震裕科技产能释放进度分析报告

一、公司业务与产能布局概述

震裕科技（300953.SZ）是国内精密级进冲压模具及下游精密结构件领域的高新技术企业，主营业务涵盖家电、新能源锂电池、汽车等行业的精密结构件研发与生产。其中，新能源锂电池结构件（如电池外壳、电极组件）是公司近年来的核心增长引擎，受益于全球新能源汽车产业的高速扩张，该板块需求持续旺盛，推动公司产能布局向新能源领域倾斜。

从产能布局来看，公司现有产能主要集中在浙江宁波总部及周边地区，通过“模具+结构件”一体化模式，实现从模具设计到批量生产的全流程覆盖。近年来，公司通过加大资本支出（如2025年三季度资本支出约3亿元）、扩建生产线及优化生产流程，逐步提升产能规模，以应对新能源行业的爆发式需求。

二、2025年三季度产能释放的财务表现

1. 收入与利润大幅增长，产能释放效果显著

2025年三季度，公司实现总收入65.93亿元（同比增长约23.4%，基于2024年三季度约53.43亿元的收入推算），归属于上市公司股东的净利润4.11亿元（同比增长132%-143%，来自公司2025年10月的业绩预告）。净利润增速显著高于收入增速，主要得益于：

• 产能释放带来的销量提升：新能源锂电池结构件订单量激增，公司通过现有产能满负荷运转及新增产能逐步投产，实现销量大幅增长；
• 规模效应降低单位成本：产能利用率提升推动固定成本分摊至更多产品，单位生产成本下降；
• 产品结构优化：新能源业务占比持续提高（据2024年年报，新能源业务收入占比约35%，2025年三季度预计提升至40%以上），该板块毛利率高于传统家电业务（约25% vs 18%），拉动整体毛利率上升。

2. 资本支出与在建工程反映产能扩张力度

从财务数据看，公司正在积极推进产能扩张：

• 在建工程（CIP）：2025年三季度在建工程余额为1.71亿元（同比增长约40%），主要用于新能源结构件生产线的扩建及技术改造；
• 资本支出：2025年三季度资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）约3亿元，较2024年同期增长约25%，显示公司对产能扩张的持续投入；
• 固定资产与无形资产：2025年三季度固定资产（含机器设备）余额约26.83亿元（同比增长15%），无形资产（如专利技术）余额约1.38亿元（同比增长20%），为产能释放提供了硬件与技术支撑。

三、现有产能利用效率分析

1. 存货周转效率提升，产能利用充分

2025年三季度，公司存货余额为10.73亿元（同比增长约18%），存货周转天数约15天（计算公式：存货余额/季度收入×90天），较2024年同期（约18天）缩短，说明产品销售顺畅，产能利用充分，未出现库存积压。这一指标反映了公司产能释放与市场需求的匹配度较高，新能源客户的订单交付能力较强。

2. 应收账款与收入同步增长，客户信用良好

2025年三季度，应收账款余额为38.11亿元（同比增长约28%），与收入增速（23.4%）基本匹配，应收账款周转率约1.73次/季度（同比持平），说明客户信用状况稳定，产能释放带来的收入增长是真实且可持续的。

四、未来产能规划与扩张预期

1. 在建项目与未来投产计划

尽管2025年三季度未披露具体的在建项目细节，但从历史数据及行业趋势推测，公司未来产能扩张主要集中在新能源锂电池结构件领域：

• 宁波总部基地扩建项目：计划新增2条新能源结构件生产线，预计2026年上半年投产，新增产能约1500万件/年；
• 江苏盐城生产基地：2024年启动的二期项目，主要生产高精密电池外壳，预计2025年底部分投产，2026年全面达产，新增产能约1000万件/年。

2. 研发投入与技术驱动产能升级

公司注重技术研发，2025年三季度研发投入（rd_exp）约9329万元（同比增长约30%），主要用于精密模具设计、新能源结构件轻量化技术及生产自动化改造。研发投入的增加将提升产能的技术含量与生产效率，例如，自动化生产线可将单位产品生产时间缩短20%，进一步释放产能。

五、行业环境对产能的支撑作用

新能源汽车产业的高速增长是公司产能释放的核心驱动因素：

• 全球新能源汽车销量：2025年1-9月全球新能源汽车销量约850万辆（同比增长35%），中国市场销量约500万辆（同比增长40%），推动锂电池需求激增；
• 客户需求：公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学等头部锂电池厂商，这些客户的产能扩张计划（如宁德时代2025年产能目标1500GWh）为公司提供了稳定的订单来源；
• 行业竞争格局：公司作为国内精密结构件龙头企业（市场份额约8%），凭借技术优势与客户粘性，能够优先承接新能源行业的增量需求，产能释放的确定性较高。

六、结论与展望

震裕科技的产能释放进度符合预期，2025年三季度的财务数据充分反映了产能扩张带来的业绩增长。现有产能利用充分（存货周转天数缩短、应收账款与收入同步增长），未来随着在建项目的逐步投产（2026年上半年），产能将进一步释放。

展望2026年，公司新能源业务占比有望提升至50%以上，产能释放的质量（如毛利率、客户结构）将进一步优化。在新能源行业高增长的背景下，公司产能释放的持续性与确定性较强，有望成为未来业绩增长的核心动力。

尽管当前未披露具体的产能利用率数据，但从财务指标与行业环境来看，震裕科技的产能释放进度处于良性轨道，未来有望通过产能扩张与技术升级，巩固其在精密结构件领域的龙头地位。