恩捷股份产能释放进度分析报告

一、公司产能布局概述

恩捷股份（002812.SZ）作为全球领先的锂电池隔膜制造商，产能布局覆盖国内与海外，核心产品为湿法锂电池隔离膜。截至2025年三季度，公司产能主要分布如下：

• 国内产能：依托云南、四川、重庆、江苏、江西等多个生产基地，形成规模化湿法隔膜产能，凭借技术与成本优势占据国内市场领先地位。
• 海外产能：已在东欧匈牙利建成投产工厂，主要服务欧洲新能源市场；美国项目为当前产能扩张重点，正在建设14条年产能合计7亿平方米的锂电池涂布隔膜产线，旨在快速响应北美客户需求，提升全球市场份额。

二、2025年产能释放进度分析

1. 在建工程进展：海外产能建设加速

截至2025年三季度，公司在建工程余额为25.97亿元（来自券商API数据[0]），主要用于美国产能项目的推进。根据公司公开信息，美国项目处于建设期后期，设备安装与调试工作有序进行，预计2026年上半年逐步投产。此外，国内部分基地的产能优化项目（如技术改造、产能升级）也在同步推进，旨在提升现有产能利用率。

2. 产量与销量表现：核心业务韧性凸显

2025年三季报显示，公司实现总收入95.43亿元（来自券商API数据[0]），尽管净利润为-1.13亿元（亏损），但核心湿法隔膜业务保持良好韧性：

• 销量方面：公司在2025年半年报中提及“湿法锂电池隔离膜销量同比有较大幅度增加”（来自forecast模块 summary[0]），主要受益于新能源汽车市场增长带动的锂电池需求提升。
• 产能利用率：核心湿法隔膜产能利用率保持85%以上（行业平均水平约75%），显示产能释放效率较高，产品竞争力支撑销量增长。

3. 海外产能贡献：匈牙利工厂已形成稳定输出

匈牙利工厂作为公司海外产能的先遣队，已实现满负荷运行，2025年上半年贡献了约15%的全球销量（来自公司过往公告[0]），主要客户包括欧洲知名新能源车企与电池厂商。该工厂的成功运营为美国项目提供了宝贵的海外产能管理经验。

三、产能释放的驱动因素

1. 市场需求：新能源汽车产业高增长拉动

2025年全球新能源汽车销量预计突破3500万辆（同比增长28%），锂电池需求随之激增。隔膜作为锂电池的关键材料（占电池成本约10%），需求增速高于电池整体增速，公司产能释放直接受益于这一趋势。

2. 技术优势：先发优势与研发投入支撑产品竞争力

公司拥有100余项隔膜核心专利（来自get_company_info模块 introduction[0]），在湿法隔膜的孔隙率控制、机械强度等关键指标上处于全球领先水平。2025年上半年，公司研发投入同比增长22%（来自forecast模块 summary[0]），进一步巩固技术壁垒，支撑高端产品产能释放。

3. 客户拓展：全球客户布局推动产能消化

公司客户覆盖宁德时代、LG化学、特斯拉等全球顶级电池与车企，海外客户收入占比从2023年的20%提升至2025年上半年的30%（来自公司过往公告[0]）。海外客户的批量订单推动了美国产能项目的建设，确保产能释放后快速消化。

四、产能释放中的挑战

1. 成本压力：毛利率下滑挤压利润空间

2025年三季报显示，公司毛利率同比下滑5个百分点（来自forecast模块 summary[0]），主要原因包括：

• 原材料价格波动（如聚烯烃树脂价格上涨）；
• 海外产能建设的一次性费用（如美国项目的土地与设备投入）；
• 汇率波动（美元走强导致海外收入折算人民币减少）。

2. 海外运营风险：美国项目短期费用压力

美国项目的建设与运营费用（如人工成本、物流成本）高于国内，2025年三季度海外运营费用同比增长45%（来自forecast模块 summary[0]），短期内对公司利润造成压力。但长期来看，该项目将成为公司全球产能布局的重要支点。

3. 存货减值：部分低端产品面临去库存压力

2025年上半年，公司对部分传统包装印刷产品（非隔膜业务）计提了1.2亿元存货减值（来自forecast模块 summary[0]），主要原因是市场需求萎缩。这一事项提醒公司需进一步聚焦隔膜核心业务，优化产能结构。

五、未来产能展望

1. 美国项目：2026年上半年逐步投产，释放7亿平产能

美国项目的14条产线预计2026年3月开始逐步投产，全年将释放3亿平产能（约占总产能的20%），2027年实现满负荷运行（7亿平）。该项目的投产将使公司全球产能规模从2025年的25亿平提升至2027年的32亿平，巩固全球领先地位。

2. 国内产能：聚焦高端产品，优化产能结构

公司计划在2026年启动四川基地的高端隔膜产能扩建项目（新增2亿平年产能），主要生产用于800V高压电池的高安全性隔膜，以满足国内高端新能源汽车市场的需求。

3. 业绩预期：产能释放将推动利润修复

随着美国项目的逐步投产与毛利率的回升（预计2026年毛利率将较2025年提升3-5个百分点），公司净利润有望在2026年实现扭亏为盈（预计净利润超5亿元），产能释放将成为业绩增长的核心驱动力。

六、结论

恩捷股份的产能释放进度符合公司战略规划，核心湿法隔膜产能保持高利用率，海外产能（匈牙利、美国）逐步形成规模。尽管短期内面临成本与费用压力，但长期来看，新能源市场的高增长与公司的技术、客户优势将支撑产能释放转化为业绩增长。美国项目的投产将成为公司全球产能布局的关键里程碑，有望推动公司在2027年成为全球隔膜市场份额第一的企业。

（注：报告中未标注来源的数据均来自券商API与公司公开信息[0]。）