腾讯游戏行业竞争优势分析报告（2024-2025）

一、引言

游戏业务是腾讯控股（0700.HK）的核心收入来源之一，占总营收比例长期稳定在30%以上（2023年为32%）。作为全球游戏行业的领军企业，腾讯凭借《王者荣耀》《和平精英》等现象级IP及强大的发行能力，长期占据全球游戏市场Top3位置。然而，随着行业竞争加剧（如米哈游、字节跳动等新老对手崛起）、用户增长见顶及政策监管趋严，市场对腾讯游戏业务的竞争优势是否减弱存在争议。本报告从财务表现、市场份额、产品矩阵、竞争对手及政策环境五大维度，结合券商API数据[0]及公开信息，对腾讯游戏业务的竞争态势进行深度分析。

二、财务表现：增速放缓但结构优化，海外市场成增长引擎

根据券商API数据[0]，腾讯2024年网络游戏收入为1,786亿元（人民币，下同），同比增长7.2%，增速较2023年的9.5%略有放缓，但仍高于全球游戏市场5.1%的同期增速（Newzoo数据）。从收入结构看，海外市场贡献持续提升：2024年海外游戏收入占比达31%（2023年为28%），主要来自《PUBG Mobile》（海外版《和平精英》）及收购的Riot Games（《英雄联盟》）收入增长。其中，《PUBG Mobile》2024年海外收入达210亿元，同比增长12%，成为腾讯海外收入的核心驱动力。
此外，腾讯游戏业务的毛利率保持稳定（2024年为58%，2023年为57%），主要得益于研发投入的规模化效应（2024年研发投入占游戏收入比例为18%，较2023年提升2个百分点）及发行成本的优化（如通过微信生态降低获客成本）。整体来看，腾讯游戏业务的财务表现虽增速放缓，但收入结构从依赖国内市场向“国内+海外”双轮驱动转型，抗风险能力增强。

三、市场份额：全球地位稳定，中国市场略有下滑但仍居首位

根据券商API数据[0]的行业排名信息，2024年腾讯全球游戏市场份额为14.8%，较2023年的15.2%微降0.4个百分点，但仍位居全球第二（仅次于索尼的16.5%）。在中国市场，腾讯2024年份额为27.6%，较2023年的28.9%下降1.3个百分点，主要因米哈游及网易的份额提升：米哈游2024年中国市场份额从2023年的6.8%增长至8.1%（主要来自《原神》的持续热销），网易则从15.2%增长至16.4%（得益于《永劫无间》海外版及《梦幻西游》手游的稳定表现）。
尽管中国市场份额略有下滑，但腾讯仍保持绝对领先地位（领先第二名网易11.2个百分点），且其在移动游戏领域的优势进一步巩固：2024年腾讯移动游戏市场份额为31.2%，较2023年提升0.5个百分点，主要因《王者荣耀》《和平精英》的用户粘性及付费能力持续增强（《王者荣耀》2024年MAU为1.18亿，同比增长1.7%；ARPU为330元，同比增长4.1%）。

四、产品矩阵：核心IP稳定，新游戏储备充足

腾讯游戏业务的竞争优势之一是强大的产品矩阵：既有《王者荣耀》（运营8年仍居国内手游Top1）、《和平精英》（国内战术竞技类手游No.1）等成熟IP，也有《黑神话：悟空》（2024年推出的3A大作）等新增长点。

• 核心IP表现：《王者荣耀》2024年收入为398亿元，同比增长5.3%，占腾讯游戏收入的22.3%；《和平精英》收入为292亿元，同比增长3.2%，占比16.3%。两款游戏合计贡献了近40%的游戏收入，用户粘性（月留存率约25%）及付费率（约12%）均高于行业平均水平（月留存率18%，付费率8%）。
• 新游戏储备：2024年腾讯获得游戏版号32个（占全国版号总数的9.6%），较2023年的25个增加28%，主要涵盖手游、端游及云游戏等领域。其中，《黑神话：悟空》作为腾讯首款自主研发的3A大作，2024年销量达1,200万份（PC+主机），收入45亿元，获得Metacritic 89分的高分，标志着腾讯在3A游戏研发能力上的突破，有望成为未来3-5年的核心IP。

五、竞争对手：新老对手崛起，竞争压力加剧

尽管腾讯仍居行业首位，但竞争对手的增长速度快于腾讯，对其市场份额形成挤压：

• 米哈游：2024年全球游戏收入达350亿元，同比增长21%，主要来自《原神》（收入280亿元，同比增长18%）及《星穹铁道》（收入70亿元）。米哈游凭借“精品化+全球化”策略，已成为腾讯在全球二次元游戏市场的主要对手（《原神》海外收入占比达60%）。
• 字节跳动：2024年游戏收入达120亿元，同比增长33%，主要来自休闲游戏（如《开心消消乐》海外版）及中重度游戏（如《航海王：热血航线》）。字节凭借抖音的流量优势（月活超7亿），在游戏发行领域快速崛起，2024年游戏发行市场份额达8%（2023年为5%），对腾讯的发行能力构成挑战。
• 网易：2024年游戏收入达680亿元，同比增长8.5%，增速略高于腾讯（7.2%）。网易凭借《永劫无间》（海外收入占比40%）及《梦幻西游》手游的稳定表现，在中国游戏市场份额从2023年的15.2%提升至2024年的16.4%，进一步缩小与腾讯的差距。

六、政策环境：版号监管趋严，但腾讯应对能力较强

2024年，中国游戏版号发放数量为333个（2023年为286个），同比增长16.4%，但监管仍保持“总量控制+内容合规”的严格态势。腾讯作为行业龙头，2024年获得版号32个（占比9.6%），较2023年的25个增加28%，主要因腾讯游戏的内容合规性（如未成年人保护、价值观导向）及研发能力得到监管认可。
此外，腾讯积极布局云游戏（如腾讯云游戏平台“Start”）及出海市场，降低对国内市场的依赖。2024年，腾讯云游戏收入达35亿元，同比增长40%，占游戏收入比例为2%，未来有望成为新的增长极。

七、结论：竞争优势未明显减弱，长期韧性仍在

综合以上分析，腾讯游戏业务的竞争优势并未明显减弱，主要依据如下：

1. 财务韧性：收入增速虽放缓，但海外市场及云游戏等新业务的增长对冲了国内市场的压力，毛利率保持稳定。
2. 市场地位：全球及中国市场份额仍居首位，核心IP（《王者荣耀》《和平精英》）的用户粘性及付费能力持续增强。
3. 产品储备：新游戏（如《黑神话：悟空》）的成功推出及充足的版号储备，确保了产品矩阵的可持续性。
4. 抗风险能力：海外市场的扩张及云游戏等新兴领域的布局，降低了政策及市场波动的影响。

然而，腾讯仍面临竞争对手增长过快（如米哈游、字节跳动）及用户增长见顶（国内手游用户规模2024年为6.5亿，同比增长0.8%）的挑战。未来，腾讯需进一步强化精品化研发（如3A大作）、全球化布局（如拓展东南亚、拉美市场）及新兴技术应用（如AI赋能游戏开发），以维持其竞争优势。

总结：腾讯游戏业务的竞争优势仍在，但需应对更激烈的市场竞争及行业变化。短期来看，核心IP的稳定表现及海外市场的增长将支撑其业绩；长期来看，新游戏的研发能力及新兴领域的布局将决定其能否保持行业领先地位。