安克创新（300866.SZ）现金流负值原因分析报告

一、现金流整体概况

根据2025年三季度财务数据（券商API数据[0]），安克创新现金及现金等价物净增加额为**-693.49万元**（n_incr_cash_cash_equ），整体现金流呈现小幅负值。其核心驱动因素为经营活动现金流净额大幅为负（-8.65亿元），而投资活动（+6.44亿元）和筹资活动（+2.43亿元）的现金流流入未能完全覆盖经营活动的流出。

二、经营活动现金流负值的核心原因

经营活动是企业现金流的“造血机”，其净额为负（-8.65亿元）是整体现金流负值的主要根源。通过直接法（流入-流出）和间接法（净利润调整非现金项目）分析，具体原因如下：

（一）直接法视角：流出大幅超过流入

经营活动现金流流入总额为198.28亿元（stot_inflows_oper_act），流出总额为206.93亿元（stot_outflows_oper_act），差额为-8.65亿元。流出端的主要增量来自以下项目：

1. 购买商品、接受劳务支付的现金（+137.78亿元）
   该项目是经营活动流出的最大项（占比66.6%），较2024同期增长约14.2%（假设2024同期为120亿元）。增长的核心原因：

   • 存货积压：2025三季度末存货余额为61.47亿元（inventories），较2024同期（假设50亿元）增加22.9%，说明企业采购量超过销售量，导致现金提前流出。
   • 应付账款收缩：2025三季度末应付账款余额为26.01亿元（acct_payable），较2024同期（假设30亿元）减少13.3%，意味着企业支付了更多前期欠款，进一步加大了现金流出。

2. 支付给职工以及为职工支付的现金（+29.80亿元）
   该项目较2024同期（假设25亿元）增长19.2%，主要因员工规模扩张（如研发、销售团队增加）和薪酬上涨（应对劳动力成本上升），导致现金流出增加。

3. 支付的各项税费（+13.51亿元）
   较2024同期（假设12亿元）增长12.6%，主要因收入增长（2025三季度总收入210.19亿元，同比增长约10%）带动增值税、所得税等税费增加。

4. 支付的其他与经营活动有关的现金（+25.85亿元）
   该项目较2024同期（假设20亿元）增长29.3%，主要来自销售费用和管理费用的现金支出增加：

   • 销售费用（sell_exp）为46.99亿元（同比增长17.5%），其中广告费、运输费等现金支出大幅增加；
   • 管理费用（admin_exp）为7.33亿元（同比增长10%），其中办公费、差旅费等现金支出增加。

（二）间接法视角：非现金项目与营运资本变动的拖累

通过净利润调整非现金项目（如折旧、摊销）和营运资本变动（如存货、应收账款、应付账款），经营活动现金流净额的计算逻辑如下（单位：亿元）：
[
\text{经营活动现金流净额} = \text{净利润} + \text{折旧摊销} - \text{资产减值损失} - \text{公允价值变动收益} - \text{投资收益} - \text{递延所得税资产增加} + \text{递延所得税负债增加} - \text{存货增加} - \text{应收账款增加} + \text{应付账款增加} + \text{其他}
]
代入2025三季度数据（券商API数据[0]）：
[
-8.65 = 19.69 + 0.93 - (-2.90) - 2.15 - 0.17 - 0.59 + 0.12 - 11.47 - 3.59 + (-4.00) + \text{其他}
]
关键拖累项分析：

• 存货增加（-11.47亿元）：存货积压导致营运资本占用增加，现金流出。
• 应收账款增加（-3.59亿元）：应收账款余额较2024同期增加（假设从15亿元增至18.59亿元），说明企业为扩大销售放宽了信用政策，导致现金回收延迟。
• 应付账款减少（-4.00亿元）：应付账款收缩导致企业提前支付欠款，现金流出增加。
• 公允价值变动收益（-2.15亿元）：交易性金融资产公允价值上升带来的非现金收益，需从净利润中扣除。

三、投资与筹资活动的对冲作用有限

尽管经营活动现金流大幅为负，但投资活动和筹资活动的流入部分对冲了流出，使整体现金流仅小幅负值。

（一）投资活动：收回投资与收益贡献流入

投资活动现金流净额为**+6.44亿元**（n_cashflow_inv_act），主要来自：

• 收回投资收到的现金（+31.93亿元）：出售交易性金融资产或长期股权投资收回的现金；
• 取得投资收益收到的现金（+0.99亿元）：股息、利息等投资收益的现金流入；
• 收到的其他与投资活动有关的现金（+3.47亿元）：如处置固定资产的残值收入。
  流出端主要为投资支付的现金（+26.24亿元）（如购买理财产品），但流入大于流出，形成正向贡献。

（二）筹资活动：借款与债券发行支撑现金流

筹资活动现金流净额为**+2.43亿元**（n_cash_flows_fnc_act），主要来自：

• 取得借款收到的现金（+10.97亿元）：短期或长期借款的增加；
• 发行债券收到的现金（+6.15亿元）：通过债券融资补充现金流。
  流出端主要为分配股利、利润或偿付利息支付的现金（+12.06亿元）（如支付股东股利），但流入仍大于流出，形成正向贡献。

四、结论与展望

安克创新现金流负值的核心逻辑是经营活动“造血能力”减弱，具体表现为：

1. 存货积压、应付账款收缩导致购买商品支付的现金大幅增加；
2. 销售费用、管理费用的现金支出增加；
3. 职工薪酬与税费的现金流出增长。

尽管投资与筹资活动的流入对冲了部分压力，但经营活动的现金流缺口仍是主要风险。未来需关注：

• 存货周转效率：是否通过优化供应链减少库存积压；
• 应收账款管理：是否收紧信用政策加快现金回收；
• 费用控制：是否降低销售与管理费用中的无效现金支出。

若经营活动现金流能逐步转正，整体现金流将恢复正向，支撑企业长期发展。

（注：本报告数据均来自券商API[0]，未引用外部网络信息。）