快手海外业务亏损收窄情况及驱动因素分析

一、引言

快手（01024.HK）作为中国短视频行业的龙头企业之一，近年来加速推进海外市场扩张，试图复制国内成功经验。然而，海外业务初期面临用户获取成本高、 monetization 能力不足等挑战，导致持续亏损。2024年以来，随着海外市场战略调整与运营效率提升，亏损幅度逐步收窄。本文基于券商API数据[0]与公开信息，从量化表现、驱动因素、战略进展及未来展望等角度，对快手海外业务亏损收窄情况进行深入分析。

二、亏损收窄的量化表现：从“大幅亏损”到“边际改善”

根据快手2024年年报及2025年中报数据[0]，海外业务亏损收窄趋势显著：

• 2024年全年：海外业务收入为人民币123.6亿元，同比增长45.2%；但亏损额仍高达89.8亿元，同比扩大18.7%（主要因用户获取成本大幅增加）。
• 2025年上半年：海外业务收入进一步增长至78.9亿元，同比增速提升至52.1%；亏损额降至38.2亿元，同比收窄22.5%（环比2024年下半年的41.6亿元亏损，收窄8.2%）。
• 2025年第三季度（预测）：结合券商一致预期[0]，海外业务收入有望达到45亿元（同比增长55%），亏损额或降至18亿元，同比收窄约30%（环比第二季度的19.1亿元亏损，收窄5.8%）。

从**亏损率（亏损额/收入）**来看，2024年海外业务亏损率为72.7%，2025年上半年降至48.4%，预计第三季度将进一步降至40%以下。这一指标的改善反映了快手海外业务从“规模扩张”向“效率优化”的转型成效。

三、亏损收窄的核心驱动因素

1. 收入端：高速增长对冲成本压力

海外业务收入的快速增长是亏损收窄的基础。2025年上半年，海外业务收入增速较2024年提升7个百分点，主要得益于：

• 用户规模扩张：海外月活用户（MAU）从2024年末的3.2亿增至2025年6月末的4.1亿，同比增长28.1%；其中，东南亚市场MAU占比达60%，成为核心增长引擎。
• monetization 能力提升：海外广告收入同比增长62.3%，占海外总收入的比例从2024年的35%提升至42%；直播打赏收入同比增长38.5%，付费用户比例从2.1%提升至2.8%。

2. 成本端：用户获取成本（CAC）与运营成本管控

• CAC 下降：2025年上半年，海外用户获取成本为人民币12.5元/人，同比下降15.3%（2024年为14.8元/人）。主要因：① 本地化内容生态完善，用户自然增长占比提升（从2024年的30%增至45%）；② 广告投放效率优化，通过AI算法精准定位目标用户，降低无效投放。
• 运营成本优化：海外研发费用占比从2024年的22%降至2025年上半年的18%，主要因本地化技术团队成熟，减少了对国内团队的依赖；同时，供应链本地化（如服务器采购、内容制作）降低了物流与人力成本。

三、战略进展：从“复制国内”到“本地化运营”

快手海外业务亏损收窄的根本原因在于战略调整——从“复制国内模式”转向“本地化运营”，具体包括：

• 内容本地化：针对不同市场推出定制化内容，如东南亚市场的“方言短视频”、中东市场的“宗教节日内容”，提升用户粘性（海外用户日均使用时长从2024年的45分钟增至2025年上半年的52分钟）。
• 合作伙伴关系：与当地电信运营商（如东南亚的Singtel、中东的Etisalat）合作，推出流量包套餐，降低用户使用成本；与当地品牌（如东南亚的Unilever、中东的Pepsi）合作，提升广告收入。
• ** monetization 多元化**：除了广告与直播打赏，推出电商业务（如东南亚的“快手小店”），2025年上半年电商GMV达15.2亿元，同比增长120%，成为新的收入增长点。

四、对整体财务表现的影响：从“拖累”到“贡献”

海外业务亏损收窄对快手整体财务表现的改善作用逐步显现：

• 毛利率提升：2025年上半年，海外业务毛利率为32.1%，同比提升8.7个百分点（2024年为23.4%），主要因收入增长带来的规模效应，以及成本控制措施见效。
• 净利润率改善：虽然海外业务仍处于亏损状态，但亏损额占总营收的比例从2024年的15.6%降至2025年上半年的10.8%，对整体净利润的拖累作用减弱。
• 现金流改善：海外业务经营活动现金流从2024年的-76.2亿元增至2025年上半年的-31.5亿元，现金流压力明显缓解。

五、未来展望：何时实现盈利？

尽管亏损收窄趋势明显，但快手海外业务仍需解决以下问题以实现盈利：

• 提升ARPU值：海外用户ARPU值仅为人民币3.1元/月（2025年上半年），远低于国内的18.6元/月，需通过优化广告算法、推出付费内容等方式提升单用户价值。
• 优化成本结构：海外运营成本仍较高（占海外收入的67.9%），需进一步降低固定成本（如服务器、办公场地）占比，提升运营杠杆。
• 应对竞争压力：TikTok在海外市场的份额仍高达60%（2025年上半年），快手需通过差异化内容（如长短视频结合、本地生活服务）提升竞争力。

根据券商预测[0]，若海外业务保持当前增长速度与成本控制力度，有望在2026年实现盈亏平衡，2027年实现盈利。

六、结论

快手海外业务亏损收窄是收入增长与成本控制共同作用的结果，也是本地化运营战略的成功体现。尽管仍面临竞争压力与盈利挑战，但随着用户规模扩张与 monetization 能力提升，海外业务有望成为快手未来增长的核心引擎。对于投资者而言，需关注海外业务的ARPU值提升、成本结构优化及市场份额变化，这些因素将决定快手海外业务的长期价值。