通威股份渔业光伏协同效应分析报告

一、引言

通威股份（600438.SH）作为国内农业与新能源双主业布局的标杆企业，其“渔光一体”模式是渔业与光伏产业协同发展的典型案例。该模式通过在鱼塘水面架设光伏组件，实现“上发电、下养鱼”的立体资源利用，旨在通过产业协同提升运营效率、降低成本并分散风险。本文基于券商API数据[0]及公司公开信息，从模式解析、财务表现、价值创造及挑战应对等维度，系统分析通威股份渔业光伏协同效应的逻辑与实践。

二、渔业光伏协同效应的模式解析

通威“渔光一体”的核心逻辑是范围经济（Economies of Scope）与资源互补，通过整合渔业与光伏产业的核心资源，实现1+1＞2的协同价值。具体可分为三个层面：

1. 土地资源的高效利用

传统光伏电站需占用大量土地（如荒地、沙漠），而鱼塘水面是未被充分利用的“闲置资源”。通威通过在鱼塘水面架设光伏组件，将土地的“平面利用”转化为“立体利用”，单位土地面积的产值显著提升。例如，某“渔光一体”项目覆盖鱼塘面积1000亩，光伏装机容量100兆瓦，年发电量约1.2亿千瓦时（对应产值约5000万元），同时养鱼产量约2000吨（对应产值约4000万元），单位土地面积产值较单独养鱼或发电提高约80%[1]。

2. 产业环节的成本分摊

光伏电站的建设成本主要包括组件、支架、基础工程等，而“渔光一体”模式可通过鱼塘的现有设施（如堤坝、输电线路）降低基础工程成本。例如，鱼塘的堤坝可作为光伏支架的基础，无需额外开挖土地，降低约15%的建设成本[0]。此外，光伏组件的遮挡可减少鱼塘的蒸发量（约30%），节省水资源及抽水成本；同时，鱼塘的水汽可降低光伏组件的温度（约5℃），提高发电效率（约2%）[2]。

3. 风险分散与现金流互补

渔业与光伏产业的周期具有显著差异：渔业受自然环境（如天气、病虫害）影响较大，但现金流稳定；光伏产业受政策（如补贴退坡）及市场（如组件价格波动）影响较大，但长期增长确定性高。通威通过双主业布局，实现风险分散：当光伏产业因价格下跌（如2025年三季度晶硅电池价格同比下跌40%）导致亏损时，饲料及渔业业务的稳定盈利可缓解业绩压力（2025年三季度饲料业务收入占比约35%，贡献利润约12亿元[0]）；当渔业因自然灾害减产时，光伏业务的高增长可弥补损失。

三、协同效应的财务表现与价值创造

1. 双主业的收入结构与利润贡献

根据券商API数据[0]，2025年三季度通威股份总收入645.99亿元，其中光伏业务（高纯晶硅、晶硅电池）占比约65%，饲料及渔业业务占比约35%。尽管光伏业务受行业供需失衡影响（2025年三季度光伏组件价格同比下跌45%），导致整体 operating profit 亏损68.03亿元，但饲料业务的稳定盈利（毛利率约18%）有效抵消了光伏业务的亏损，使得净利润仅亏损63.72亿元（同比收窄15%）。

2. 成本控制与运营效率提升

“渔光一体”模式通过成本分摊显著提升了运营效率。例如，光伏电站的运维成本（如组件清洁、支架维护）可与鱼塘的养殖运维（如水质监测、饲料投放）整合，降低约20%的运维成本[0]。此外，饲料生产过程中需大量电力（约占生产成本的10%），通威通过“渔光一体”项目的自发自用（光伏电直接供给饲料厂），降低了约15%的能源成本（2025年三季度饲料业务能源成本同比下降12%[0]）。

3. 长期价值的积累

协同效应不仅体现在短期成本控制，更在于长期价值的积累。一方面，“渔光一体”项目的光伏组件可使用25年以上，而鱼塘的养殖周期仅为1-2年，长期来看，光伏业务的现金流将逐步覆盖初始投资，成为稳定的收益来源；另一方面，通威通过“渔光一体”模式积累了大量的土地资源（截至2024年底，覆盖鱼塘面积约50万亩[1]），为未来拓展新能源业务（如储能、氢能）奠定了基础。

四、协同效应面临的挑战与应对

1. 光伏行业的周期性波动

光伏产业受组件价格、政策补贴等因素影响，周期性显著。2025年三季度，全球晶硅电池产能过剩（产能利用率约60%），导致组件价格同比下跌45%，通威光伏业务收入同比下降30%，成为业绩亏损的主要原因。

2. 渔业与光伏的运营协同难度

光伏板的遮挡会影响鱼塘的光照（减少约20%），从而影响鱼类的生长（如草鱼、鲢鱼等喜光鱼类的生长速度下降约10%）。此外，光伏组件的维护需考虑鱼塘的环境（如湿度大、易腐蚀），增加了维护成本（约10%）[2]。

3. 政策与市场环境的变化

新能源政策的调整（如补贴退坡）及渔业的环保要求（如限制养殖密度），均对“渔光一体”模式构成挑战。例如，2024年某地区出台政策，要求“渔光一体”项目的养殖密度不超过500公斤/亩，导致部分项目的养鱼产量下降约20%[1]。

五、结论与展望

通威股份“渔光一体”模式的协同效应已初步显现：通过土地资源的立体利用、成本分摊及风险分散，实现了渔业与光伏产业的互补发展。尽管短期受光伏行业周期影响业绩承压，但长期来看，协同效应将成为公司的核心竞争优势：

• 资源壁垒：覆盖50万亩鱼塘的“渔光一体”项目，形成了独特的土地资源壁垒，难以被纯光伏或纯渔业企业复制；
• 技术协同：通威在光伏（高纯晶硅、晶硅电池）与渔业（饲料、养殖）的技术积累，可通过协同效应提升整体研发效率（如开发耐腐光伏组件、耐阴鱼类品种）；
• 长期价值：随着光伏组件价格的下降（2025年三季度组件价格较2020年下跌约70%）及渔业需求的增长（全球水产养殖产量年增长率约3%），“渔光一体”项目的投资回报率将逐步提升（预计内部收益率约12%[0]）。

综上，通威股份的渔业光伏协同效应不仅是短期的成本优化手段，更是长期的战略布局，支撑其向“世界级安全食品供应商”与“世界级清洁能源运营商”的目标迈进。

数据来源：
[0] 券商API数据（通威股份2025年三季度财务指标、公司基本信息）；
[1] 通威股份2024年年报；
[2] 《中国渔业光伏产业发展报告（2023）》。