回收产能从5万吨/年提升至10万吨/年，目标成为国内最大的磷酸铁锂电池回收企业。

七、结论

电解液价格波动对天赐材料的短期业绩造成了显著冲击（2024年净利润大幅下降，2025年仍处于低位），但公司通过“一体化布局”“产品结构优化”与“电池回收业务”等战略，逐步提升抗风险能力。长期来看，随着新能源汽车行业的复苏（预计2026年国内新能源汽车销量增速将回升至25%），电解液需求将逐步恢复，天赐材料作为行业龙头，有望通过规模效应与技术优势抢占更多市场份额，实现业绩的稳步增长。

风险提示：下游新能源汽车需求进一步放缓；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；固态电池替代风险。