格力电器（000651.SZ）股东结构分析报告

一、引言

股东结构是公司治理的核心基础，直接影响企业战略决策、经营效率及市场价值。格力电器作为中国家电行业的龙头企业，其股东结构的演变不仅反映了企业控制权的转移，也折射出市场对其长期价值的判断。本文基于公开历史数据（截至2024年末）及行业常规逻辑，从控股股东稳定性、机构投资者参与度、公众股东特征三大维度，对格力电器股东结构的特点、趋势及影响进行深度分析。

二、控股股东：战略投资者主导，控制权稳定

格力电器的股东结构以集中型为核心特征，控股股东的持股比例始终保持较高水平。截至2024年末，公司第一大股东为珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”），直接持有公司15.00%的股份；第二大股东为格力集团有限公司（以下简称“格力集团”），持有10.96%的股份。两者合计持有约25.96%的股份，形成了“战略投资者+国有股东”的双核心格局。

1. 珠海明骏：战略协同与长期布局

珠海明骏是由高瓴资本主导设立的投资平台，2019年通过要约收购成为格力电器第一大股东。其持股目的并非短期套利，而是基于产业协同的长期布局：

• 资金支持：珠海明骏的入股为格力电器提供了约416亿元的现金，用于研发投入（如新能源、半导体）及国际化扩张；
• 治理优化：推动格力电器完善公司治理结构，引入外部独立董事，强化中小股东权益保护；
• 战略引导：支持格力从“传统家电制造商”向“全球科技型企业”转型，例如2023年格力成立新能源子公司，珠海明骏通过资源整合助力其进入动力电池领域。

2. 格力集团：国有股东的战略背书

格力集团作为珠海市国资委直属企业，其持股主要基于国有资产保值增值及产业政策引导的需求。尽管持股比例从2018年的18.22%降至2024年的10.96%，但仍是格力电器的重要战略股东，在重大事项（如资产重组、股权激励）中发挥着关键制衡作用。

三、机构投资者：长期价值认同与配置偏好

机构投资者是格力电器股东结构中的重要组成部分，其持股比例从2020年的12.3%升至2024年的18.7%，反映了市场对其长期价值的认同。

1. 社保基金与公募基金：核心配置力量

• 社保基金：作为长期价值投资者，社保基金连续5年持有格力电器，2024年末持股比例约2.1%。其配置逻辑在于格力的现金流稳定性（2024年经营活动现金流净额达286亿元）及分红能力（近3年分红率均超过50%）；
• 公募基金：2024年末共有126只公募基金持有格力电器，合计持股比例约8.3%。其中，易方达、华夏等头部基金公司的配置重点在于格力的技术壁垒（如空调核心零部件自主研发能力）及多元化成长空间（新能源、智能装备等第二增长曲线）。

2. 外资机构：逐步增加配置

随着A股纳入MSCI、富时罗素等国际指数，外资机构对格力电器的配置比例从2020年的3.1%升至2024年的5.2%。例如，摩根大通、贝莱德等机构通过QFII（合格境外机构投资者）渠道持有格力股份，其关注的核心是中国家电市场的长期增长潜力及格力的全球竞争力（2024年海外收入占比达22%）。

四、公众股东：分散性与市场流动性

格力电器的公众股东（持股比例低于5%的股东）占比约55.34%（2024年末），呈现高度分散的特征。这一结构的影响主要体现在两个方面：

1. 市场流动性提升

公众股东的分散性使得格力电器的股票交易活跃度较高，2024年日均成交额达12.6亿元，位居家电行业前列。较高的流动性吸引了更多短期交易者，同时也为长期投资者提供了便捷的进出通道。

2. 中小股东话语权有限

尽管公众股东占比高，但由于持股分散，其对公司决策的影响力较弱。例如，在2024年股东大会上，关于“新能源子公司增资方案”的议案以92%的赞成票通过，其中中小股东的赞成率仅为68%，反映了控股股东对重大事项的主导权。

五、股东结构对公司治理的影响

格力电器的股东结构（集中型控股股东+机构投资者参与+分散公众股东）形成了“制衡与协同”的治理模式：

1. 优势：战略连续性与决策效率

控股股东的高持股比例确保了公司战略的连续性，例如格力从“空调单一产品”向“多元化科技企业”的转型，未因短期市场波动而中断。同时，机构投资者的参与为公司提供了专业的战略建议，提升了决策的科学性。

2. 挑战：中小股东权益保护

尽管公司治理结构不断完善，但分散的公众股东仍面临话语权不足的问题。例如，在2023年“关联交易”议案中，中小股东的反对率达31%，但议案仍获通过。未来，格力电器需进一步强化中小股东的参与机制，如增加独立董事中中小股东代表的比例，提升信息披露的透明度。

六、结论与展望

格力电器的股东结构以“集中型控股股东为核心、机构投资者为辅助、公众股东为基础”，既保障了战略决策的连续性，又借助机构投资者的专业能力提升了治理效率。展望未来，随着公司多元化战略的推进（如新能源、智能装备），股东结构可能出现以下变化：

1. 控股股东持股比例稳定：珠海明骏作为战略投资者，短期内不会减持股份，仍将保持第一大股东地位；
2. 机构投资者占比提升：随着格力多元化业务的逐步落地，其长期价值将进一步得到市场认可，机构投资者的配置比例可能升至20%以上；
3. 公众股东结构优化：随着市场对格力价值的认知加深，公众股东中的长期投资者占比可能增加，降低短期交易对股价的波动影响。

总体来看，格力电器的股东结构符合其“长期主义”的发展理念，为企业的持续成长提供了坚实的治理基础。