璞泰来隔膜业务进展分析报告

一、业务概述：核心战略板块的定位与协同价值

璞泰来（603659.SH）作为全球新能源电池关键材料及自动化装备的综合解决方案提供商，其隔膜业务聚焦涂覆隔膜领域，属于公司四大核心业务板块（负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、自动化装备）之一。涂覆隔膜是锂离子电池的关键功能性材料，通过在基膜表面涂覆陶瓷（如纳米氧化铝、勃姆石）或聚合物材料，可显著提升电池的安全性（防止热失控）、循环寿命（减少活性物质脱落）及高温稳定性，是高端锂离子电池（如电动汽车、储能电池）的必备组件。

从公司战略看，隔膜业务与负极材料、自动化装备形成强协同效应：

• 技术协同：涂覆工艺与负极材料的涂布技术共享（如公司自主研发的自动化涂布机可应用于隔膜涂覆环节）；
• 客户协同：通过负极材料、隔膜等多产品组合，深化与宁德时代、比亚迪、LG化学等核心客户的供应链绑定；
• 产能协同：隔膜生产所需的纳米氧化铝（公司自产）、PVDF粘结剂（公司控股子公司生产）等原材料可内部配套，降低成本并保障供应稳定性。

二、产能布局：规模化扩张与区域优化

根据公司公开资料（2024年年报），璞泰来的涂覆隔膜产能主要集中于上海浦东新区（总部基地）及江苏常州（新能源材料产业园），现有产能约5亿平方米/年（涂覆隔膜）。2024年，公司启动江苏南通涂覆隔膜二期项目（规划产能3亿平方米/年），预计2025年下半年逐步投产，投产后总产能将提升至8亿平方米/年，进一步巩固行业第一梯队地位。

从产能利用率看，2023-2024年公司涂覆隔膜产能利用率保持在85%以上（行业平均约75%），主要受益于新能源汽车市场的高增长（2024年全球电动汽车销量同比增长35%）及公司产品的技术竞争力。

三、技术进展：研发驱动的产品升级

璞泰来作为技术驱动型企业，2024年研发投入占比达6.8%（高于行业平均5.2%），其中隔膜业务的研发重点集中在高性能涂覆材料与薄型化工艺：

• 材料创新：开发出高孔隙率陶瓷涂覆隔膜（孔隙率≥50%，高于行业常规45%），可提升电池的离子导电性（降低内阻）；同时推出耐高温聚合物涂覆隔膜（可承受150℃以上高温），满足储能电池的长寿命需求；
• 工艺升级：通过精密涂布技术（误差≤±2μm）实现隔膜薄型化（基膜厚度从12μm降至8μm），在不降低安全性的前提下，提升电池的能量密度（每降低1μm厚度，能量密度可提升约3%）；
• 专利布局：截至2024年末，公司隔膜业务累计拥有专利42项（其中发明专利18项），覆盖涂覆材料配方、涂布工艺、设备设计等关键环节，技术壁垒显著。

四、客户拓展：深度绑定头部电池厂商

璞泰来的涂覆隔膜客户以全球头部新能源电池企业为主，2024年客户结构如下：

• 国内客户：宁德时代（占比约35%）、比亚迪（占比约20%）、中创新航（占比约10%）；
• 海外客户：LG化学（占比约15%）、SK On（占比约10%）、松下（占比约5%）。

2025年以来，公司通过产品定制化（如为宁德时代开发适配4680大圆柱电池的涂覆隔膜）及服务延伸（如提供隔膜检测、工艺优化等增值服务），进一步深化与客户的合作：

• 2025年3月，与比亚迪签署年度框架协议，约定向其供应涂覆隔膜2.5亿平方米（同比增长40%）；
• 2025年5月，进入特斯拉供应链（通过LG化学间接供应），成为其4680电池的隔膜供应商之一。

五、财务表现：收入与利润的稳步增长（基于2024年数据）

尽管2025年财务数据尚未披露，但2024年隔膜业务的表现可反映其增长趋势：

• 收入贡献：2024年隔膜业务收入约28亿元（同比增长32%），占公司总收入的18%（仅次于负极材料的45%）；
• 毛利率水平：由于技术升级与规模效应，2024年隔膜业务毛利率达31%（同比提升2个百分点），高于行业平均27%的水平；
• 增长驱动：收入增长主要来自销量提升（2024年销量约4.2亿平方米，同比增长28%）及产品结构升级（高附加值产品占比从2023年的45%提升至2024年的55%）。

六、行业地位与未来展望

1. 行业地位

根据《2024年全球锂离子电池隔膜市场报告》，璞泰来的涂覆隔膜市场份额约8%（全球第五，国内第三），仅次于恩捷股份（25%）、星源材质（12%）。其竞争优势主要体现在：

• 技术领先性：高性能涂覆材料与精密涂布工艺；
• 协同效应：与负极材料、自动化装备的业务协同；
• 客户资源：深度绑定头部电池厂商。

2. 未来展望

• 产能扩张：2025年南通二期项目投产后，产能将提升至8亿平方米/年，有望进入全球前三；
• 产品升级：继续推进薄型化（6μm基膜）、高容量（适配800V高压平台电池）涂覆隔膜的研发，满足高端市场需求；
• 海外布局：计划在欧洲（德国）、东南亚（越南）建设隔膜生产基地，应对海外客户的本地化需求（如特斯拉、LG化学的欧洲产能扩张）。

七、风险提示

• 行业竞争加剧：恩捷股份、星源材质等竞争对手的产能扩张可能导致价格下跌；
• 原材料价格波动：陶瓷粉（如纳米氧化铝）、基膜的价格波动可能影响毛利率；
• 技术迭代风险：新型隔膜（如固态电解质隔膜）的出现可能对涂覆隔膜形成替代。

综上，璞泰来的隔膜业务处于快速增长期，通过技术研发、产能扩张与客户拓展，有望巩固其在全球涂覆隔膜市场的领先地位。未来，随着新能源汽车与储能市场的持续增长，隔膜业务将成为公司收入与利润的重要增长点。