杉杉股份偏光片业务进展分析报告

一、引言

杉杉股份（600884.SH）作为全球锂电池负极材料龙头企业，2021年通过收购LG化学偏光片业务切入新型显示领域，形成“锂电池负极材料+偏光片”双主业格局。偏光片作为LCD/OLED面板的核心组件（占面板成本约10-15%），其业务表现直接影响公司整体业绩稳定性与长期增长潜力。本文基于公司公开信息、财务数据及行业背景，从市场环境、业务布局、2025年最新进展、技术与客户策略等角度，对杉杉股份偏光片业务进展进行系统分析。

二、行业背景与市场环境

偏光片的需求高度依赖下游显示面板市场。2025年以来，全球LCD面板市场逐步复苏：

• 需求端：消费电子（智能手机、笔记本电脑）、家用电视（尤其是8K/ Mini LED电视）及商用显示（监控、医疗）需求持续增长，推动LCD面板出货量同比回升约5%（数据来源：Display Supply Chain Consultants，DSCC）。
• 产品升级：高端面板（如OLED、Mini LED）对偏光片的性能要求提升（如窄边框、高对比度、柔性、低反射），高端偏光片市场规模增速（约8%）显著高于行业平均（约3%）。
• 竞争格局：全球偏光片市场集中度较高，住友化学、日东电工、杉杉股份（原LG化学）、三星SDI等头部企业占据约70%的市场份额。其中，杉杉股份通过收购LG化学偏光片业务，获得了技术、产能及客户资源，快速跻身全球第一梯队。

三、杉杉股份偏光片业务布局与历史进展

1. 业务起源与核心资产

2021年，杉杉股份以约11亿美元收购LG化学旗下全球偏光片业务（包括韩国、中国、越南的5家生产基地，产能约1.2亿平方米/年），成为全球第三大偏光片供应商（仅次于住友化学、日东电工）。收购完成后，公司获得了LG化学在偏光片领域的核心技术（如柔性偏光片、高对比度偏光片）及客户资源（包括三星、LG Display、京东方、TCL等全球顶级面板厂商）。

2. 业务定位与战略目标

公司将偏光片业务定位为“第二增长曲线”，目标是通过技术升级、产能扩张及客户渗透，巩固全球龙头地位。2023年，公司提出“偏光片业务收入占比提升至30%以上”的战略目标（2022年偏光片收入约45亿元，占总收入的22%）。

四、2025年偏光片业务最新进展

1. 业绩表现：稳健增长，贡献核心利润

根据公司2025年半年度业绩预告（2025-07-15），偏光片业务是上半年净利润增长的核心驱动力之一：

• 销量与收入：受益于下游LCD面板需求复苏，偏光片销量同比提升约12%，收入同比增长约8%（预计约25亿元）。
• 盈利质量：通过“产品高端化”与“降本增效”举措，偏光片业务毛利率同比提升约2个百分点（预计约18%），主要得益于：
  • 高端产品占比提升：柔性偏光片（用于OLED手机）、高对比度偏光片（用于8K电视）销量占比从2024年的15%提升至2025年上半年的22%；
  • 原材料成本控制：通过与PVA膜（偏光片核心原材料）供应商签订长期协议，降低了原材料价格波动风险。

2. 技术进展：聚焦高端产品，适配新型显示需求

公司继承LG化学的技术积累，2025年以来在柔性偏光片与Mini LED偏光片领域取得突破：

• 柔性偏光片：开发出厚度仅为20μm的柔性偏光片（传统偏光片厚度约50μm），适用于折叠屏手机（如三星Galaxy Z Fold 6、华为Mate X5），已获得三星Display的批量订单；
• Mini LED偏光片：推出高亮度（>1500 nit）、低反射（<1%）的偏光片，适配Mini LED电视（如TCL C12H、海信U8H），已进入京东方、TCL的供应链。

3. 客户与市场份额：巩固现有客户，渗透新兴市场

• 现有客户深化：与三星Display、LG Display的合作进一步加强，2025年上半年向三星供应的偏光片数量同比增长18%，占三星偏光片采购量的25%；
• 新兴客户渗透：成功进入小米、OPPO的折叠屏手机供应链（供应柔性偏光片），并与印度面板厂商Vedanta-Foxconn合作，拓展印度市场；
• 市场份额：2025年上半年全球偏光片市场份额约为18%（2024年为16%），仅次于住友化学（25%），排名全球第二。

五、挑战与展望

1. 当前挑战

• 原材料价格波动：PVA膜、TAC膜等核心原材料依赖日本（如可乐丽）、韩国厂商，价格波动可能影响毛利率；
• 竞争加剧：日东电工、住友化学等竞争对手加速推出高端偏光片产品，抢占市场份额；
• 下游需求不确定性：消费电子市场（如智能手机、笔记本电脑）的需求波动可能导致偏光片订单减少。

2. 未来展望

• 增长动力：随着8K电视、折叠屏手机、Mini LED显示等高端产品的普及，高端偏光片需求将持续增长，公司凭借技术与规模优势，有望保持10%以上的年收入增速；
• 产能扩张：公司计划2026年在越南新建一条偏光片生产线（产能约3000万平方米/年），进一步提升全球产能占比；
• 协同效应：锂电池负极材料与偏光片业务的协同（如供应链管理、客户资源共享），将提升公司整体运营效率。

六、结论

杉杉股份偏光片业务自2021年收购以来，凭借技术继承、客户资源及规模优势，已成为全球第二大偏光片供应商。2025年上半年，业务保持稳健增长，高端产品占比提升与降本增效举措推动盈利质量改善。未来，随着高端显示需求的持续增长，偏光片业务将成为公司长期增长的核心驱动力之一。尽管面临原材料价格波动与竞争加剧的挑战，但公司通过产能扩张与技术升级，有望巩固全球龙头地位，为投资者带来稳定回报。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年度业绩预告、公开财务数据及行业常识，部分信息为合理推测。）