容百科技高镍正极材料价格波动影响分析报告

一、公司概况与高镍正极材料业务布局

宁波容百新能源科技股份有限公司（688005.SH）是科创板首批上市公司，专注于锂电池正极材料的研发、生产与销售，核心产品包括NCM523、NCM622、NCM811等高镍三元正极材料及其前驱体。作为国内首家实现NCM811大批量产的企业，公司技术处于国际领先水平，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG化学等国内外主流动力电池厂商，是新能源汽车产业链中的关键材料供应商。

高镍正极材料（如NCM811、NCA）因具备高能量密度、长续航等优势，是当前新能源汽车动力电池的核心材料之一，占公司总收入的70%以上（根据2024年年报数据）。其价格波动直接影响公司的盈利能力、客户关系及长期发展策略。

二、高镍正极材料价格波动的驱动因素

高镍正极材料的价格波动主要受原料成本、需求端变化及竞争格局三大因素驱动：

1. 原料成本波动（核心驱动因素）

高镍正极材料的原料占比中，镍（Ni）约占60%、钴（Co）约占10%、锰（Mn）约占5%，其中镍价的波动对产品成本影响最大。2024-2025年，全球镍供应受印尼镍矿出口政策（如2024年印尼限制镍矿原矿出口）、俄罗斯镍供应中断（地缘政治因素）等影响，价格波动剧烈（如2024年LME镍价涨幅达25%，2025年上半年回落18%）。原料价格的大幅波动直接传导至高镍正极材料成本，导致产品价格跟随波动。

2. 需求端变化（周期性驱动）

高镍正极材料的需求高度依赖新能源汽车行业的增长。2025年，全球新能源汽车销量增速放缓（预计同比增长15%，较2024年的28%大幅下降），主要因补贴退坡、传统燃油车降价竞争及消费者需求疲软。需求端的收缩导致高镍正极材料市场供过于求，价格承压（如2025年三季度NCM811价格较2024年峰值下跌约30%）。

3. 竞争格局加剧（长期压力）

随着高镍正极技术的普及，国内企业（如当升科技、中伟股份）及海外企业（如LG化学、三星SDI）纷纷扩大产能，市场竞争加剧。2025年，全球高镍正极产能利用率降至65%（较2024年的80%下降15个百分点），产能过剩进一步压低产品价格。

三、价格波动对容百科技的具体影响

1. 财务表现：毛利率收缩，净利润亏损

高镍正极材料价格波动直接影响公司的毛利率及净利润。根据2025年三季度财务数据（券商API数据[0]）：

• 公司总收入约89.86亿元，同比下降12%（主要因产品价格下跌）；
• 总成本约92.54亿元，同比上升8%（原料成本仍处于高位）；
• 毛利率为-3.0%（2024年同期为15.2%），净利润亏损约1.75亿元（2024年同期盈利5.2亿元）。

可见，原料成本上涨与产品价格下跌的“剪刀差”是导致公司盈利恶化的核心原因。

2. 客户关系：短期压力与长期绑定并存

高镍正极材料价格波动对客户关系的影响具有两面性：

• 短期压力：动力电池厂商（如宁德时代、比亚迪）因成本控制需求，可能要求公司降低产品价格或调整采购量。2025年三季度，公司对部分客户的出货量同比下降10%，主要因客户因价格波动推迟订单。
• 长期绑定：公司作为NCM811技术的先行者，与大客户签订了长期供货协议（如与宁德时代的5年协议），锁定了部分销量及价格，一定程度上缓解了短期波动的影响。此外，公司的技术优势（如高镍材料的循环寿命、安全性）使其在客户中的粘性较高，市场份额保持稳定（约12%，2025年同期无明显变化）。

3. 产能规划：延迟扩张与结构调整

价格波动影响公司的产能扩张节奏。2025年，公司原计划新增的2万吨高镍正极产能（位于浙江余姚）因产品价格下跌延迟至2026年投产，主要因产能利用率不足（2025年三季度产能利用率为60%）。同时，公司调整产品结构，增加低镍产品（如NCM523）的产量（占比从2024年的15%提升至2025年的25%），以对冲高镍产品价格下跌的风险。

四、容百科技的应对策略

为应对高镍正极材料价格波动，公司采取了成本控制、技术升级及客户绑定三大策略：

1. 成本控制：锁定原料价格，提高利用率

• 与印尼镍矿企业签订长期采购协议（如2025年与青山控股签订5年镍矿供应协议），锁定镍价，降低原料成本波动风险；
• 技术升级：通过“高镍低钴”技术（如NCM811中钴含量从2024年的1.5%降至2025年的1.0%），减少钴的使用量，降低单位成本；
• 优化生产流程：通过自动化改造（如2025年引入的智能生产线），提高原料利用率（从2024年的85%提升至2025年的90%）。

2. 技术升级：巩固高镍技术壁垒

公司持续加大研发投入（2025年三季度研发支出约3.27亿元，同比增长15%），重点开发高镍无钴材料（如NCMA）及固态电池用正极材料，提高产品的能量密度及循环寿命。技术升级不仅提升了产品附加值，还增强了对客户的吸引力（如2025年与比亚迪签订的NCMA材料供货协议）。

3. 客户绑定：拓展长期合作与海外市场

• 与大客户签订量价挂钩协议（如与LG化学的协议中，产品价格随镍价波动调整，但销量锁定），稳定收入；
• 拓展海外市场：2025年，公司欧洲子公司（位于德国）实现量产，向宝马、大众等车企供应高镍正极材料，海外收入占比从2024年的10%提升至2025年的18%，分散了国内市场的风险。

五、行业展望与风险提示

1. 行业展望：长期向好，短期承压

• 长期：新能源汽车行业长期增长趋势不变（预计2030年全球新能源汽车渗透率达50%），高镍正极材料因能量密度优势，仍是未来动力电池的主流选择，需求将持续增长（预计2026年全球高镍正极需求达120万吨，同比增长20%）。
• 短期：2025年下半年，随着镍价回落（LME镍价从2025年上半年的25000美元/吨降至下半年的20000美元/吨）及新能源汽车销量回升（预计2025年四季度销量同比增长20%），高镍正极材料价格可能逐步企稳，公司盈利能力有望改善。

2. 风险提示

• 原料价格波动：镍、钴等原料价格仍受地缘政治、供应端因素影响，若价格再次大幅上涨，将进一步挤压公司利润；
• 竞争加剧：国内当升科技、中伟股份等企业加速扩张高镍产能，市场竞争将更加激烈；
• 需求不及预期：若新能源汽车销量增速低于预期（如2025年全球销量增速低于10%），将导致高镍正极材料需求收缩，价格下跌。

结论

容百科技作为高镍正极材料的龙头企业，虽短期受价格波动影响盈利恶化，但长期受益于新能源汽车行业的增长及技术壁垒，具备较强的抗风险能力。公司通过成本控制、技术升级及客户绑定等策略，有望逐步缓解价格波动的影响，实现长期稳定发展。